Posición Global

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
18/07/2019
 

Descripción

Fondo de renta variable que invierte en las principales compañías de bolsa americana. La cartera del fondo está por lo tanto invertida en US dólar, sin que se realice cobertura a euros.

Horizonte

Recomendado para posiciones a más de 3 años.

Evolución del fondo

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
18/07/2019
Rentabilidad del período:
 
 

Datos a 17/07/2019

Rentabilidad acumulada1 mesAño en curso1 año
Fondo3.00 %20.94 %7.03 %
Índice3.30 %22.66 %12.29 %
Rentabilidad anualizada1 año3 años5 años10 años15 años20 años
Fondo7.03 %----------
Índice12.29 %----------

Datos estadísticos 16/07/2019

1 año3 años
Volatilidad Fondo16.80 %--
Volatilidad Índice16.18 %--
Ratio Sharpe Fondo0.55 --
Ratio Sharpe Índice0.89 --
Ratio Información-1.55 --
Tracking Error3.35 %--
Correlación0.98 --
Alpha-0.02 %--
Beta1.02 --
Máxima pérdida diaria del fondo-3.69 %--
Máxima pérdida diaria del índice-3.47 %--
Número meses negativos fondo3--
Número meses negativos índice3--
Fecha mínima rentabilidad diaria10/10/2018--
Mínima rentabilidad diaria-3.69 %--
Fecha máxima rentabilidad diaria26/12/2018--
Máxima rentabilidad diaria5.65 %--


Datos

Fecha lanzamiento del fondo
24/04/1997
Fecha lanzamiento
24/04/1997
Divisa denominación fondo
EURO
Tipo
Acumulación
Inversión mínima
10.00 EUROS
Mínimo a mantener
10.00 EUROS
Valor liquidativo aplicable
D
Hora límite suscripciones y reembolsos
15:00h
Tramitación suscripciones y reembolsos
D+1
Código ISIN
ES0110122001
Código CIF
V81726200
Código registro
974
Domicilio
ESPAÑA
Registrado en
ESPAÑA
Estructura legal
Fondo de Inversion
Gestora
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Depositario
BBVA S.A.
Auditor
KPMG AUDITORES, S.L.
Patrimonio ()
502,120,874.83 €
Índice de referencia
S&P 500 (€)
Frecuencia de cálculo del valor liquidativo
Diaria

Comisiones

 Base%Tramo/Plazo
Comisión de gestiónPatrimonio0.7
Comisión de depósitoPatrimonio0.05

Otros datos de interés

Valor liquidativo aplicable: el del mismo día de la fecha de solicitud.

Lugar de publicación del valor liquidativo: el Boletín de Cotización de la Bolsa de Valores de Madrid.

Tramitación de las órdenes de suscripción y reembolso: las órdenes cursadas por el partícipe a partir de las 15:00 horas o en un día inhábil se tramitarán junto con las realizadas al día siguiente hábil. A estos efectos, se entiende por día hábil todos los días de lunes a viernes, excepto festivos en todo el territorio nacional. El límite de las 15:00 horas señalado anteriormente se refiere al horario peninsular.

No se considerarán días hábiles aquellos en los que no exista mercado para los activos que representen más del 5% del patrimonio. Los comercializadores podrán fijar horas de corte distintas y anteriores a la establecida con carácter general por la Sociedad Gestora, debiendo ser informado el partícipe al respecto por el comercializador.



31.03.2019

El año se ha iniciado con una pérdida de pulso de la economía mundial, con desaceleración tanto de los países desarrollados como de los emergentes, presiones inflacionistas contenidas y un cambio en el sesgo de los principales bancos centrales, que no contemplan subidas de tipos este año. Con ello, el crecimiento esperado para 2019 se modera al 3,4% frente al 3,7% de 2018.

En EE.UU., tras crecer el PIB un 2,9% en 2018, la actividad se veía afectada a principios de año por el cierre parcial de la Administración, la negociación comercial con China y el mal tiempo. Sin embargo, la menor incertidumbre política y comercial y la mejora de las condiciones financieras apoyan una recuperación en el 2T19. Aunque la eurozona conseguía finalizar 2018 con un crecimiento medio del 1,8%, el cierre de año fue muy flojo, especialmente en Italia y Alemania. Las dificultades de China, el sector de autos y el comercio internacional en general siguen pesando en la industria europea, aunque el sector servicios se ha recuperado, lo que debería favorecer una estabilización de la actividad. En China, el gobierno ha revisado a la baja su objetivo de crecimiento para 2019 al 6%-6,5% (vs 6,6% en 2018) y ha anunciado medidas de estímulo fiscal y monetario para dar impulso a la economía. Por el lado de los precios, la inflación general se sitúa en tasas del 1,5% tanto en EE.UU. como en la eurozona, y la subyacente se mantiene en EE.UU. ligeramente por encima del objetivo de la Fed, en el 2,1%, y en la eurozona en el 1%.

La temporada de resultados del 4T18 ha resultado ser algo mixta con sorpresas positivas en beneficios por parte del 73% de las compañías en EE.UU. y 50% en Europa, y menores en ventas (60% y 67% respectivamente). DuranteEl año se han ido revisando a la baja paulatinamente las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista en ambas geografías, aunque la mayor parte de este movimiento se ha producido en los primeros meses, permaneciendo un tanto más estables en marzo. En la actualidad se sitúan en niveles de 3,7% y 5,4% para 2019, 11,4% y 9,2% de cara a 2020 y 9,8% y 7,4% de cara a 2021. Estas revisiones se deben en su mayor parte a unas expectativas de caída de márgenes, pues las estimaciones de crecimiento de ventas han subido en EE.UU. y permanecido estables en Europa (niveles de 5,4% y 2,5% para 2019, 5,4% y 4,1% de cara a 2020 y 4,5% y 1,4% para 2021 respectivamente). Los resultados del último trimestre en Japón han sido peores, las ventas suben un 5,1% pero los beneficios caen un 19,5%.

Las atractivas valoraciones alcanzadas a finales del año pasado, el mayor apetito por el riesgo en los primeros compases del trimestre apoyado por el cambio de sesgo de los bancos centrales, y la paulatina mejora en el tono de las negociaciones comerciales propiciaban el movimiento al alza de las bolsas durante el 1T19, acercándose el S&P500 a la zona de máximos históricos de septiembre del año pasado (llegando a situarse un 2,5% por debajo de dichos niveles a mediados de marzo). El índice mundial en dólares subía un 11,6%, mientras que la volatilidad ha ido retrocediendo durante el trimestre (salvo repuntes puntuales) y finaliza el trimestre en niveles de 13,7. El movimiento ha venido liderado por las bolsas desarrolladas, entre las que destaca el buen comportamiento de EE.UU. (S&P500 13,1%, Stoxx600 12,3%, Topix 6,5%). Dentro de Europa Francia, Italia y Grecia se situaban a la cabeza, mientras que Alemania y España (con mayor peso de sectores más exportadores, Ibex35 +8,2%) y Reino Unido (sobre el que ha pesado, especialmente en los primeros meses, la incertidumbre sobre el Brexit) han quedado más rezagadas. Entre las plazas emergentes Asia ha liderado las alzas (gracias al buen comportamiento de China apoyado por el anuncio de inclusión de las acciones chinas A en el MSCI Emergentes y el programa de estímulo económico), seguida de Latam (destaca el mal comportamiento de Brasil por dudas sobre las reformas) y con Europa Emergente algo más rezagada (mal comportamiento de Turquía por dudas sobre su estabilización económica).

Sectorialmente, el tono positivo de los mercados para el conjunto del trimestre ha favorecido el mejor comportamiento relativo de algunos sectores cíclicos, como tecnología, energía e industriales, a los que cabe añadir los sectores americanos de telecomunicaciones y consumo (tanto estable como discrecional), y los de materiales y consumo estable en Europa (alimentación y productos personales). Por el lado negativo, sin embargo, destacan los sectores de financieras y farmacéuticas, algunos subsectores de consumo cíclico europeos (autos, ocio y media), y el sector de materiales americano (en Europa este sector ha tenido un comportamiento relativo positivo). En Japón los sectores con mejor comportamiento son el de tecnología, salud y comunicaciones. Los sectores de energía, consumo y financiero en cambio lo hacen peor.

A cierre de trimestre el fondo mantiene una sobreponderación en el sector salud, industrial, consumo no cíclico y tecnología. Se encuentra infraponderado en comunicaciones, financiero, energía y consumo cíclico.

Los diferentes pesos sectoriales se derivan de la inversión estructural en varias temáticas relacionadas con:
- Ciencia y Tecnología: 1) Robótica (por el uso creciente de la automatización industrial y de la aplicación de robots en el consumo y salud); 2) Fintech (para tener exposición a medios de pago, asesoramiento, y contratación online de servicios financieros); 3) Seguridad (para diversificar con empresas que ofrecen servicios de seguridad física y de ciberseguridad); 4) Biotecnología (para participar en compañías que desarrollen tratamientos innovadores en salud); 5) eCommerce (para tener exposición a toda la cadena de comercio electrónico, desde la compra online de bienes y servicios hasta la distribución al consumidor).
- Demografía: 1) Empresas relacionadas con el envejecimiento (por la estructura de la población actual con una tasa de longevidad creciente cada año); 2) Bancos (para tener exposición a la inversión financiera de una población creciente que pide préstamos y realiza inversiones con su tesorería); 3) Nutrición (para tener exposición a toda la cadena de nutrición sostenible desde la granja, transporte y distribución, hasta el consumidor).
- Planeta tierra: 1) Cambio climático (por una visión positiva en empresas que proveen soluciones para reducir el impacto del calentamiento global).
- Otros: 1) Una selección de empresas de fondos de gestión activa que realizan mucha selección de títulos y que han batido al índice SP 500 a largo plazo.

En el trimestre se cierra la estrategia de bancos ya que los argumentos que justificaban estar largos de estas empresas (desregulación favorable, valoración atractiva, rentabilidad al accionista por encima de mercado) no son suficientes para atraer apetito inversor hacia los bancos americanos. Además la FED ha lanzado un mensaje que cambia el ciclo de la política monetaria y el mercado ha pasado de esperar subidas adicionales de tipos de interés a descontar bajadas de tipos.
En el trimestre se abre una estrategia de consumo básico debido a una demografía favorable (el crecimiento de emergentes favorece la demanda de productos de primera necesidad) y el carácter defensivo (son compañías con ingresos recurrentes y estables que descorrelacionan con las estrategias más cíclicas que hay en el fondo).
En el trimestre se implementa una estrategia de cobertura con opciones con vencimiento marzo 2019.

En el primer trimestre el fondo se comporta mejor que su índice de referencia (SP 500). La contribución positiva se produce por la selección de títulos en tecnología y salud, y por el largo en industria y consumo no cíclico. El largo del financiero en el trimestre detrae rentabilidad, así como la selección de títulos en materiales. Por estrategias aporta rentabilidad las empresas de la temática de ciencia y tecnología (salvo biotech), y de planeta tierra. Dentro de la temática de demografía la nueva estrategia de consumo básico defensivo aporta rentabilidad pero el resto de estrategias se comportan peor que el índice de referencia. La estrategia de cobertura con opciones tiene vencimiento marzo 2019. Esta estrategia detrae rentabilidad porque durante el período en el que se cuenta con las opciones el mercado tiene un comportamiento positivo y se pierde la prima.

En cuanto a perspectivas para 2019 las dinámicas de las Bolsas han mejorado notablemente en las últimas semanas, al igual que otros activos de riesgo, traduciéndose todo ello en una clara mejora de las condiciones financieras. Los Bancos Centrales han cambiado asimismo el anterior sesgo restrictivo de la política monetaria. Todo ello, contribuye a que el entorno de rentabilidad/riesgo parezca más equilibrado. Nuestro escenario macro sigue apuntando hacia una desaceleración moderada. Con todo ello, parece aconsejable mantener un posicionamiento menos cauteloso en activos de riesgo.

El patrimonio de la clase BBVA BOLSA USA CLASE CARTERA, FI ha aumentado un 60,14% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 0,60%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,19%.
La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1,81%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 15,95%, superior a la de la media de la gestora situada en el 3,41%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 13,62% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 15,99%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 14,55% , superior a la del índice de referencia que ha sido de un 14,05%.

31.12.2018

Las cifras de crecimiento global esperado para 2018 (3,7%) y 2019 (3,5%) se han revisado a la baja en la segunda mitad del año, de la mano tanto de los países desarrollados como de los emergentes, rompiendo la tendencia de los primeros meses de 2018. La pérdida de impulso del comercio global, así como la incertidumbre financiera y política en algunos países, puede estar detrás de esta debilidad. Con todo, la política monetaria global ha seguido siendo restrictiva.

En EE.UU. el crecimiento se mantiene sólido (3,4% anualizado en el 3T) con una previsión del 2,9% para 2018. En cualquier caso, el impulso de las rebajas fiscales parece empezar a decaer en el 2S. La inflación se modera hasta el 2,2% (general y subyacente) tras un 4T de fuertes caídas en el precio del petróleo. La FED continúa con su política monetaria restrictiva (tipos en el rango 2,25%-2,50%) aunque muestra señales de un menor ritmo de endurecimiento para 2019. En la eurozona, a lo que parecían factores temporales en el 1S se han unidos otros más persistentes, explicativos del débil crecimiento económico (0,2% trimestral, 0,8% anualizado en el 3T) que puede cerrar 2018 en el entorno del 1,9%. Destacan las contracciones trimestrales del PIB en Alemania e Italia. La inflación en la eurozona se sitúa en el 1,9% (subyacente en el 1%) y el BCE finaliza su programa de compras. En China, el PIB se desacelera (6,5% interanual en el 3T), a lo que el gobierno ha empezado a responder con medidas de estímulo. En Japón se publica un dato muy malo de PIB (-2.5% anualizado en el 3T) pero los pedidos de maquinaria se recuperan en diciembre, tras la fuerte caída por el impacto de desastres naturales del mes anterior. Este dato es un indicador adelantado del gasto de capital futuro con lo que aporta una señal positiva. La producción industrial se mantiene estable. La inflación baja al 0.8% y la subyacente se sitúa en el 0.9%. Los precios de producción industrial se mantienen en el 2.3%. El desempleo sigue en mínimos, está en el 2.5% y la tasa de
trabajos ofertados por fuerza laboral sigue en máximos de 1974, es 1,63 trabajos por persona.

En cuanto a beneficios, en los últimos meses las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses han empezado a revisarse a la baja tanto en EE.UU. como en Europa. El crecimiento esperado se sitúa en 24% en EE.UU. y 5,4% en Europa para 2018, mientras que para los próximos años lo hacen en un 8,5% y 10,7% para 2019 y 10,3% y 8,7% de cara a 2020, respectivamente.

Respecto a las bolsas, tras marcar nuevos máximos históricos a finales de enero, el repunte de los tipos de la deuda, el empeoramiento de los indicadores macro y el deterioro de las relaciones comerciales internacionales han afectado negativamente a las bolsas. Tras mantenerse dentro de un rango relativamente estrecho desde febrero a septiembre, el índice mundial en dólares ha roto a la baja dicho rango, protagonizando un fuerte retroceso y finalizando el año en terreno claramente negativo (-9,8% en el 2S y -11,2% en 2018). Con todo ello, la volatilidad alcanza en diciembre niveles cercanos a los máximos anuales de febrero, finalizando el año cerca de la zona de máximos, en 25,4 (+9,3pp en el 2S y +14,4pp en el año).

Aunque las bolsas desarrolladas son las que tienen mejor comportamiento en el segundo y tercer trimestre, en el 4T éstas han sufrido un brusco descenso, con lo que se ha reducido en buena parte el peor comportamiento de emergentes en el cómputo anual. Entre las bolsas desarrolladas, tanto en el 2S (Stoxx600 -11,1%, Nikkei225 -10,3%, S&P500 -7,8%) como en el cómputo anual (Stoxx600 -13,2%, Nikkei225 -12,1%, S&P500 -6,2%), destaca el mal comportamiento de Europa (especialmente Alemania y la periferia, más afectada la primera por los temores sobre la guerra comercial al ser una economía más exportadora y España e Italia por factores idiosincráticos), seguida de Japón, y con EE.UU. a la cabeza. En emergentes Latam consigue finalizar el 2S en terreno positivo y es la mejor región en el cómputo anual, mientras que Asia finaliza el año a la cola, destacando el mal comportamiento de la bolsa china, y el buen comportamiento de Brasil y la India (que logran finalizar el año en terreno positivo). En divisas, el dólar ha demostrado su valía en 2018 con una apreciación generalizada, especialmente en el 2S y frente a las divisas de países más vulnerables (Turquía, Argentina). El EURUSD cierra 2018 con una caída del 4,7% (-1,9% en el 2S) hasta 1,145. Mal semestre para las materias primas (el Brent cae un 32,4% en el 2S y un 20,4% en el año) excepto el oro que actúa como activo refugio.

En el segundo semestre se produce un cambio en la reclasificación de los sectores GICS (Global Industry Classification Standards). Los valores afectados se encuentran en los sectores de tecnología, consumo cíclico y telecomunicaciones. Este sector cambia de nombre, se llama ahora servicios de comunicación e incluye tanto a valores relacionados con las telecomunicaciones, como a valores que estaban antes en tecnología o en consumo cíclico y que tienen que ver son los medios de comunicación y entretenimiento. El sector de tecnología en EE.UU. reduce su peso medio del 26,5% al 21%, el sector de consumo cíclico también reduce su peso medio del 13% al 10% mientras que en el sector de servicios de comunicaciones el peso medio se incrementa del 2% al 10%.

Entre los mejores sectores destacan en EE.UU. el de salud, eléctricas, consumo no cíclico e inmobiliarias. En Europa los mejores sectores son el de eléctricas, salud, comunicaciones y consumo no cíclico. En Japón destacan eléctricas, inmobiliarias, consumo no cíclico y salud. Los sectores con rentabilidades por debajo de índices de referencia en EE.UU. son energía, materiales, comunicaciones y financiero. En Europa se comportan mal el consumo cíclico, las inmobiliarias, los materiales, la tecnología, el sector financiero y el industrial. En Japón los peores sectores son energía, tecnología y materiales.

Tras esta reclasificación sectorial el fondo mantiene una sobreponderación en el sector salud, industrial y tecnología. Se encuentra infraponderado en comunicaciones, energía y consumo no cíclico.

Por estrategias, el fondo invierte de forma estructural en varias temáticas relacionadas con El fondo invierte de forma estructural en varias temáticas Ciencia y Tecnología (Robótica, eCommerce, innovación, pequeña capitalización); Demografía (Empresas relacionadas con el envejecimiento y Bancos); Planeta tierra (Cambio climático); y Otros (una selección de empresas de fondos de gestión activa que realizan mucha selección de títulos y que han batido al índice SP 500 a largo plazo; y Spin off (para invertir en empresas pequeñas que cotizan con descuento porque pertenecen a una matriz muy grande)).

En el segundo semestre se incrementa el peso en la estrategia de envejecimiento y nutrición ya que son valores defensivos y contrapesan el sesgo más cíclico y de crecimiento de otras estrategias. El peso en Cambio climático también aumenta porque son valores que descorrelacionan tanto con el SP 500 como con el resto de estrategias. También se aumenta el peso en la biotecnología. Tras la publicación de resultados del tercer trimestre se generan oportunidades de inversión en este tipo de valores cuya evolución depende del avance que hagan las compañías en sus investigaciones sobre la viabilidad de nuevos fármacos y tratamientos para las enfermedades más impactantes en la salud. También se incrementa la estrategia en bancos americanos porque es un sector con una valoración atractiva y donde se espera la regulación sea favorable. Se compra también una cesta de valores del estilo value (con más sobrepeso en el sector financiero, energía, consumo no cíclico y eléctricas, y con menos peso en tecnología, consumo cíclico, y comunicaciones). También se han rebalanceado los valores de las cestas según un modelo factorial (valor, crecimiento, momentum, calidad y riesgo). En el semestre se cierra la estrategia de spin off basada en una cesta de varias compañías que han surgido como consecuencia de un spin off de la empresa matriz. La evolución de esta cesta ha sido muy diferente a la del índice SP US Spin-Off Index de donde se obtuvo la muestra de compañías que han resultado de un spin off. Esta estrategia no ha cumplido con los objetivos de rentabilidad que habíamos determinado para el fondo, y por ello se venden esos valores.

En cuanto a perspectivas en 2018 las dinámicas de las Bolsas han continuado su deterioro y seguimos observando señales de debilidad en el comportamiento de otros activos de riesgo que apuntan a un escenario bursátil problemático para los próximos meses en términos de rentabilidad/riesgo. Nuestro escenario macro apunta hacia una desaceleración moderada. Con todo ello, parece aconsejable mantener un posicionamiento cauteloso en activos de riesgo.

30.09.2018

Las perspectivas del crecimiento del PIB global se mantienen estables para 2018 en el 3,8% y caen ligeramente para 2019 hasta el 3,6%.

En EE.UU., el crecimiento del 2T se sitúa en el 4,2% anualizado, el ritmo más alto desde 2014. Tanto el consumo como la inversión empresarial se ven impulsados por las rebajas fiscales. De cara al 3T, las perspectivas son favorables con los índices de confianza en máximos. A pesar del crecimiento salarial, la inflación subyacente se sitúa en agosto en el 2,2% (2,7% la general). La FED continúa con las subidas de tipos hasta el rango 2%-2,25%. En la eurozona, a pesar del fin de los factores temporales del 1T, en el 2T el crecimiento no se recupera (0,4% trimestral, 1,6% anualizado) con expectativas de un crecimiento similar en el 3T. Por países, destaca el freno en la periferia y la estabilidad alemana. El BCE confirma la reducción de las compras a €15mm mensuales hasta fin de año. La inflación en la eurozona se ve impulsada por las alzas en el precio del crudo hasta el 2,1% (0,9% la subyacente). El PIB chino sigue creciendo a buen ritmo (6,7% interanual en el 2T), sin verse afectado todavía por las tensiones comerciales. En Japón se publica un mejor dato de crecimiento del PIB del 2T, se sitúa en el 3,0% anualizado. Los pedidos de maquinaria se disparan al alza, pero el PMI Manufacturero y la producción industrial bajan. La inflación sube al 1,3% y la subyacente se sitúa en el 0,4%. Los precios de producción suben al 3%. El desempleo en 2,4% sigue en mínimos. Hay un grave problema de escasez laboral por la estructura demográfica de la población, con una reducida tasa de natalidad y una población cada vez más envejecida. La tasa de trabajos ofertados por fuerza laboral sigue en máximos de 1974 (1,63 trabajos ofertados por cada persona). Esta escasez debería reflejarse en un incremento de sueldos, que marcan un máximo del 3,3% para estabilizarse en 1,6%.

La temporada de resultados del 2T ha sido muy positiva en EE.UU., con un 72% de las compañías sorprendiendo al alza en ventas, y un 84% en beneficios (este último por encima de la media histórica del 64%, y del 74% del 1T18), aunque el ratio de preanuncios negativos vs positivos ha repuntado en las últimas semanas desde los niveles mínimos cercanos a 1 de principios de año a 2. En Europa, sin embargo, tan solo el 60% de las compañías baten expectativas de ventas, y un 52% beneficios, afectadas por la apreciación previa del euro. En el trimestre han subido las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista en ambas geografías. En la actualidad, el crecimiento esperado en EE.UU. y Europa se sitúa en 23,1% y 7,7% para 2018, 10,3% y 9,2% para 2019 y 10,3% y 8,1% de cara a 2020, respectivamente. Los resultados publicados en Japón han sido mejores de lo esperado, las ventas suben 6,9%, y los resultados 24,2%, destacando las compañías de los sectores energía, industriales y comunicaciones.

El menor riesgo de guerra comercial y datos macro apoyando las expectativas de crecimiento e inflación permitían el movimiento al alza de las bolsas durante el mes de julio; sin embargo, el aumento del riesgo geopolítico y la vulnerabilidad de algunos países emergentes (Turquía, Argentina), y el endurecimiento de la política comercial de EE.UU. (especialmente con China), han conllevado una toma de beneficios, especialmente en Europa y emergentes en agosto, y un comportamiento mixto en septiembre. Con todo ello, el índice mundial en dólares finaliza el periodo con un avance del 3,8%, destacando el buen comportamiento de los mercados desarrollados, y más concretamente de EE.UU., con el S&P500 y el Nasdaq marcando nuevos máximos en el trimestre y finalizando cerca de los mismos, en un entorno de baja volatilidad (VIX 12,1%, media trimestral del 12,9%). En los mercados desarrollados, destaca la fortaleza de Japón y EE.UU. y la debilidad de Europa (Nikkei +8,1%, S&P500 +7,2%, Stoxx600 +0,9%). En Europa, que se ha visto afectada por su exposición a Turquía y Latam y por el riesgo comercial, destaca el buen comportamiento de los países nórdicos y Francia (menor sesgo exportador que Alemania y periferia), mientras que Reino Unido (afectado por noticias negativas en torno al Brexit) y la periferia (impactada por la situación en Turquía, Latam e Italia) ha presentado un comportamiento negativo (Ibex35 -2,4%). Por su parte, los mercados emergentes se han visto presionados por la fortaleza del dólar, las tensiones comerciales y algunos factores idiosincráticos, pese a lo cual algunas plazas han conseguido finalizar en terreno positivo el trimestre. Mejor comportamiento de Latam y Europa Emergente, mientras que Asia (China como epicentro de las tensiones comerciales) quedaba más rezagada.

En el trimestre se produce un cambio en la reclasificación de los sectores GICS (Global Industry Classification Standards). Los valores afectados se encuentran en los sectores de tecnología, consumo cíclico y telecomunicaciones. Este sector cambia de nombre, se llama ahora servicios de comunicación e incluye tanto a valores relacionados con las telecomunicaciones, como a valores que estaban antes en tecnología o en consumo cíclico y que tienen que ver son los medios de comunicación y entretenimiento. El sector de tecnología reduce su peso medio del 26,5% al 21%, el sector de consumo cíclico también reduce su peso medio del 13% al 10% mientras que en el sector de servicios de comunicaciones el peso medio se incrementa del 2% al 10%.

Tras esta reclasificación sectorial el fondo mantiene una sobreponderación en el sector industrial, salud y tecnología. Se encuentra infraponderado en servicios de comunicación, energía, consumo no cíclico y consumo cíclico.

Por estrategias, el fondo invierte de forma estructural en varias temáticas: 1) en robótica (por el uso creciente de la automatización industrial y de la aplicación de robots en el consumo y salud); 2) en fintech (para tener exposición a medios de pago, asesoramiento, y contratación online); 3) en seguridad (para diversificar con empresas que ofrecen servicios de seguridad física y de ciberseguridad); 4) en bancos (para tomar posición a un escenario de subida de tipos de interés en EE.UU. y a un sector donde se espera haya desregulación); 5) en biotecnología (para participar en compañías que desarrollen tratamientos innovadores en salud); 6) en empresas relacionadas con el envejecimiento (por la estructura de la población actual con una tasa de longevidad creciente cada añol); 7) en nutrición (para tener exposición a toda la cadena de nutrición sostenible desde la granja, transporte y distribución, hasta el consumidor); 8) en cambio climático (por una visión positiva en empresas que proveen soluciones para reducir el impacto del calentamiento global); 9) en una selección de empresas de fondos activos de distintas categorías; 10) en eCommerce (para tener exposición a toda la cadena de comercio electrónico, desde la compra online de bienes y servicios hasta la distribución al consumidor); y 11) en spin off (para invertir en empresas pequeñas que cotizan con descuento porque pertenecen a una matriz muy grande). A finales del tercer trimestre se incrementa el peso en la estrategia de bancos ya que se mantienen las perspectivas de subida de tipos en EE.UU. y se espera que la curva de tipos de interés empiece a tomar pendiente, lo que sería positivo para los bancos de EE.UU. En el trimestre se cierra la estrategia de spin off basada en una cesta de varias compañías que han surgido como consecuencia de un spin off de la empresa matriz. La evolución de esta cesta ha sido muy diferente a la del índice SP US Spin-Off Index de donde se obtuvo la muestra de compañías que han resultado de un spin off. Esta estrategia no ha cumplido con los objetivos de rentabilidad que habíamos determinado para el fondo, y por ello se venden esos valores.

El fondo se comporta peor que su índice de referencia en el tercer trimestre. La contribución positiva se produce por la selección de títulos en el sector industrial, y por el infrapeso en energía, comunicaciones, inmobiliarias y eléctricas. El infrapeso en consumo cíclico y la selección de títulos en financiero, salud y tecnología detraen rentabilidad Por estrategias aporta rentabilidad las empresas de robótica, seguridad y biotech. El resto detraen. Las opciones de cobertura detraen rentabilidad.

El patrimonio de la clase BBVA BOLSA USA CLASE A, FI ha aumentado en el periodo y el número de partícipes ha
aumentado El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,62%.La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1,57%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 1,07%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 6,90%, superior a la de la media de la gestora situada en el -0,04%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,77% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 8,27%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 9,26% , superior a la del índice de referencia que ha sido de un 8,30%.El patrimonio de la clase BBVA BOLSA USA CLASE CARTERA, FI ha aumentado un 10,54% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 3,03%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,19%.La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1,57%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 1,07%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 7,27%, superior a la de la media de la gestora situada en el -0,04%. Los
fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,77% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 8,27%.

30.06.2018

La economía global se muestra saludable en la primera mitad de 2018. El crecimiento esperado para 2018 se revisa ligeramente al alza en desarrollados (destacando EE.UU.) y emergentes.

En EE.UU. la actividad se fortalece en el 2T18 después del crecimiento moderado del 1T18 (2% anualizado). En la zona euro el crecimiento del 1T18 es menor (1,6% anualizado), afectado por la incertidumbre política (Italia, España¿), la guerra comercial, y factores temporales. En Japón se publica un buen dato de PMI Manufacturero y de producción industrial, pero un mal dato de crecimiento del PIB del 1T (-0.6% anualizado), Los pedidos de maquinaria se disparan al alza. En China el crecimiento del 1T18 es alto (5,7% anualizado) aunque en el 2T18 parece moderarse.

En EE.UU. la baja tasa de paro (3,8%) favorece el aumento de los salarios, lo que unido al repunte del precio del petróleo, sitúa la inflación en el 2,8%. La Reserva Federal prosigue la subida de tipos (en rango 1,75%-2%). En Europa la inflación sube hasta el 2%. El BCE anuncia el fin de su programa de compras de activos para diciembre y su intención de no subir tipos en al menos un año. En Japón la inflación se mantiene estable, es 0.7%. Los precios de producción se sitúan en el 2.7%. El desempleo en 2.2% sigue en mínimos. Hay un grave problema de escasez laboral por la estructura demográfica de la población, con una reducida tasa de natalidad y una población cada vez más envejecida. La tasa de trabajos ofertados por fuerza laboral sigue en máximos de 1974 (1.60 trabajos ofertados por cada persona). Esta escasez debería reflejarse en un incremento de sueldos, que marcan un máximo del 2% para estabilizarse en 0.6%.

La temporada de resultados del 1T en EE.UU. es muy positiva, el 81% empresas bate beneficios y el 74% ventas. En Europa es más floja, el 52% bate beneficios y el 49% ventas. Los sectores que más sorprenden al alza son cíclicas y petroleras. Las fuertes revisiones al alza tanto de beneficios como de ventas en el caso americano contrastan con ligeras revisiones a la baja en beneficios y relativa estabilidad en las expectativas de ventas en el caso europeo. En la actualidad, el crecimiento de beneficios esperado para EE.UU. y Europa se sitúa en 22,1% y 8,2% para 2018, 9,8% y 8,4% para 2019 y 10,3% y 8% de cara a 2020, respectivamente. Los resultados publicados en Japón son mejores de lo esperado, las ventas suben 3.85%, y los resultados 37.95%, destacando las compañías de los sectores financiero, industriales y energía.

El índice mundial en dólares retrocede en el semestre un 1,5%, los mercados emergentes son los más perjudicados, y la volatilidad (VIX), que llega a alcanzar niveles intradía del 50% en febrero (tras tocar mínimos cercanos al 9% de enero) termina el semestre en el 16%. Entre los mercados desarrollados, EE.UU. se sitúa a la cabeza con un retorno positivo, mientras que Europa se ve afectada por datos macro negativos y ruido político en la periferia (S&P500 +1,7%, Nikkei -2,0%, Stoxx600 -2,4%, Eurostoxx50 -3,1%, Ibex -4.2%). En Europa, destacan negativamente Suiza y Alemania, perjudicada por la guerra comercial por su carácter exportador. En cuanto a emergentes, tras el peor comportamiento de Asia en el 1T, Latam es la mayor perjudicada en el 2T (Argentina, Brasil), de tal forma que en el conjunto del 1S ambas regiones registran caídas similares en divisa local (del orden del 4%). En dólares, sin embargo, Latam lo hace mucho peor debido al fuerte retroceso de sus divisas, y lo mismo ocurre con Europa Emergente (-1,9% en divisa local) como consecuencia de la depreciación de la lira turca.

Por sectores, en EE.UU. y Europa destacan la tecnología, consumo cíclico y energía; los mejores en Japón son eléctricas, consumo no cíclico y salud. Por el lado negativo en EE.UU. y Europa están los sectores de telecos y financiero, en EE.UU. también cae con fuerza consumo no cíclico e industriales; en Japón se comportan peor los sectores de materiales y financiero;

Respecto a sectores, el fondo mantiene una sobreponderación en industriales y salud. Se encuentra infraponderado en energía, consumo no cíclico, y eléctricas.

Por estrategias, el fondo invierte de forma estructural en varias temáticas: 1) en robótica (por el uso creciente de la automatización industrial y de la aplicación de robots en el consumo y salud) ; 2) en fintech (para tener exposición a medios de pago, asesoramiento, y contratación online); 3) en seguridad (para diversificar con empresas que ofrecen servicios de seguridad física y de ciberseguridad); 4) en bancos (para tomar posición a un escenario de subida de tipos de interés en USA y a un sector donde se espera haya desregulación); 5) en biotecnología (para participar en compañías que desarrollen tratamientos innovadores en salud); 6) en empresas relacionadas con el envejecimiento (para invertir en sectores relacionados con el envejecimiento poblacional); 7) en nutrición (para tener exposición a toda la cadena de nutrición sostenible desde la granja, transporte y distribución, hasta el consumidor); 8) en cambio climático (por una visión positiva en empresas que proveen soluciones para reducir el impacto del calentamiento global); y 9) en una selección de empresas de fondos activos de distintas categorías. En el semestre se han implementado dos estrategias. La primera en eCommerce, que incluye toda la cadena de comercio electrónico; y la segunda en spin off, para invertir en empresas pequeñas que cotizan con descuento porque pertenecen a una matriz muy grande.

El fondo se comporta mejor que su índice de referencia en el primer semestre. La contribución positiva se produce por la selección de títulos en los sectores salud, financiero e industrial, y por el infrapeso en consumo no cíclico y telecos. El infrapeso en consumo cíclico y energía, y la selección de títulos en tecnología detrae rentabilidad. Por estrategias aporta rentabilidad las empresas de eCommerce, fintech, seguridad y envejecimiento. El resto detraen.

En cuanto a perspectivas en 2018 las principales economías siguen ofreciendo un aspecto saludable, al igual que los beneficios empresariales, especialmente en EEUU. La valoración de la Bolsa americana parece extendida, pero a corto plazo los beneficios seguirán previsiblemente soportándola. La aprobación de un plan fiscal ha supuesto un impulso adicional en este sentido. No obstante, el aumento de la volatilidad hace menos atractivo el entorno de mercado. Mantenemos la posición neutra en bolsa. Respecto a las divisas, prevemos estabilidad en el dólar a lo largo del año que viene, así que mantenemos una visión neutra en el dólar. En el fondo hay unas opciones para cubrir parte del fondo en caso de una caída no esperada de mercado.

El fondo soporta comisiones de análisis. Los gestores del fondo seleccionan 8 proveedores de servicios de análisis porque generan valor añadido para el fondo y por ello son susceptibles de recibir comisiones por ese servicio. El criterio de selección está basado en la generación de ideas, en la calidad de los informes y solidez de la argumentación, en la disponibilidad y agilidad en el contacto con los analistas para responder a las inquietudes, para emitir informes pertinentes ante eventos potenciales o que hayan sucedido en los mercados.

Los gestores utilizan estos análisis como fuente para generar, mejorar y diversificar sus decisiones de inversión, permitiendo entre otras cosas contrastar y fundamentar con mayor profundidad las mismas. La información que estos proveedores de análisis proporcionan a los gestores es en muchos casos inaccesible por otros medios (por ejemplo, información sobre reuniones de Bancos Centrales, sobre decisiones de política macroeconómica, sobre compañías no basadas en España,...). Este contacto e interlocución con los analistas permite a los gestores conocer la opinión sobre la situación de la macroeconomía de EE.UU., sobre los distintos sectores de la economía, sobre el sentimiento de los inversores extranjeros hacia el país. Toda esta información ayuda a los gestores en su toma de decisiones.

El patrimonio de la Clase Cartera ha aumentado un 41,06% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 22,11%. El impacto de los gastos soportados por la clase ha sido de un 0,37%. Por otro lado, la rentabilidad de la clase en el periodo ha sido del 5,15%, superior a la de la media de la gestora, situada en el -0,45%.

Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 2,04% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 5,33%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 16,31%, inferior a la del índice de referencia del fondo que ha sido de un 16,81%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio de 1,09%.

A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0,91. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 35,26%.

Top Ten Inversiones

InversionesPeso Cartera
PC.ICO 16101911.03  %
US TREASURY N/B 1 199.71  %
US TREASURY N/B 1.25 198.11  %
ETF: ISHARES EDGE MSCI USA VALUE4.71  %
ALPHABET INC-CL A0.83  %
HORMEL FOODS CORP0.75  %
MICROSOFT CORP0.7  %
FACEBOOK INC-CLASS A0.69  %
PFIZER INC0.68  %
COGNIZANT TECH SOLUTIONS-A0.67  %