General Overview

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
10/17/2019
 

Description

International equity fund which invests in different stock markets through Collective Investment Institutions (CIIs). Besides investing in traditional economic sectors, the fund mostly seeks to invest in areas with a strong potential to appreciate in value and which have little correlation with any index, identifying new mega-trends in the markets.

  On 02/12/2010, the investment vocation of the fund was modified so only the evolution of the net asset value and returns are shows from this date, according to article 60.3 of Royal Decree 217/2008 of 15 February.

Fund evolution

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
10/17/2019
Period Performance:
 
 

Details to 10/17/2019

Accumulated performance1 monthYear to date1 year
Fund-0.29%18.27%9.51%
Index-0.48%--8.97%
Annualized performance1 year3 years5 years10 years15 years20 years
Fund9.51%7.13%7.20%------
Index8.97%8.86%9.35%------
Calendar Year20182017201620152014
Fund-6.45%7.09%3.44%4.22%13.55%
Index5.34%5.34%8.51%8.32%18.07%

Statistical data 10/16/2019

1 year3 years
Fund Volatility11.16%9.96%
Index Volatility13.70%11.79%
Fund Sharpe Ratio0.96 0.73 
Index Sharpe Ratio0.74 0.77 
Information Ratio0.10 -0.37 
Tracking Error6.20%4.73%
Correlation0.89 0.92 
Alpha0.01%0.00%
Beta0.73 0.78 
Maximum daily fund drawdown-2.64%-2.64%
Maximum daily drawdown of the index-3.23%-3.23%
Fund negative months516
Index negative months516
Minumum daily returns date05/08/201905/08/2019
Minimum daily returns-2.64%-2.64%
Maximum daily returns date01/04/201901/04/2019
Maximum daily returns1.85%1.85%


  On 02/12/2010, the investment vocation of the fund was modified so only the evolution of the net asset value and returns are shows from this date, according to article 60.3 of Royal Decree 217/2008 of 15 February.

Data

Fund launch date
02/24/1998
Launch date
02/24/1998
Base Fund Currency
EURO
Type
Accumulation
Minimum investment
EUR30.00
Minimum to maintain
EUR30.00
Applicable net asset value
D
Cut-off time
15:00 h
Settlement date
D+1
ISIN Code
ES0110119031
CIF Code
V81960445
Record code
1367
Registered in
SPAIN
Domiciled in
SPAIN
Legal structure
Investment Fund
Fund manager
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Custody
BBVA S.A.
Auditor
KPMG AUDITORES, S.L.
Assets under management ()
€800,909,815.16
Benchmark index
MSCI World
Former name
BBVA BOLSA INTERNACIONAL MF, FI
NAV frequency
Daily

Fees

 Base%Period/Term
Management feePositive book result9
Management feeAssets under management1.35
Deposit feeAssets under management0.15
Redemption feeAmount redeemed2On refunded shares with an age of less than three months.

The sum of the direct and indirect management fee not overcome the yearly 3.25% on assets. For the part of the assets invested in CIIs of the Group, the fund is exempt from management, deposit, subscription and redemption fees.

On the part of the assets invested in CIIs, the indirect maximum fee will not exceed 1.9% per year on the assets in the case of the management fee, and 0.15% per year on the assets in the case of the deposit fee.

Other key data

Applicable net asset value: from the application date.

Publication site of net asset value: the Market Bulletin of the Madrid Stock Exchange.

Processing of subscription and redemption orders: orders placed by participants after 3:00 pm or on a non-business day will be processed along with those made the next business day. For these purposes, business day is defined as Monday to Friday, except for official holidays in all of Spain. The 3:00 pm deadline is the time on the mainland.

Any days on which there is no market for the assets representing more than 5% of the assets will not be considered business days. Marketers may establish different deadlines or earlier than generally established by the fund management company, where the marketer must notify participants of this time.



30.06.2019

Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

Dentro de este entorno, BBVA Quality Mejores Ideas mantiene su estructura de cartera, formada por:

- una parte central, invertida en fondos globales de calidad, de estrategias complementarias, que han demostrado su capacidad de batir a la renta variable global en el largo plazo, fruto en gran medida de la acertada selección de títulos dentro de sus respectivos estilos de inversión.

- Una parte estratégica, invertida en geografías o sectores/temas, que representan ideas de inversión de largo plazo, fruto de megatendencias que hemos identificado con anterioridad, y que suponen cambios estructurales de índole económica, política o social, que producen un impacto sobre la economía, la sociedad y la cultura.

En relación a la parte central, la cartera de fondos globales combina cuatro fondos de riesgo relativo menor: Robeco Global Premium, MFS Global Equity, Mellon Long Term Global Equity, y Capital Group New Perspective , con dos productos que complementan, cada uno en su estilo, a los cuatro primeros. Nos referimos a MS Global Opportunities y SISF Global Active Value.

En relación a la parte del fondo dedicada a la inversión en Ideas, mantenemos una posición en el ETF de iShares Multifactor, ideas geográficas, y otra posición dedicada a temáticas globales. Dentro de este último apartado, contamos en la actualidad con inversiones relacionadas con:

- Innovación tecnológica: Fintech, seguridad, tecnología global, biotecnología, robótica e innovación en salud.
- Escasez de recursos: Agua, mineras de metales, madera, cambio climático, oro.
- Demografía: Nutrición, inmobiliario, consumo de grandes marcas y consumo de ocio y entretenimiento.

Durante este primer semestre se realizaron los siguientes cambios:

En la parte central:

- Reducción MFS Global Equity y compra de un nuevo fondo: Capital New Perspective.
- Reducción Robeco Global Premium y compra de un nuevo fondo: Schroder ISF Global Active Value, fondo con un sesgo value más puro, y con una metodología de inversión muy distinta, expuesto a negocios value de diferente perfil a otros que ya forman parte de la cartera.

En el plano geográfico:

- Incremento peso en China A.
- Inicio nueva posición en Small Caps Asia.

En la parte de ideas temáticas se produce un giro hacia posiciones defensivas o con reducida correlación con la RV Mundial. Las operaciones realizadas son:

- En innovación tecnológica:
- Reducimos el peso de Fintech a través del fondo Robeco New World Financials.
- Incrementamos el peso en Tecnología a través del fondo Franklin Technology y compramos un nuevo fondo EDR Big Data, especializado en negocios relacionados con el Big Data: Proveedores de Infraestructura, aplicaciones y usuarios.
- Incrementamos el peso del ETF Health Care Innovation.
- En escasez de recursos:
- Reducimos el peso en Madera a través del fondo Pictet Timber.
- Incrementamos el peso en Oro a través del fondo BlackRock World Gold.
- Incrementamos el peso en Cambio climático a través de la compra del fondo Nordea Global Climate.
- En demografía:
- Reducimos el peso en financieras vendiendo el fondo Fidelity Global Financials.
- Vendemos la totalidad del fondo Pictet Premium Brands e incrementamos el peso del fondo Robeco Global Consumer Trends
- Incrementamos peso en Real Estate.
- Incrementamos el peso en Multifactor aprovechando la debilidad del activo.

Durante el período, incrementamos la exposición a Yen japonés con finalidad de cobertura.

Con todo ello, al final del semestre la inversión en ideas se sitúa en torno a un 66.5%.

31.03.2019

El año se ha iniciado con una pérdida de pulso de la economía mundial, con desaceleración tanto de los países desarrollados como de los emergentes, presiones inflacionistas contenidas y un cambio en el sesgo de los principales bancos centrales, que no contemplan subidas de tipos este año. Con ello, el crecimiento esperado para 2019 se modera al 3,4% frente al 3,7% de 2018.

En EE.UU., tras crecer el PIB un 2,9% en 2018, la actividad se veía afectada a principios de año por el cierre parcial de la Administración, la negociación comercial con China y el mal tiempo. Sin embargo, la menor incertidumbre política y comercial y la mejora de las condiciones financieras apoyan una recuperación en el 2T19. Aunque la eurozona conseguía finalizar 2018 con un crecimiento medio del 1,8%, el cierre de año fue muy flojo, especialmente en Italia y Alemania. Las dificultades de China, el sector de autos y el comercio internacional en general siguen pesando en la industria europea, aunque el sector servicios se ha recuperado, lo que debería favorecer una estabilización de la actividad. En China, el gobierno ha revisado a la baja su objetivo de crecimiento para 2019 al 6%-6,5% (vs 6,6% en 2018) y ha anunciado medidas de estímulo fiscal y monetario para dar impulso a la economía. Por el lado de los precios, la inflación general se sitúa en tasas del 1,5% tanto en EE.UU. como en la eurozona, y la subyacente se mantiene en EE.UU. ligeramente por encima del objetivo de la Fed, en el 2,1%, y en la eurozona en el 1%.

La temporada de resultados del 4T18 ha resultado ser algo mixta con sorpresas positivas en beneficios por parte del 73% de las compañías en EE.UU. y 50% en Europa, y menores en ventas (60% y 67% respectivamente). DuranteEl año se han ido revisando a la baja paulatinamente las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista en ambas geografías, aunque la mayor parte de este movimiento se ha producido en los primeros meses, permaneciendo un tanto más estables en marzo. En la actualidad se sitúan en niveles de 3,7% y 5,4% para 2019, 11,4% y 9,2% de cara a 2020 y 9,8% y 7,4% de cara a 2021. Estas revisiones se deben en su mayor parte a unas expectativas de caída de márgenes, pues las estimaciones de crecimiento de ventas han subido en EE.UU. y permanecido estables en Europa (niveles de 5,4% y 2,5% para 2019, 5,4% y 4,1% de cara a 2020 y 4,5% y 1,4% para 2021 respectivamente). Los resultados del último trimestre en Japón han sido peores, las ventas suben un 5,1% pero los beneficios caen un 19,5%.

Las atractivas valoraciones alcanzadas a finales del año pasado, el mayor apetito por el riesgo en los primeros compases del trimestre apoyado por el cambio de sesgo de los bancos centrales, y la paulatina mejora en el tono de las negociaciones comerciales propiciaban el movimiento al alza de las bolsas durante el 1T19, acercándose el S&P500 a la zona de máximos históricos de septiembre del año pasado (llegando a situarse un 2,5% por debajo de dichos niveles a mediados de marzo). El índice mundial en dólares subía un 11,6%, mientras que la volatilidad ha ido retrocediendo durante el trimestre (salvo repuntes puntuales) y finaliza el trimestre en niveles de 13,7. El movimiento ha venido liderado por las bolsas desarrolladas, entre las que destaca el buen comportamiento de EE.UU. (S&P500 13,1%, Stoxx600 12,3%, Topix 6,5%). Dentro de Europa Francia, Italia y Grecia se situaban a la cabeza, mientras que Alemania y España (con mayor peso de sectores más exportadores, Ibex35 +8,2%) y Reino Unido (sobre el que ha pesado, especialmente en los primeros meses, la incertidumbre sobre el Brexit) han quedado más rezagadas. Entre las plazas emergentes Asia ha liderado las alzas (gracias al buen comportamiento de China apoyado por el anuncio de inclusión de las acciones chinas A en el MSCI Emergentes y el programa de estímulo económico), seguida de Latam (destaca el mal comportamiento de Brasil por dudas sobre las reformas) y con Europa Emergente algo más rezagada (mal comportamiento de Turquía por dudas sobre su estabilización económica).

Sectorialmente, el tono positivo de los mercados para el conjunto del trimestre ha favorecido el mejor comportamiento relativo de algunos sectores cíclicos, como tecnología, energía e industriales, a los que cabe añadir los sectores americanos de telecomunicaciones y consumo (tanto estable como discrecional), y los de materiales y consumo estable en Europa (alimentación y productos personales). Por el lado negativo, sin embargo, destacan los sectores de financieras y farmacéuticas, algunos subsectores de consumo cíclico europeos (autos, ocio y media), y el sector de materiales americano (en Europa este sector ha tenido un comportamiento relativo positivo). En Japón los sectores con mejor comportamiento son el de tecnología, salud y comunicaciones. Los sectores de energía, consumo y financiero en cambio lo hacen peor.

Dentro de este entorno, BBVA Quality Mejores Ideas mantiene su estructura de cartera, formada por:

- una parte central, invertida en fondos globales de calidad, de estrategias complementarias, que han demostrado su capacidad de batir a la renta variable global en el largo plazo, fruto en gran medida de la acertada selección de títulos dentro de sus respectivos estilos de inversión.

- Una parte estratégica, invertida en geografías o sectores/temas, que representan ideas de inversión de largo plazo, fruto de megatendencias que hemos identificado con anterioridad, y que suponen cambios estructurales de índole económica, política o social, que producen un impacto sobre la economía, la sociedad y la cultura.

En relación a la parte central, la cartera de fondos globales combina dos fondos de riesgo relativo menor: Robeco Global Premium y MFS Global Equity, con dos productos que complementan, cada uno en su estilo, a los dos primeros. Nos referimos a Mellon Global Long Term y a MS Global Opportunities.

En relación a la parte del fondo dedicada a la inversión en Ideas, mantenemos una posición en el ETF de iShares Multifactor, ideas geográficas, y otra posición dedicada a temáticas globales. Dentro de este último apartado, contamos en la actualidad con inversiones relacionadas con innovación tecnológica: Fintech, seguridad, tecnología global, biotecnología, robótica e innovación en salud; Escasez de recursos: Agua, mineras de metales, madera, cambio climático, oro; Demografía: Nutrición, inmobiliario, consumo de grandes marcas y consumo de lujo.

Durante este primer trimestre se realizaron los siguientes cambios:

En la parte central: Reducción MFS Global Equity y compra de un nuevo fondo: Capital New Perspective; Reducción Robeco Global Premium y compra de un nuevo fondo Schroder: ISF Global Active Value, fondo con un sesgo value más puro, y con una metodología de inversión muy distinta, expuesto a negocios value de diferente perfil a otros que ya forman parte de la cartera.

En el plano geográfico incremento peso en China A.


En la parte de ideas temáticas se produjo un giro hacia posiciones defensivas o con reducida correlación con la RV Mundial:

- Reducimos el peso de Fintech a través del fondo Robeco New World Financials.
- Reducimos el peso en Madera a través del fondo Pictet Timber.
- Incrementamos el peso en Oro a través del fondo BlackRock World Gold.
- Compramos un nuevo fondo: EDR Big Data, especializado en negocios relacionados con el Big Data: Proveedores de Infraestructura, aplicaciones y usuarios.

Durante el mes de marzo, incrementamos la exposición a Yen japonés con finalidad de cobertura.

Con todo ello, al final del trimestre la inversión en ideas se situó en torno a un 65.5%.

En el periodo analizado, el fondo tuvo una rentabilidad positiva y por encima de la de su índice de referencia (MSCI World).
De entre los mayores contribuidores destacó la aportación de China, que registró una rentabilidad en torno al 25% en el trimestre y tecnología representada por Franklin Technology, que subió por encima del 25% en el período. También destacaron las temáticas de biotecnología, seguridad, cambio climático y consumo, todas ellas con retornos superiores a los de la renta variable mundial y cercanos al 20%.

En cuanto a perspectivas para 2019 las dinámicas de las Bolsas han mejorado notablemente en las últimas semanas, al igual que otros activos de riesgo, traduciéndose todo ello en una clara mejora de las condiciones financieras. Los Bancos Centrales han cambiado asimismo el anterior sesgo restrictivo de la política monetaria. Todo ello, contribuye a que el entorno de rentabilidad/riesgo parezca más equilibrado. Nuestro escenario macro sigue apuntando hacia una desaceleración moderada. Con todo ello, parece aconsejable mantener un posicionamiento menos cauteloso en activos de riesgo.

El patrimonio del fondo ha aumentado un 16,56% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 3,49%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,59% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,37% de gastos directos y 0,22% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. Estos gastos no incluyen la Comisión de Gestión sobre resultados devengada, que a cierre de periodo ascendió a 7.365.484,65€;. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,28%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 13,65%, superior a la de la media de la gestora situada en el 3,41%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 13,62% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 14,96%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 9,05% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 12,08%.

31.12.2018

Las cifras de crecimiento global esperado para 2018 (3,7%) y 2019 (3,5%) se han revisado a la baja en la segunda mitad del año, de la mano tanto de los países desarrollados como de los emergentes, rompiendo la tendencia de los primeros meses de 2018. La pérdida de impulso del comercio global, así como la incertidumbre financiera y política en algunos países, puede estar detrás de esta debilidad. Con todo, la política monetaria global ha seguido siendo restrictiva.

En EE.UU. el crecimiento se mantiene sólido (3,4% anualizado en el 3T) con una previsión del 2,9% para 2018. En cualquier caso, el impulso de las rebajas fiscales parece empezar a decaer en el 2S. La inflación se modera hasta el 2,2% (general y subyacente) tras un 4T de fuertes caídas en el precio del petróleo. La FED continúa con su política monetaria restrictiva (tipos en el rango 2,25%-2,50%) aunque muestra señales de un menor ritmo de endurecimiento para 2019. En la eurozona, a lo que parecían factores temporales en el 1S se han unidos otros más persistentes, explicativos del débil crecimiento económico (0,2% trimestral, 0,8% anualizado en el 3T) que puede cerrar 2018 en el entorno del 1,9%. Destacan las contracciones trimestrales del PIB en Alemania e Italia. La inflación en la eurozona se sitúa en el 1,9% (subyacente en el 1%) y el BCE finaliza su programa de compras. En China, el PIB se desacelera (6,5% interanual en el 3T), a lo que el gobierno ha empezado a responder con medidas de estímulo. En Japón se publica un dato muy malo de PIB (-2.5% anualizado en el 3T) pero los pedidos de maquinaria se recuperan en diciembre, tras la fuerte caída por el impacto de desastres naturales del mes anterior. Este dato es un indicador adelantado del gasto de capital futuro con lo que aporta una señal positiva. La producción industrial se mantiene estable. La inflación baja al 0.8% y la subyacente se sitúa en el 0.9%. Los precios de producción industrial se mantienen en el 2.3%. El desempleo sigue en mínimos, está en el 2.5% y la tasa de trabajos ofertados por fuerza laboral sigue en máximos de 1974, es 1,63 trabajos por persona.

En cuanto a beneficios, en los últimos meses las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses han empezado a revisarse a la baja tanto en EE.UU. como en Europa. El crecimiento esperado se sitúa en 24% en EE.UU. y 5,4% en Europa para 2018, mientras que para los próximos años lo hacen en un 8,5% y 10,7% para 2019 y 10,3% y 8,7% de cara a 2020, respectivamente.

Respecto a las bolsas, tras marcar nuevos máximos históricos a finales de enero, el repunte de los tipos de la deuda, el empeoramiento de los indicadores macro y el deterioro de las relaciones comerciales internacionales han afectado negativamente a las bolsas. Tras mantenerse dentro de un rango relativamente estrecho desde febrero a septiembre, el índice mundial en dólares ha roto a la baja dicho rango, protagonizando un fuerte retroceso y finalizando el año en terreno claramente negativo (-9,8% en el 2S y -11,2% en 2018). Con todo ello, la volatilidad alcanza en diciembre niveles cercanos a los máximos anuales de febrero, finalizando el año cerca de la zona de máximos, en 25,4 (+9,3pp en el 2S y +14,4pp en el año).

Aunque las bolsas desarrolladas son las que tienen mejor comportamiento en el segundo y tercer trimestre, en el 4T éstas han sufrido un brusco descenso, con lo que se ha reducido en buena parte el peor comportamiento de emergentes en el cómputo anual. Entre las bolsas desarrolladas, tanto en el 2S (Stoxx600 -11,1%, Nikkei225 -10,3%, S&P500 -7,8%) como en el cómputo anual (Stoxx600 -13,2%, Nikkei225 -12,1%, S&P500 -6,2%), destaca el mal comportamiento de Europa (especialmente Alemania y la periferia, más afectada la primera por los temores sobre la guerra comercial al ser una economía más exportadora y España e Italia por factores idiosincráticos), seguida de Japón, y con EE.UU. a la cabeza. En emergentes Latam consigue finalizar el 2S en terreno positivo y es la mejor región en el cómputo anual, mientras que Asia finaliza el año a la cola, destacando el mal comportamiento de la bolsa china, y el buen comportamiento de Brasil y la India (que logran finalizar el año en terreno positivo). En divisas, el dólar ha demostrado su valía en 2018 con una apreciación generalizada, especialmente en el 2S y frente a las divisas de países más vulnerables (Turquía, Argentina). El EURUSD cierra 2018 con una caída del 4,7% (-1,9% en el 2S) hasta 1,145. Mal semestre para las materias primas (el Brent cae un 32,4% en el 2S y un 20,4% en el año) excepto el oro que actúa como activo refugio.


Entre los mejores sectores en el semestre destacan en EE.UU. el de salud, eléctricas, consumo no cíclico e inmobiliarias. En Europa los mejores sectores son el de eléctricas, salud, comunicaciones y consumo no cíclico. En Japón destacan eléctricas, inmobiliarias, consumo no cíclico y salud. Los sectores con rentabilidades por debajo de índices de referencia en EE.UU. son energía, materiales, comunicaciones y financiero. En Europa se comportan mal el consumo cíclico, las inmobiliarias, los materiales, la tecnología, el sector financiero y el industrial. En Japón los peores sectores son energía, tecnología y materiales.

Dentro de este entorno, BBVA Quality Mejores Ideas mantiene su estructura de cartera, formada por: una parte central, invertida en fondos globales de calidad, de estrategias complementarias, que han demostrado su capacidad de batir a la renta variable global en el largo plazo, fruto en gran medida de la acertada selección de títulos dentro de sus respectivos estilos de inversión; y una parte estratégica, invertida en geografías o sectores/temas, que representan ideas de inversión de largo plazo, fruto de megatendencias que hemos identificado con anterioridad, y que suponen cambios estructurales de índole económica, política o social, que producen un impacto sobre la economía, la sociedad y la cultura.

En relación a la parte central, la cartera de fondos globales combina dos fondos de riesgo relativo menor: Robeco y MFS, con dos productos que complementan, cada uno en su estilo, a los dos primeros. Nos referimos a Mellon Global Long Term y a MS Global Opportunities.

En relación a la parte del fondo dedicada a la inversión en Ideas, mantenemos una posición en el ETF de iShares Multifactor, ideas geográficas, y otra posición dedicada a temáticas globales.

Durante la segunda parte del año se realizaron los siguientes cambios en la parte del fondo dedicada a Ideas: en el plano geográfico: cambio del ETF sobre el índice CSI300 que incluye acciones A Chinas por el fondo Investec China Equities, que combina acciones A con acciones H. A lo largo del semestre se incrementó la posición en China. Aprovechamos el stress de crédito de una entidad india, que contagió a la bolsa, y sobre todo al mercado de pequeña capitalización para incrementar el peso en el fondo Goldman Sachs India, con sesgo a pequeñas capitalizaciones.

En la parte de ideas temáticas se produjo un giro hacia posiciones defensivas o con reducida correlación con la RV Mundial: reducimos el ETF de Robótica para incrementar el peso en Tecnología, sobre todo en el subsector de Software, a través del incremento en el peso de Franklin Technology e iniciando una nueva posición en el ETF Digital de Blackrock. Incrementamos el peso en Property Global, a través del fondo Morgan Stanley Global Property. Incrementamos el peso en Salud, a través del fondo BlackRock Global Health Science. Incrementamos el peso en Infraestructuras, a través del fondo Lazard Global Infrastructure. Iniciamos una nueva posición en Oro, a través del fondo BlackRock de mineras de Oro. También se incrementó el peso en yen con la finalidad de cobertura en un supuesto shock de Mercado.

Con todo ello, al final del año la inversión en ideas se situó en torno a un 65.5%.

En cuanto a perspectivas en 2018 las dinámicas de las Bolsas han continuado su deterioro y seguimos observando señales de debilidad en el comportamiento de otros activos de riesgo que apuntan a un escenario bursátil problemático para los próximos meses en términos de rentabilidad/riesgo. Nuestro escenario macro apunta hacia una desaceleración moderada. Con todo ello, parece aconsejable mantener un posicionamiento cauteloso en activos de riesgo.

30.09.2018

Las perspectivas del crecimiento del PIB global se mantienen estables para 2018 en el 3,8% y caen ligeramente para 2019 hasta el 3,6%. En las economías desarrolladas las expectativas no cambian, mientras que en los países emergentes se observa un continuado deterioro, agravado por países específicos que se enfrentan a tensiones económicas o financieras (Argentina, Turquía, Brasil). El sesgo de las políticas monetarias globales es restrictivo.

En EE.UU., el crecimiento del 2T se sitúa en el 4,2% anualizado, el ritmo más alto desde 2014. Tanto el consumo como la inversión empresarial se ven impulsados por las rebajas fiscales. De cara al 3T, las perspectivas son favorables con los índices de confianza en máximos. A pesar del crecimiento salarial, la inflación subyacente se sitúa en agosto en el 2,2% (2,7% la general). La FED continúa con las subidas de tipos hasta el rango 2%-2,25%. En la eurozona, a pesar del fin de los factores temporales del 1T, en el 2T el crecimiento no se recupera (0,4% trimestral, 1,6% anualizado) con expectativas de un crecimiento similar en el 3T. Por países, destaca el freno en la periferia y la estabilidad alemana. El BCE confirma la reducción de las compras a €15mm mensuales hasta fin de año. La inflación en la eurozona se ve impulsada por las alzas en el precio del crudo hasta el 2,1% (0,9% la subyacente). El PIB chino sigue creciendo a buen ritmo (6,7% interanual en el 2T), sin verse afectado todavía por las tensiones comerciales. En Japón se publica un mejor dato de crecimiento del PIB del 2T, se sitúa en el 3,0% anualizado. Los pedidos de maquinaria se disparan al alza, pero el PMI Manufacturero y la producción industrial bajan. La inflación sube al 1,3% y la subyacente se sitúa en el 0,4%. Los precios de producción suben al 3%. El desempleo en 2,4% sigue en mínimos. Hay un grave problema de escasez laboral por la estructura demográfica de la población, con una reducida tasa de natalidad y una población cada vez más envejecida. La tasa de trabajos ofertados por fuerza laboral sigue en máximos de 1974 (1,63 trabajos ofertados por cada persona). Esta escasez debería reflejarse en un incremento de sueldos, que marcan un máximo del 3,3% para estabilizarse en 1,6%.

La temporada de resultados del 2T ha sido muy positiva en EE.UU., con un 72% de las compañías sorprendiendo al alza en ventas, y un 84% en beneficios (este último por encima de la media histórica del 64%, y del 74% del 1T18), aunque el ratio de preanuncios negativos vs positivos ha repuntado en las últimas semanas desde los niveles mínimos cercanos a 1 de principios de año a 2. En Europa, sin embargo, tan solo el 60% de las compañías baten expectativas de ventas, y un 52% beneficios, afectadas por la apreciación previa del euro. En el trimestre han subido las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista en ambas geografías. En la actualidad, el crecimiento esperado en EE.UU. y Europa se sitúa en 23,1% y 7,7% para 2018, 10,3% y 9,2% para 2019 y 10,3% y 8,1% de cara a 2020, respectivamente. Los resultados publicados en Japón han sido mejores de lo esperado, las ventas suben 6,9%, y los resultados 24,2%, destacando las compañías de los sectores energía, industriales y comunicaciones.

El menor riesgo de guerra comercial y datos macro apoyando las expectativas de crecimiento e inflación permitían el movimiento al alza de las bolsas durante el mes de julio; sin embargo, el aumento del riesgo geopolítico y la vulnerabilidad de algunos países emergentes (Turquía, Argentina), y el endurecimiento de la política comercial de EE.UU. (especialmente con China), han conllevado una toma de beneficios, especialmente en Europa y emergentes en agosto, y un comportamiento mixto en septiembre. Con todo ello, el índice mundial en dólares finaliza el periodo con un avance del 3,8%, destacando el buen comportamiento de los mercados desarrollados, y más concretamente de EE.UU., con el S&P500 y el Nasdaq marcando nuevos máximos en el trimestre y finalizando cerca de los mismos, en un entorno de baja volatilidad (VIX 12,1%, media trimestral del 12,9%). En los mercados desarrollados, destaca la fortaleza de Japón y EE.UU. y la debilidad de Europa (Nikkei +8,1%, S&P500 +7,2%, Stoxx600 +0,9%). En Europa, que se ha visto afectada por su exposición a Turquía y Latam y por el riesgo comercial, destaca el buen comportamiento de los países nórdicos y Francia (menor sesgo exportador que Alemania y periferia), mientras que Reino Unido (afectado por noticias negativas en torno al Brexit) y la periferia (impactada por la situación en Turquía, Latam e Italia) ha presentado un comportamiento negativo (Ibex35 -2,4%). Por su parte, los mercados emergentes se han visto presionados por la fortaleza del dólar, las tensiones comerciales y algunos factores idiosincráticos, pese a lo cual algunas plazas han conseguido finalizar en terreno positivo el trimestre. Mejor comportamiento de Latam y Europa Emergente, mientras que Asia (China como epicentro de las tensiones comerciales) quedaba más rezagada.

Entre los mejores sectores en el trimestre destacan en EE.UU. el de salud, industrial, comunicaciones de servicio, tecnología y consumo discrecional. En Europa los mejores sectores son el de salud y energía. En Japón destacan energía, comunicaciones de servicios y salud. Los sectores con rentabilidades por debajo de índices de referencia en EE.UU. son materiales (que ha sido uno de los sectores más afectados por las turbulencias comerciales), energía, inmobiliarias y eléctricas. En Europa se comportan mal las inmobiliarias, servicios de comunicación, eléctricas y materiales. En Japón los peores sectores son inmobiliarias y consumo no cíclico. Dentro de este entorno, BBVA Quality Mejores Ideas mantiene su estructura de cartera, formada por:

- Una parte central, invertida en fondos globales de calidad, de estrategias complementarias, que han demostrado su capacidad de batir a la renta variable global en el largo plazo, fruto en gran medida de la acertada selección de títulos dentro de sus respectivos estilos de inversión.

- Una parte estratégica, invertida en geografías o sectores/temas, que representan ideas de inversión de largo plazo, fruto de megatendencias que hemos identificado con anterioridad, y que suponen cambios estructurales de índole económica, política o social, que producen un impacto sobre la economía, la sociedad y la cultura.

En relación a la parte central, la cartera de fondos globales combina dos fondos de riesgo relativo menor: Robeco y MFS, con dos productos que complementan, cada uno en su estilo, a los dos primeros. Nos referimos a Mellon Global Long Term y a MS Global Opportunities.

En relación a la parte del fondo dedicada a la inversión en Ideas, mantenemos una posición en el ETF de iShares Multifactor, ideas geográficas, y otra posición dedicada a temáticas globales. Dentro de este último apartado, contamos en la actualidad con inversiones relacionadas con:

Innovación tecnológica: Fintech, seguridad, tecnología global, biotecnología, robótica e innovación en salud.
Escasez de recursos: Agua, mineras de metales, madera, cambio climático
Demografía: Nutrición, inmobiliario, consumo de grandes marcas y consumo de lujo.

- Cambio del ETF sobre el índice CSI300 que incluye acciones A Chinas por el fondo Investec China Equities, que combina acciones A con acciones H.

- Aprovechamos el stress de crédito de una entidad india, que contagió a la bolsa, y sobre todo al mercado de pequeña capitalización para incrementar el peso en el fondo: Goldman Sachs India, con sesgo a pequeñas capitalizaciones. Compramos un 0,5%, hasta el 1%.

- Se vende la totalidad del ETF Health Care Inno y reducimos el peso en Biotecnología para iniciar una posición en el sector de salud con un corte más defensivo, a través del fondo BGF World Health Science.
- Se reduce un 0,5% la temática de Seguridad para incrementar el peso en Madera.

Investments Top Ten

InvestmentsWeight Portfolio
ROBECO BP GLOBAL PREM EQ-IEU5.69%
CAPITAL GP NEW PERS-BEUR5.19%
MSIF GLOBAL OPPORTUNITY-Z4.42%
BNY MELLON LT GB EQ-S-EUR4.4%
ETF: ISH EDG MSCI WLD MLTFC USD To4.13%
MFS MER-global EQUITY-I1 EUR3.98%
MORGAN ST INV F-GLB BRNDS-Z3.97%
BGF-WORLD HEALTHSCIENC-A2 US3.86%
FIDELITY FNDS-GLO END-IACEUR2.86%
LZRD GL-LI IN-EQ A ACC USD H2.67%