Posición Global

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
21/09/2018
 

Descripción

Fondo de Renta Fija Mixta Euro que destina la mayor parte de su patrimonio a la inversión en distintos activos de renta fija (obligaciones, bonos, letras del Tesoro, pagarés de empresa, etc) y el resto en activos de renta variable, principalmente de emisores europeos, de alta/media capitalización que ofrezcan altos ingresos por dividendos.

ESTE FONDO NO TIENE ASEGURADA LA RENTABILIDAD NI LA INVERSIÓN INICIAL POR LO QUE EL INVERSOR PODRÍA OBTENER PÉRDIDAS. LOS PAGOS PERIÓDICOS SON REEMBOLSOS DE SU INVERSIÓN, ES DECIR, NO SE CORRESPONDEN CON LA RENTABILIDAD OBTENIDA POR EL FONDO. EL FONDO PODRÍA ESTAR OBTENIENDO PÉRDIDAS AUNQUE SE RECIBAN LOS PAGOS PERIÓDICOS.

Horizonte

Horizonte temporal mínimo recomendado 3 años.

Evolución del fondo

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
21/09/2018
Rentabilidad del período:
 
 

Datos a 21/09/2018

Rentabilidad acumulada1 mesAño en curso1 año
Fondo0,51 %-0,43 %-0,79 %
Rentabilidad anualizada1 año3 años5 años10 años15 años20 años
Fondo-0,79 %----------
Rentabilidad últimos 5 años20172016201520142013
Fondo-0,44 %--------

Datos estadísticos 19/09/2018

1 año3 años
Volatilidad Fondo1,16 %--
Ratio Sharpe Fondo-0,54 --
Máxima pérdida diaria del fondo-0,51 %--
Máxima pérdida diaria del índice0,00 %--
Número meses negativos fondo7--
Número meses negativos índice0--
Fecha mínima rentabilidad diaria29/05/2018--
Mínima rentabilidad diaria-0,51 %--
Fecha máxima rentabilidad diaria01/06/2018--
Máxima rentabilidad diaria0,24 %--


Datos

Fecha lanzamiento del fondo
26/09/2016
Fecha lanzamiento
26/09/2016
Divisa denominación fondo
EURO
Tipo
Acumulación
Inversión mínima
600,00 EUR
Mínimo a mantener
600,00 EUR
Valor liquidativo aplicable
D
Hora límite suscripciones y reembolsos
15:00 h
Tramitación suscripciones y reembolsos
D+1
Código ISIN
ES0113068003
Código CIF
V87651105
Código registro
5086
Domicilio
ESPAÑA
Registrado en
ESPAÑA
Estructura legal
Fondo de Inversión
Gestora
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Depositario
BBVA S.A.
Patrimonio (21/09/2018)
223.812.730,33 €
Frecuencia de cálculo del valor liquidativo
Diaria

Comisiones

 Base%Tramo/Plazo
Comisión de gestiónPatrimonio1,15Desde el 14/12/2016, inclusive.
Comisión de depósitoPatrimonio0,1Desde el 14/12/2016, inclusive.

Histórico de comisiones

 Base%Tramo/Plazo
Comisión de gestiónPatrimonio0Hasta el 15/12/2016, inclusive.
Comisión de depósitoPatrimonio0Hasta el 15/12/2016, inclusive.

Otros datos de interés

El día 03/08/2018, con el valor liquidativo del día 02/08/2018, se procede al pago de un importe a los partícipes del fondo BBVA MI INVERSION RF MIXTA FI que lo fueran a fecha 31/07/2018. Dicho pago se realiza mediante reembolso de participaciones, de acuerdo con lo establecido en el folleto del fondo. El importe total distribuido asciende a 851.335,29€ que sobre el patrimonio del fondo del 31/07/2018 (227.100.217,79€) , supone un 0,37487% del patrimonio de dicho día.

Se realizarán reembolsos obligatorios de participaciones a los partícipes que lo sean a 31/1, 30/4, 31/7 y 31/10, por importe
bruto equivalente al 0,375% trimestral del valor liquidativo del 2º día hábil (1,5% anual) abonándose en su cuenta el 3º día
hábil, posterior a esas fechas (o hábil siguiente). Ese porcentaje se obtiene del cobro de cupones, dividendos y opciones de
compra.



30.06.2018

El repunte de tipos en EE.UU., la fortaleza del dólar y el aumento de las tensiones por la política comercial y exterior de Trump han impactado negativamente sobre los activos de riesgo en los últimos meses, con lo que las bolsas han logrado recuperar tan solo una parte de la caída experimentada en febrero. Por otro lado, una serie de factores idiosincráticos han jugado en contra de los activos emergentes y la periferia europea en el periodo. Con todo ello, el índice mundial en dólares finaliza el semestre retrocediendo un 1,5%, con los mercados emergentes siendo los más perjudicados, y la volatilidad (VIX), que llegaba a alcanzar niveles intradía del 50% en febrero (tras tocar mínimos cercanos al 9% de enero) termina el semestre en el 16%. Entre los mercados desarrollados, EE.UU. ha estado a la cabeza con un retorno positivo, mientras que Europa se veía afectada por datos macro negativos y ruido político en la periferia.

La temporada de resultados del primer trimestre en EE.UU. fue muy positiva, con el 81% batiendo beneficios y el 74% ventas, mientras que en Europa fue algo más floja: afectada por la apreciación del euro en el trimestre anterior, tan solo el 52% batía beneficios y un 49% ventas. Sectorialmente cíclicas y petroleras han sido las que han sorprendido al alza en mayor medida. A lo largo del año, las fuertes revisiones al alza tanto de beneficios como de ventas en el caso americano contrastan con ligeras revisiones a la baja en beneficios y relativa estabilidad en las expectativas de ventas en el caso europeo. En la actualidad, el crecimiento de beneficios esperado para EE.UU. y Europa se sitúa en 22,1% y 8,2% para 2018, 9,8% y 8,4% para 2019 y 10,3% y 8% de cara a 2020, respectivamente.

En el semestre (en un entorno de rentabilidades negativas) el índice de referencia de este fondo (índice representativo de las acciones de alta rentabilidad por dividendo) se ha comportado ligeramente peor que los índices generales de mercado comparables, acumulando una rentabilidad del -1.15% frente al -0.35% del SXXP. Los sectores con mejor comportamiento en Europa han sido petróleo, tecnología, medios de comunicación y recursos básicos (todos ellos ligados al ciclo económico favorable. Por el lado negativo destacan las caídas del sector financiero (tanto bancos como seguros), telecomunicaciones y autos.

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en Shire (+24.7%), ASML (+20.9%), Vivendi (+7.8%), Smith & Nephew (+7.1%), Playtech (+6.2%), InBev (+5.7%) y Cap Gemini (+5.2%). Por el contrario, destacamos los retornos negativos de Telenet (-18.2%), Volkswagen (-16.9%), Deutsche Bank (-17.1%), Prosiebensat (-15%), United Internet (-11.7%), Danone (7.9%) y Bankia (-7.8%)

Durante el semestre se ha rotado la cartera de manera importante. Se han vendido las posiciones en Danone, Nokia, KBC, AB Inbev, ASML, Shire y Bankia y se han incorporado Zurich Insurance, Telefónica, Telenet, Shire, BT, Novo Nordisk, Publicis, Adidas, ABN y DSV entre otras.

Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido durante el primer semestre en el entorno del 9% en renta variable.

Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el primer semestre del año ha tenido un impacto positivo estimado en 20 puntos básicos. De las opciones vendidas, 9 de las 36 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

La volatilidad ha aumentado en el semestre más como consecuencia de diferentes declaraciones en relación a limitar el comercio entre diversas regiones que por temas fundamentales. Los datos económicos siguen mostrando una senda de crecimiento económico moderado y niveles de inflación ligeramente superiores a los vistos hasta ahora. También se mantienen las expectativas de subidas de tipos en Estados Unidos y menor expansión monetaria en Europa. Las valoraciones de la renta variable no son bajas pero están soportadas por u nas revisiones de beneficios que siguen siendo favorables.
En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial y enfocada en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. Pensamos que debería haber una recuperación del sector (bancos y seguros), donde una subida moderada de tipos de interés debería favorecer los resultados de los próximos trimestres. Dentro de los sectores defensivos, empezamos a ver algunas valoraciones ajustadas en compañías farmacéuticas y eléctricas tras su buen comportamiento reciente. De especial interés va a ser también la evolución del sector de autos, muy castigado recientemente y donde podría haber oportunidades de inversión interesantes en el corto plazo. Seguimos teniendo una posición menos positiva sobre el sector petróleo después de la fuerte recuperación.
La renta fija privada ha tenido un comportamiento de negativo en el primer semestre del año, con una ampliación de generalizada de los diferenciales crediticios y rentabilidades negativas en los índices de crédito (con la excepción del HY americano que termina con retornos positivos moderados). Centrándonos en el IG europeo, tras un comienzo fuerte a la baja en el primer mes del año, los spreads de crédito comenzaron a incrementarse cotizando un contexto de volatilidad más alta y un menor soporte cuando finalice el programa de compras del BCE. Esta reapreciación del riesgo se ha visto intensificada en los últimos meses con el aumento de la incertidumbre política en Italia y Alemania y las posibles futuras implicaciones de las medidas proteccionistas que finalmente puedan implantarse en todo el mundo. Con todo esto las ampliaciones de los spreads de crédito han sido significativas en los seis primeros meses del año, 36 p.b para el IG europeo y una rentabilidad del -0,58%, con un especial mal comportamiento pare el segmento subordinado tanto financiero como corporativo.

A lo largo del periodo se ha cambiado el sesgo de la cartera desde la mera generación de rentas hacía la búsqueda de valor absoluto y relativo dentro del mercado de crédito.

Para los próximos meses seguimos manteniendo una visión prudente para el activo crédito. A pesar de que las valoraciones no son tan exigentes como al comienzo del año y que la calidad crediticia de los emisores a rasgos generales es buena, el nuevo régimen de volatilidad más alta la y retirada de estímulos monetarios configura un entorno menos favorable para el crédito. Adicionalmente los factores técnicos, baja liquidez y potencial volumen de nuevas emisiones, junto con el incremento de la actividad corporativa de los emisores apoyan nuestra visión cauta. Por todo esto, seguimos prefiriendo evitar el riesgo de duración y preferimos tener invertida la exposición a calidades crediticias más bajas en la parte corta de la curva.

El patrimonio del fondo ha aumentado un 7,11% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 5,52%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,62%. El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,67%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo ha sido del -1,37%, inferior a la de la media de la gestora, situada en el -0,45%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del -1,76%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 1,39%, superior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 0,96%.

El fondo soporta comisiones de análisis. Los gestores del fondo reciben multitud de informes de entidades locales e internacionales (por encima de veinte). La relevancia de dichos informes a la hora de la toma de decisiones de inversión (solidez de la argumentación, visiones alejadas del consenso de analistas y grado de acierto en las recomendaciones) y el servicio de los diferentes analistas y vendedores especializados, son tenidos en cuenta para elegir un máximo de 6 contrapartidas semestralmente. A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0.99. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 38.86

31.03.2018

Tras un inicio de año apoyado por el dinamismo económico global, la buena campaña de resultados empresariales y la reforma fiscal de Trump, los niveles de sobrecompra técnica alcanzados, junto con el repunte de los tipos de la deuda, provocaban una corrección desde los niveles máximos históricos alcanzados en el índice mundial a finales de enero. Aunque los mercados conseguían recuperar una buena parte del terreno perdido en la corrección durante las últimas semanas de febrero, en los últimos compases del trimestre ha sido la amenaza de guerra comercial la que ha cobrado protagonismo, afectando negativamente a las bolsas. Con todo ello, la volatilidad, que llegaba a alcanzar niveles intradía del 50% en febrero, tras los mínimos cercanos al 9% de enero, termina el trimestre en el 20%. El índice mundial en dólares finaliza el periodo con un retroceso del 1,4%, con las bolsas emergentes en cabeza. Entre la bolsas desarrolladas, las bolsas nipona y europea quedan notablemente rezagadas frente a la americana (Nikkei -5,8%, Stoxx600 -4,7%, Eurostoxx50 -4,1%, S&P500 -1,2%).

La temporada de resultados del 4T17 sorprendió al alza sustancialmente en EE.UU., mientras que en Europa fue algo más floja (en parte por la fortaleza del euro). Así, en EE.UU. el 78% de las compañías baten estimaciones de beneficios y un 76% de ventas (destacando la cantidad de preanuncios positivos en la zona), mientras que en Europa tan solo un 51% baten beneficios y un 61% ventas. En el año las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista se han revisado al alza en EE.UU. y a la baja en Europa.

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en ASML (+22.8%), Telecom Italia (+5.6%), Nokia (+5.6%) y Capgemini (4.9%). Por el contrario, destacamos los retornos negativos de Prosiebensat (-13.5%), Deutsche Bank (-16.5%), Bankia (-6.5%) y Playtech (-6.3%).

Durante el trimestre se ha rotado la cartera de manera importante. Se han vendido las posiciones en Danone, Nokia, KBC, AB Inbev y ASML y se han incorporado Zurich Insurance, Telefónica, Telenet, Shire, BT y Novo Nordisk.

Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido durante el primer semestre en el entorno del 7% en renta variable.

Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el primer trimestre del año ha tenido un impacto positivo estimado en 11 puntos básicos. De las opciones vendidas, 4 de las 18 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

La rentabilidad por dividendo de la cartera y la estrategia de opciones se sitúan en niveles adecuados para la consecución del objetivo de rentas del 0.375% trimestral (1.5% anual).

El patrimonio del fondo ha aumentado un 2,65% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 1,50%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,31% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,31% de gastos directos y 0,00% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,28%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo ha sido del -0,43%, superior a la de la media de la gestora, situada en el -1,13%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del -1,30%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 1,17%, superior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 0,53%.
El fondo presenta un incumplimiento ya que excede el máximo de Renta Variable sobre la exposición total en cartera (53,17%) permitido en folleto.

La volatilidad ha aumentado en el trimestre más como consecuencia de diferentes declaraciones en relación a limitar el comercio entre diferentes regiones que por temas fundamentales. Los datos económicos siguen mostrando una senda de crecimiento económico moderado y niveles de inflación ligeramente superiores a los vistos hasta ahora. También se manti enen las expectativas de subidas de tipos en Estados Unidos y menor expansión monetaria en Europa. Las valoraciones de la renta variable no son bajas pero están soportadas por unas revisiones de beneficios que siguen siendo favorables.

En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial y enfocada en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. Seguimos viendo un entorno más favorable para compañías financieras (bancos y seguros), donde una subida moderada de tipos de interés debería favorecer los resultados de los próximos trimestres. Dentro de los sectores defensivos, seguimos viendo valor en algunas compañías del sector farmacéutico y en algunas eléctricas (unos precios de energía soportados pueden justificar buenos resultados). Más dudas tenemos sobre telecomunicaciones, perjudicado por tipos de interés más altos y necesidades importantes de inversión en el medio plazo. Pasamos a tener una posición menos positiva sobre el sector petróleo después de la fuerte recuperación.
En términos de mercados la renta Fija corporativa se comportó bien en Enero con estrechamientos en los bonos de grado de inversión de 35 pb a pesar de las subidas en rentabilidad de la curva de gobierno. Los diferenciales más estrechos no compensaron estas subidas en las rentabilidades de los bonos implicando rentornos negativos .
En Febrero, las tasas se estabilizaron con un pequeño efecto positivo en los retornos de crédito, pero comenzamos a ver una tendencia a la ampliación en los diferenciales de crédito debido a un aumento en la volatilidad del mercado de Renta Variable. Los retornos en € IG en Febrero fueron prácticamente cero.
Este tono más débil en el mercado de crédito continuó en Marzo, ya que el efecto de una posible lucha arancelaria empujó a los diferenciales a ampliarse. Desde 37 pb a finaless de Febrero hasta 51 pb antes del 31 de marzo. Como resultado, los rendimientos del Fondo en marzo fueron ligeramente mejores que el mercado, de nuevo debido a la menor duración del diferencial en el papel subordinado.
En el futuro, mantenemos una visión cautelosa hacia los mercados de crédito. A pesar de la reciente ampliación, seguimos viendo las valoraciones muy ajustadas y esperamos ver los diferenciales debilitándose durante los próximos meses. Continuamos viendo que la salida del programa de compras por parte del BCE es manejable, pero estamos cada vez más preocupados por los flujos de crédito. Consideramos que un escenario con una mayor volatilidad del mercado, debido a preocupaciones sobre el riesgo de inflación o a las incertidumbres del comercio mundial, es menos benigno para los mercados crediticios. Por lo tanto, seguimos prefiriendo evitar el riesgo de duración y preferimos tener invertida la exposición a calidades crediticias más bajas en la parte corta de la curva.
En ese sentido tenemos la cartera de Renta Fija privada posicionada en duraciones cortas, evitando movimientos de ampliaciones de los diferenciales crediticios en la parte larga de la curva y con coberturas para movimientos al alza en la curva de tipos de interés sin riesgo.
Los nombres a los que hay exposición son todos de alta calidad crediticia, evitando nombres con riesgo específico que puedan provocar volatilidad en la cartera.
El fondo soporta comisiones de análisis. Los gestores del fondo reciben multitud de informes de entidades locales e internacionales (por encima de veinte). La relevancia de dichos informes a la hora de la toma de decisiones de inversión (solidez de la argumentación, visiones alejadas del consenso de analistas y grado de acierto en las recomendaciones) y el servicio de los diferentes analistas y vendedores especializados, son tenidos en cuenta para elegir un máximo de 6 contrapartidas semestralmente. También facilitan proporcionando herramientas de selección y bases de datos la selección de compañías en base a su rentabilidad por dividendo. A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0.99. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 15.52

31.12.2017

El entorno de crecimiento económico global positivo y sincronizado, unido a unos beneficios por encima de las expectativas durante el tercer trimestre, ha apoyado el comportamiento positivo de las bolsas durante el segundo semestre. Con todo ello la volatilidad ha finalizado el año en niveles cercanos a los mínimos históricos. El movimiento al alza ha venido liderado por las bolsas emergentes, tanto en la segunda mitad del año como en el cómputo anual (en moneda local y en dólares). Durante el semestre las estimaciones de crecimiento de beneficios para 2017 se han revisado al alza en EE.UU. y a la baja en Europa, situándose en la actualidad en 10,8% y 12,2% para 2017, 11,5% y 9,1% para 2018 y 10,3% y 8,8% de cara a 2019, respectivamente.
La debilidad del dólar, la aprobación final de la reforma fiscal en EE.UU. y una temporada de resultados que superaba las expectativas del consenso han favorecido la continuación del movimiento al alza de la bolsa americana, permitiendo al S&P500 y otros índices bursátiles del país alcanzar nuevos máximos históricos. En Europa, Reino Unido ha quedado por delante de Alemania y Francia en el segundo semestre, mientras que los mercados periféricos presentan un comportamiento mixto: España (Ibex -3,8%) y Grecia quedan a la cola de las bolsas en la zona, mientras que Italia continuaba subiendo por encima de la media europea. Con todo ello, en el año destaca el buen comportamiento de Alemania e Italia, mientras que la bolsa inglesa y la española (Ibex +7,4%) quedan más rezagadas.
En el segundo semestre es reseñable el avance experimentado por los sectores tecnológico y financiero en EE.UU., y por energía y consumo discrecional en Europa, mientras que por el lado negativo destacan eléctricas, las farmacéuticas, telecomunicaciones y consumo estable en ambas geografías. En el cómputo anual cabe destacar el buen comportamiento en general del sector tecnológico (apoyado por unos resultados por encima de las expectativas), el financiero y consumo discrecional, y las caídas en los sectores de telecomunicaciones y energía (pese a que el crudo ha finalizado el año en positivo).

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en el sector financiero (KBC +14.3% y BNP +7.1%). Otras compañías que han tenido una buena rentabilidad en el segundo semestre del año han sido ASML (+33.9%), Eon (+15.6%), Renault (+12.1%) y KPN (+11.9%). Por el contrario, destacamos los retornos negativos de Bekaert (-15.6%), Nokia (-8.9%), Telefónica (-7.9%) y Bankia (-5.2%).
Durante el semestre se ha rotado la cartera de manera importante. Se han vendido las posiciones en Eni, KPN, UBS, AholdDelhaize, BNP y se han incorporado Bankia, Telefonica, Danone y Renault.
Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido durante el segundo semestre en el entorno del 9.5% en renta variable.
Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el segundo semestre del año ha tenido un impacto positivo estimado en 13.7 puntos básicos. De las opciones vendidas, 10 de las 44 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

La rentabilidad por dividendo de la cartera y la estrategia de opciones se sitúan en niveles adecuados para la consecución del objetivo de rentas del 0.375% trimestral (1.5% anual).

En el semestre el patrimonio del fondo ha aumentado un 51,46% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 41,98%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,63% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,63% de gastos directos y 0,00% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. Por otro lado, la rentabilidad del fondo ha sido del 0,07%, inferior a la de la media de la gestora, situada en el 1,42%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 0,39%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 0, 95%, superior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 0,79%. El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,05%

La volatilidad ha continuado cayendo los últimos meses del año, situándose en niveles mínimos históricos. Es un reflejo de la ausencia de sorpresas significativas recientemente tanto a nivel macroeconómico como político. Más incertidumbre sigue existiendo sobre la evolución de la inflación, con datos contradictorios en las últimas fechas y algunas voces en el mercado empezando a justificar cambios estructurales en las economías que ayuden a explicar el mantenimiento de unas cifras de inflación tan reducidas por un periodo de tiempo tan prolongado. También hay que estar pendientes de la evolución de los tipos de interés, donde un movimiento alcista brusco puede afectar de manera negativa a los activos de riesgo. Las valoraciones de la renta variable no son bajas pero están soportadas por unas revisiones de beneficios que siguen siendo favorables.
En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial y enfocada en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. Seguimos viendo un entorno más favorable para compañías financieras (bancos y seguros), donde una subida moderada de tipos de interés debería favorecer los resultados de los próximos trimestres. Dentro de los sectores defensivos, empezamos a ver valor de nuevo en algunas compañías del sector farmacéutico y en algunas eléctricas (unos precios de energía soportados pueden justificar buenos resultados). Pasamos a tener una posición más neutral sobre el sector petróleo después de la fuerte recuperación experimentada.
El estilo de inversión de dividendo podría seguir comportándose en 2018 peor que otros índices más generales si el mercado da mayor probabilidad a subidas de tipos o a la retirada de políticas monetarias expansivas en los próximos meses.

El fondo soporta comisiones de análisis. Los gestores del fondo reciben multitud de informes de entidades locales e internacionales (por encima de veinte). La relevancia de dichos informes a la hora de la toma de decisiones de inversión (solidez de la argumentación, visiones alejadas del consenso de analistas y grado de acierto en las recomendaciones) y el servicio de los diferentes analistas y vendedores especializados, son tenidos en cuenta para elegir un máximo de 6 contrapartidas semestralmente. También facilitan proporcionando herramientas de selección y bases de datos la selección de compañías en base a su rentabilidad por dividendo. Las contrapartidas seleccionadas finalmente se identifican como generadoras de valor añadido para el fondo y por ende susceptibles de recibir comisiones por ese servicio.
Los gestores utilizan estos análisis como fuente para generar, mejorar y diversificar sus decisiones de inversión, permitiendo entre otras cosas contrastar y fundamentar con mayor profundidad las mismas. La información que estos proveedores de análisis proporcionan, es en muchas ocasiones, inaccesible por otros medios para el gestor. También actúan como intermediarios entre las compañías y los inversores institucionales, organizando conferencias temáticas muy útiles para la toma adecuada de decisiones de inversión.
El servicio sobre opciones y futuros se valora de manera paralela, seleccionando un máximo de 5 contrapartidas de entre las diversas que proporcionan servicio generando ideas de inversión adecuadas para la cartera del fondo en términos de volatilidad.

Por parte de la Renta Fija Privada, los mercados de crédito tuvieron un comportamiento positivo durante el 2S17 gracias a una combinación de solidos datos económicos y las expectativas por parte del mercado de un cambio gradual en las políticas de los bancos centrales.
En línea con el consenso de mercado, la Fed elevó las tasas en Diciembre en 25 pb a 1.25% -1,50%. Esta fue la tercera alza en 2017.

A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0.99. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 6.27

30.09.2017

El entorno de crecimiento económico global positivo y sincronizado y el aumento de probabilidad del escenario de reflación (con la recuperación del precio del crudo y la propuesta de reforma impositiva de Trump), que ha beneficiado a los activos de riesgo en los últimos compases del trimestre, ha servido asimismo de apoyo a la renta variable. Así, el índice mundial en dólares finaliza el periodo cerca de sus máximos históricos recientes, con un avance del +4,7%, y en un entorno de baja volatilidad (VIX 9,55%, cerca de mínimos históricos). En los mercados desarrollados, la depreciación del dólar durante los dos primeros meses propiciaba el mejor comportamiento de los índices estadounidenses, con lo que el S&P 500 logra finalizar el trimestre a la cabeza y cerca de sus nuevos máximos históricos (+4%), mientras que la eurozona (EuroStoxx50 +4,4%, Stoxx600 +2,3%) y Japón (Nikkei 225 +1,6%) quedaban algo más rezagados. Por su parte, los mercados emergentes, que lideraban el movimiento al alza en los dos primeros meses del trimestre, finalizan el periodo por delante de los desarrollados, destacando las subidas de Latam (de la mano del Bovespa), seguida de Europa Emergente y algo más rezagada Asia (destaca la debilidad de India e Indonesia en los últimos dos meses).

La temporada de resultados del 2T ha tenido un tono positivo en EE.UU., con un 78% de las compañías batiendo estimaciones de beneficios y un 69% de ventas, y con el ratio de preanuncios negativos vs positivos situado en 1,52. En Europa ha sido algo menos positiva, con tan solo un 55% batiendo beneficios y un 58% ventas, afectada por la apreciación del euro. En el trimestre hemos asistido a una ligera revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento de beneficios, tanto en EE.UU. como en Europa. En la actualidad, el crecimiento estimado se sitúa en 10,6% y 12,8% en EE.UU. y Europa para 2017, 11,1% y 8,5% para 2018 y 10% y 8,6% de cara a 2019, respectivamente.

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en el sector financiero (KBC +11.9% y BNP +7.1%). Otras compañías que han tenido una buena rentabilidad en el tercer trimestre del año han sido ASML (+31%), Eon (+20.3%), Renault (+9.4%), ABI (+8.3%) y KPN (+12%). Por el contrario, destacamos los retornos negativos de Bankia (-4.4%), Ferrovial (-2.6%) y Bekaert (-2.7%).

Durante el trimestre se ha rotado la cartera de manera importante. Se han vendido las posiciones en Eni, KPN, UBS, AholdDelhaize y BNP y se han incorporado Bankia, Bekaert, Telefonica, Danone y Renault

Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido durante el primer semestre en el entorno del 9.5% en renta variable.

Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el tercer semestre del año ha tenido un impacto positivo estimado en 8.3 puntos básicos. De las opciones vendidas, 6 de las 22 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

El patrimonio del fondo ha aumentado un 29,70% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 23,00%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,32% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,32% de gastos directos y 0,00% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,09%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo ha sido del 0,59%, superior a la de la media de la gestora, situada en el 0,61%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 0,42%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 1,04%, inferior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 1,10%.

La volatilidad ha continuado cayendo los últimos meses del año, situándose en niveles mínimos históricos. Es un reflejo de la ausencia de sorpresas significativas recientemente tanto a nivel macroeconómico como político. Más incertidumbre sigue exi stiendo sobre la evolución de la inflación, con datos contradictorios en las últimas fechas y algunas voces en el mercado empezando a justificar cambios estructurales en las economías que ayuden a explicar el mantenimiento de unas cifras de inflación tan reducidas por un periodo de tiempo tan prolongado. Las valoraciones de la renta variable no son bajas pero están soportadas por unas revisiones de beneficios que siguen siendo favorables.

En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial y concentrada en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. Seguimos viendo un entorno más favorable para compañías financieras (bancos y seguros), donde una subida moderada de tipos de interés debería favorecer los resultados de los próximos trimestres. Dentro de los sectores defensivos, nuestra preferencia se sitúa en telecomunicaciones y eléctricas. Pasamos a tener una posición más neutral sobre el sector petróleo después de la fuerte recuperación experimentada.

El estilo de inversión de dividendo podría seguir comportándose en 2017 peor que otros índices más generales si el mercado da mayor probabilidad a subidas de tipos o a la retirada de políticas monetarias expansivas en los próximos meses.

El fondo soporta comisiones de análisis. Los gestores del fondo reciben multitud de informes de entidades locales e internacionales (por encima de veinte). La relevancia de dichos informes a la hora de la toma de decisiones de inversión (solidez de la argumentación, visiones alejadas del consenso de analistas y grado de acierto en las recomendaciones) y el servicio de los diferentes analistas y vendedores especializados, son tenidos en cuenta para elegir un máximo de 6 contrapartidas semestralmente. También facilitan proporcionando herramientas de selección y bases de datos la selección de compañías en base a su rentabilidad por dividendo. Las contrapartidas seleccionadas finalmente se identifican como generadoras de valor añadido para el fondo y por ende susceptibles de recibir comisiones por ese servicio.

Los gestores utilizan estos análisis como fuente para generar, mejorar y diversificar sus decisiones de inversión, permitiendo entre otras cosas contrastar y fundamentar con mayor profundidad las mismas. La información que estos proveedores de análisis proporcionan, es en muchas ocasiones, inaccesible por otros medios para el gestor. También actúan como intermediarios entre las compañías y los inversores institucionales, organizando conferencias temáticas muy útiles para la toma adecuada de decisiones de inversión.
El servicio sobre opciones y futuros se valora de manera paralela, seleccionando un máximo de 5 contrapartidas de entre las diversas que proporcionan servicio generando ideas de inversión adecuadas para la cartera del fondo en términos de volatilidad.

En cuanto al mercado de Renta Fija,

La mayor o menor aversión al riesgo durante los meses de verano ha determinado en parte el comportamiento de la deuda corporativa aunque, en general, se ha mantenido muy soportada por la limitada actividad en el mercado primario, la continua búsqueda de rentabilidad de los inversores y la recuperación del precio del crudo. El trimestre cierra así con un estrechamiento generalizado de alrededor de 10 puntos básicos de media en los diferenciales de crédito en el mercado de contado, especialmente en el segmento especulativo, y con mejor comportamiento relativo de Europa principalmente por el retraso en las expectativas del anuncio de reducción del programa de compras por parte del BCE.

En cuanto al posicionamiento del fondo, seguimos prefiriendo ganar rentabilidad a través de una sobreexposición a papel subordinado, capital bancario e híbridos corporativos. Además del exceso de peso en papel subordinado, el Fondo esta invertido en bancos de alta calidad(Intesa, Unicredit, BBVA y Santander) italianos y españoles. Hemos sido invertidos en papeles senior no preferidos por BBVA y Santander.

De cara al cierre del trimestre los diferenciales se deberían mantener estables debido principalmente al soporte continuado por la fuerte demanda del Crédito frente a otras clases de activos en Renta Fija y a la baja volatilidad que se ha instalado en el mercado, si bien es cierto que las rentabilidades sobre la curva de gobiernos cada vez ofrecen menos atractivo.
Por parte de los bancos centrales y sus políticas monetarias será clave la reunión del Banco Central Europeo del 26 de Octubre en la que espera se anuncien las medidas que se aplicaran en adelante para la normalización de las políticas expansivas llevadas a cabo a lo largo de los últimos años.
A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 1.00. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 6.99

Top Ten Inversiones

InversionesPeso Cartera
UBS AG LONDON 1.25 211,48  %
ING BANK NV 4.5 221,4  %
JPMORGAN CHASE & CO 1.375 211,32  %
UBS AG LONDON 1.125 201,24  %
BNP PARIBAS 2.25 211,11  %
BANCO SANTANDER SA 4 201,09  %
CREDIT SUISSE AG LONDON 1.375 191,07  %
TOTAL SA 2.25 PERP1,04  %
BANCO SANTANDER SA 1.375 210,96  %
CITIGROUP INC 1.375 210,94  %