General Overview

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
10/17/2019
 

Description

International Flexible Fixed-Income fund that invests in a diversified global portfolio, primarily private fixed-income assets. The average duration of the portfolio will be between 0 and 10 years. The fund can invest up to 50% in assets below Investment Grade and Emerging markets. The investment style is independent to a reference index and is based on the selection of bonds and issuers.
THIS FUND CAN INVEST A PERCENTAGE OF 50% IN ISSUES OF FIXED-INCOME ASSETS OF A LOW CREDIT QUALITY, HENCE IT HAS A VERY HIGH CREDIT RISK.
For further information, please consult the Fund Prospectus.

  The 05/05/2017 modified the investing vocation of the Fund for this reason just shows the evolution of the net asset value and returns from that date according to item 60.3 of Royal Decree 217/2008, of February 15.

Fund evolution

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
10/17/2019
Period Performance:
 
 

Details to 10/17/2019

Accumulated performance1 monthYear to date1 year
Fund0.23%8.47%7.98%
Annualized performance1 year3 years5 years10 years15 years20 years
Fund7.98%----------
Calendar Year20182017201620152014
Fund-5.42%--------

Statistical data 10/15/2019

1 year3 years
Fund Volatility1.64%--
Fund Sharpe Ratio5.05 --
Information Ratio-0.28 --
Tracking Error1.96%--
Correlation0.56 --
Alpha0.01%--
Beta0.40 --
Maximum daily fund drawdown-0.38%--
Fund negative months4--
Minumum daily returns date08/05/2019--
Minimum daily returns-0.38%--
Maximum daily returns date06/19/2019--
Maximum daily returns0.49%--


  The 05/05/2017 modified the investing vocation of the Fund for this reason just shows the evolution of the net asset value and returns from that date according to item 60.3 of Royal Decree 217/2008, of February 15.

Data

Fund launch date
02/13/2003
Launch date
02/13/2003
Base Fund Currency
EURO
Type
Accumulation
Minimum investment
EUR 600.00
Minimum to maintain
EUR 600.00
Applicable net asset value
D
Cut-off time
15:00 h
Settlement date
D+1
ISIN Code
ES0115285035
CIF Code
V63104319
Record code
2705
Registered in
SPAIN
Domiciled in
SPAIN
Legal structure
Investment Fund
Fund manager
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Custody
BBVA S.A.
Auditor
DELOITTE, S.L.
Assets under management ()
€11,014,197.67
Former name
CX PATRIMONI, FI
NAV frequency
Daily

Fees

 Base%Period/Term
Management feeAssets under management1.15From the 05/09/2017, inclusive.
Deposit feeAssets under management0.1From the 05/09/2017, inclusive.
Redemption feeAmount redeemed2From the 05/09/2017, inclusive. For shares with seniority lower than 3 months

History of fees

 Base%Period/Term
Management feeAssets under management0.95Until the 05/04/2017, inclusive.
Deposit feeAssets under management0.05Until the 05/04/2017, inclusive.

Other key data

Valor liquidativo aplicable: Applicable net asset value: from the application date.

Publication site of net asset value: the Market Bulletin of the Madrid Stock Exchange.

Processing of subscription and redemption orders: orders placed by participants after 3:00 pm or on a non-business day will be processed along with those made the next business day. For these purposes, business day is defined as Monday to Friday, except for official holidays in all of Spain. The 3:00 pm deadline is the time on the mainland.

Any days on which there is no market for the assets representing more than 5% of the assets will not be considered business days. Marketers may establish different deadlines or earlier than generally established by the fund management company, where the marketer must notify participants of this time.



30.06.2019

Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Se ha mantenido de manera estructural una posición de aplanamiento de la curva de crédito de grado de inversión a través de índices de derivados de crédito. Finalmente se ha realizado una gestión activa de cobertura del riesgo de crédito con derivados de crédito a través de compra de opciones. Creemos que el reciente giro hacia políticas monetarias más laxas por parte de la FED y sobre todo del ECB tras el discurso de Draghi en Sintra abriendo la posibilidad a una nueva ronda de QE, puede fortalecer el escenario favorable para el Crédito. Bajo este escenario, toman más peso los factores técnicos (CSPP, inflows) que los bajos datos de crecimiento y el "fin de ciclo" de crédito. Esto beneficiaría principalmente al segmento de grado de inversión ¿ elegible dentro de un hipotético programa de compras de activos y como consecuencia veremos aplanamientos de curvas y compresión de estructuras de capital y diferenciales de activos con grado especulativo. Creemos que en un nuevo escenario de CSPP veríamos spreads aún más bajos aunque no esperamos ver los mínimos del CSPP por los bajos niveles de TIR absolutos y por el volumen de compras esperado. Continuamos con la preferencia por el IG ¿ ante la posibilidad de Quantitative Easing en Europa.

31.03.2019

El debilitamiento de la economía mundial y la inflación contenida han permitido un tono más acomodaticio de los principales bancos centrales en los primeros meses del año. Por un lado, la Fed rebajaba sus expectativas de crecimiento e inflación general y revisaba sus proyecciones de tipos, no contemplando subida alguna en 2019 desde el 2,25%-2,50% actual (frente a las dos previstas en su reunión de diciembre) y una en 2020 (sin cambios). Además, la Fed anunciaba una reducción en mayo del ritmo de normalización de su balance, que se estabilizaría a partir de octubre. Por otro lado, el BCE no solo anunciaba nuevas subastas trimestrales de liquidez a largo plazo con objetivo específico (TLTRO-III), de sep-19 a mar-21, sino que anunciaba tipos sin cambios al menos hasta finales de año (antes, hasta al menos durante el verano) y moderaba notablemente sus previsiones de crecimiento e inflación, manteniendo además un sesgo a la baja para los riesgos económicos. Los mercados han ido más lejos y están descontando con una elevada probabilidad un recorte de tipos de la Fed de 25pb este año, mientras para el BCE han alejado las expectativas de subida de tipos, de apenas 10pb, a finales de 2020.

Estas políticas más acomodaticias por parte de los bancos centrales propiciaban que la búsqueda de rentabilidad dentro del mercado de renta fija se acentuara y por ello la deuda Corporativa era altamente demandada a lo largo del primer trimestre del año.

Por ello, en el mercado de crédito hemos asistido a una marcada tendencia de estrechamiento de los diferenciales durante la mayor parte del periodo, y, pese al repunte experimentado en las últimas semanas del trimestre, acompañando la subida de la volatilidad de las bolsas, la deuda corporativa ha finalizado el periodo en terreno positivo, siendo notable el buen comportamiento del segmento especulativo, especialmente en el caso americano (apoyado por la subida del crudo). Por su parte, la deuda financiera también ha presentado un comportamiento positivo destacando los segmentos más subordinados de la estructura de capital.

Por parte del mercado primario, las nuevas emisiones han estado muy demandadas también con interés por parte de los inversores muy por encima de los volúmenes de emisión. Además, el comportamiento de estas nuevas emisiones ha sido también muy positivo una vez han empezado a cotizarse en el mercado secundario.


El patrimonio del fondo ha disminuido un 1,17% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 3,53%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,32%.
La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,84%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,44%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 4,19%, superior a la de la media de la gestora situada en el 3,41%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,02% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 3,88%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 1,80% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 2,09%.
A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0,98. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 57,75%.

31.12.2018

Durante el segundo semestre del 2018, en cuanto a políticas monetarias, no había sorpresas por parte de los principales bancos centrales en los últimos meses del año. Las expectativas cambiaban en línea con el progresivo deterioro de los mercados financieros y de las perspectivas económicas.
El BCE mantenía su hoja de ruta para la retirada de los estímulos monetarios, anunciando para Diciembre el final de las compras de activos, aunque insistía en que la reinversión de los que vayan venciendo continuará hasta mucho después de la primera subida de tipos que se producirá no antes del otoño de 2019. Subida esperada ante la expectativa de un repunte de la inflación subyacente por la mejora salarial.

Por lo que respecta al mercado de renta fija corporativa, a lo largo del segundo semestre del 2018 tuvo un comportamiento muy diferente entre el primer trimestre y el segundo.
En cuanto al comportamiento entre Junio y Agosto, este era positivo, favorecido por los buenos datos macro, pocas sorpresas en el discurso de los bancos centrales, estabilidad en Italia y menor volatilidad en las divisas a la espera del futuro desarrollo de las negociaciones en torno a la guerra comercial.
Esto se traducía en un buen trimestre para los activos de riesgo y en particular el mercado de Crédito. Los índices estrechaban sus diferenciales siendo los tramos de deuda especulativa y subordinada los que mejor se comportaban.
Sin embargo en el segundo trimestre el sentimiento cambiaba por completo y teníamos un mercado muy débil con ampliaciones generalizadas en todos los sectores y tramos de subordinación.

Los principales factores para este mal comportamiento eran el fin del programa de compras de activos del BCE, la incertidumbre en torno a Italia, Brexit, guerra comercial y la fuerte caída del precio del petróleo.

Destacaba el peor comportamiento del mercado de contado frente al mercado de derivados probablemente afectado por una mayor actividad de mercado primario pagando primas altas para nuevas emisiones.
En este contexto de aversión al riesgo, el universo de bonos híbridos era el que tenía peor comportamiento junto a la deuda financiera más subordinada.

De esta manera, la deuda corporativa sucumbía finalmente al deterioro del sentimiento inversor y cerraba el 2S con un significativo aumento de los diferenciales de crédito, especialmente en el segmento especulativo del mercado de contado de EE.UU. (+163pb), muy penalizado por el fuerte retroceso en los precios del petróleo. En el año, sin embargo, la mayor ampliación correspondía al segmento especulativo del crédito europeo (+238pb).

30.09.2018

La política monetaria de los principales bancos centrales apenas ha deparado sorpresas en los meses de verano. Por un lado, la Fed cerraba el trimestre con una nueva subida de tipos de 25pb, la tercera en lo que va de año, hasta el rango 2,00%-2,25%, y mantenía sus proyecciones de una subida más en 2018 y otras tres en 2019. El BCE, por otro lado, mantiene sin cambios el calendario previsto para el fin de la expansión cuantitativa, así como la sugerencia de tipos estables hasta octubre de 2019, aunque recientemente, y a pesar de reconocer la pérdida de pulso de la economía y los riesgos a la baja de la amenaza proteccionista, se muestra más confiado en las expectativas de repunte de la inflación subyacente de la mano del impulso al alza de los salarios.

Los episodios de aversión al riesgo han tenido un impacto limitado en el mercado de crédito, que acaba el 3T con un estrechamiento generalizado de los diferenciales, tanto en la deuda corporativa de mayor calidad como en el segmento especulativo, y un mejor comportamiento relativo de EE.UU. respecto a Europa en el mercado de contado. Destaca el impacto positivo de la subida del precio del crudo en el segmento especulativo y la moderada recuperación de la deuda financiera subordinada.

En Julio el mercado se vio favorecido por los buenos datos macro, pocas sorpresas en el discurso de los bancos centrales , estabilidad en Italia y menor volatilidad en las divisas a la espera del futuro desarrollo de las negociaciones en torno a la guerra comercial.

Esto se tradujo en un buen mes para los activos de riesgo y en particular el mercado de Crédito. Los índices estrechaban sus diferenciales siendo los tramos de deuda especulativa y subordinada los que mejor se comportaban.

Por lo que respecta a Agosto, el mercado tuvo un comportamiento débil afectado por el riesgo de países emergentes tras la fuerte depreciación de la Lira turca y el Peso argentino, la incertidumbre política en Italia y la guerra comercial desde EEUU. A estos factores hay que sumar un mercado primario muy activo con cerca de 60bn€ emitidos cuando en otros años no se pasaba de 50bn€ en el mes de Agosto.

Desde un punto de vista de riesgo especifico era el emisor Atlantia el que más sufría por el riesgo de revocación de las autopistas italianas tras el accidente del puente de Génova.

Finalmente, en Septiembre, el mercado tenía un tono positivo, con mejor comportamiento de los tramos de mayor riesgo (deuda especulativa y subordinada). Todo ello a pesar de las incertidumbres que hubo de fondo, guerra comercial, emergentes, negociación de déficit en Italia y fuerte actividad en mercado primario.
El patrimonio del fondo ha disminuido un 11,89% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 8,21%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,33%.
La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,36%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,12%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 0,72%, superior a la de la media de la gestora situada en el -0,04%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del -0,05% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 0,11%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 1,01% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 1,77%.

Investments Top Ten

InvestmentsWeight Portfolio
UNICREDIT SPA 7.5 PERP2.73%
THYSSENKRUPP AG 2.875 242.26%
MAPFRE SA 4.375 472.19%
AT&T INC 2.4 242.13%
ABERTIS INFRAESTRUCTURAS 3 312.13%
VOLKSWAGEN INTL FIN NV 2.625 272.13%
MERLIN PROPERTIES SOCIMI 2.225 232.07%
JAB HOLDINGS BV 1.75 262.03%
ALLERGAN FUNDING SCS 1.25 241.98%
CEPSA FINANCE SA 1 251.95%