General Overview

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
10/16/2019
 

Description

International Flexible Fixed-Income Fund that invests in a diversified global portfolio of public and private fixed-income assets. The average duration of the portfolio will be between 0 and 10 years. The fund can invest up to 50% in assets below Investment Grade and Emerging markets. The investment style is independent to a reference index and is based on the selection of bonds and issuers.
THIS FUND CAN INVEST A PERCENTAGE OF 50% IN ISSUES OF FIXED-INCOME ASSETS OF A LOW CREDIT QUALITY, HENCE IT HAS A VERY HIGH CREDIT RISK.
For further information, please consult the fund prospectus and information of interest.

  On 01/09/2015, the investment vocation of the fund was modified so only the evolution of the net asset value and returns are shows from this date, according to article 60.3 of Royal Decree 217/2008 of 15 February.

Fund evolution

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
10/16/2019
Period Performance:
 
 

Details to 10/16/2019

Accumulated performance1 monthYear to date1 year
Fund0.18%2.98%2.55%
Index0.14%5.80%7.37%
Annualized performance1 year3 years5 years10 years15 years20 years
Fund2.55%-0.79%--------
Index7.37%1.54%--------
Calendar Year20182017201620152014
Fund-2.55%-1.68%0.52%----
Index-1.12%1.94%3.28%----

Statistical data 10/15/2019

1 year3 years
Fund Volatility2.34%2.03%
Index Volatility2.51%2.36%
Fund Sharpe Ratio1.33 -0.18 
Index Sharpe Ratio3.11 0.80 
Information Ratio-1.65 -0.77 
Tracking Error2.84%2.95%
Correlation0.31 0.11 
Alpha0.00%0.00%
Beta0.29 0.09 
Maximum daily fund drawdown-0.40%-0.59%
Maximum daily drawdown of the index-0.56%-0.57%
Fund negative months424
Index negative months419
Minumum daily returns date08/13/201906/28/2017
Minimum daily returns-0.40%-0.59%
Maximum daily returns date06/19/201906/19/2019
Maximum daily returns0.52%0.52%


  On 01/09/2015, the investment vocation of the fund was modified so only the evolution of the net asset value and returns are shows from this date, according to article 60.3 of Royal Decree 217/2008 of 15 February.

Data

Fund launch date
09/30/1992
Launch date
09/30/1992
Base Fund Currency
EURO
Type
Accumulation
Minimum investment
EUR 600.00
Minimum to maintain
EUR 600.00
Applicable net asset value
D
Cut-off time
15:00 h
Settlement date
D+1
ISIN Code
ES0110174036
CIF Code
V80421100
Record code
369
Registered in
SPAIN
Domiciled in
SPAIN
Legal structure
Investment Fund
Fund manager
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Custody
BBVA S.A.
Auditor
PRICE WATERHOUSE COOPERS AUDITORES, S.L.
Assets under management ()
€331,944,732.33
Former name
BBVA BONOS INTERNACIONAL FI
NAV frequency
Daily

Fees

 Base%Period/Term
Management feePositive book result9From 01/13/2017, inclusive. On yearly positive results for the fund.
Management feeAssets under management1
Deposit feeAssets under management0.15
Redemption feeAmount redeemed2On refunded shares with an age of less than three months.

Other key data

Applicable net asset value: from the application date.

Publication site of net asset value: the Market Bulletin of the Madrid Stock Exchange.

Processing of subscription and redemption orders: orders placed by participants after 3:00 pm or on a non-business day will be processed along with those made the next business day. For these purposes, business day is defined as Monday to Friday, except for official holidays in all of Spain. The 3:00 pm deadline is the time on the mainland.

Any days on which there is no market for the assets representing more than 5% of the assets will not be considered business days. Marketers may establish different deadlines or earlier than generally established by the fund management company, where the marketer must notify participants of this time.



30.06.2019

Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el semestre hemos ido reduciendo la posición larga en Australia hacia países como Nueva Zelanda, donde hemos abierto posiciones largas hasta 5 años, Canadá en la parte más corta de la curva y USA. Se ha comprado España inicialmente en el plazo de 7 años que luego se pasó al 10 años aprovechando una nueva emisión lanzada por el Tesoro. Se ha reducido progresivamente un tercio de la posición en deuda emergente y se ha comprado deuda corporativa europea al final del primer trimestre del año. En FX la posición estructural corto EURNOK se ha reducido algo tomando beneficios. El fondo ha tomado posiciones tácticas cortas de EURPLN y EURCZK que alcanzados los niveles objetivo se cerraron tomando los beneficios. Por último una vez que el mercado americano ha pasado a descontar un escenario, en nuestra opinión extremo, hemos cubierto parte de la posición larga vía compra de puts, por si hubiera una vuelta a niveles más razonables.

31.03.2019

El año 2019 inicia su andadura con unas expectativas de crecimiento algo inferiores a las estimadas anteriormente al pasar de un crecimiento esperado de 3.7% al 3.4%. Esta desaceleración afecta tanto a países desarrollados como a emergentes lo que ha generado unas expectativas sobre inflación más moderada y a su vez un cambio en el sesgo de los principales Banco Centrales del mundo.

La Fed (Banco Central USA) rebajaba sus expectativas de crecimiento e inflación general y revisaba sus proyecciones de tipos, desde 3 subidas a lo largo del 2.019 a no contemplar ninguna durante este año y tan solo 1 durante 2.020. Así mismo también anunciaba una desaceleración en la reducción de su balance. Por otro lado, el BCE sonaba mucho más cauto desplazando la primera subida de tipos para finales de 2019 y anunciando nuevas medidas de liquidez a largo plazo con objetivo específico (TLTRO-III), así como moderaba notablemente sus previsiones de crecimiento e inflación, manteniendo además un sesgo a la baja para los riesgos económicos.

Todo esto en conjunto ha desembocado en un movimiento de aversión al riesgo en los últimos compases del trimestre, llevando las rentabilidades de la deuda soberana a zona de mínimos. Así, el tipo a 10 años americano retrocedía 28pb a niveles de 2,41% (niveles de dic-17), mientras que el bono alemán a 10 años caía 31pb, situándose en niveles negativos de -0,07%, no vistos desde finales del 2016. Las expectativas de inflación experimentaban ligeras subidas, de 16pb y 7pb respectivamente, apoyadas por la subida del precio del crudo. Por su parte, los tipos a 2 años experimentaban un retroceso de 23pb en EE.UU. y subían 1pb en Alemania (a niveles de 2,26% y -0,60%). Con todo ello, las curvas se aplanaban, especialmente en el caso europeo, y las pendientes 2-10 años finalizaban el trimestre en niveles de 15pb y 53pb respectivamente.

Las primas de riesgo de la deuda soberana de la periferia europea lograban finalizar el trimestre con estrechamientos, siendo estos especialmente abultados en el caso de Grecia y Portugal y en menor medida España, siendo Italia el único pais en ampliar. Sin embargo, durante el periodo han experimentado puntuales episodios de volatilidad debido a la revisión a la baja de las previsiones económicas de la Comisión Europea y el temor a las consecuencias de una recesión en Italia

El trimestre ha sido positivo para el fondo, en términos de rentabilidad ya que las posiciones estructurales que mantiene el fondo y que habían lastrado las rentabilidades durante el último trimestre del año 2018 han mejorado sustancialmente durante el inicio de este 2019. Destacando la recuperación de los bonos de inflación americana , la apreciación de la corona Noruega, el estrechamiento diferencial de tipos de interés entre USA/AL en sus bonos a 5 años y las posiciones largas en Australia.
Antes de la corrección en los tipos de interés aprovechamos para alargar algo la duración del fondo que hemos empezado a deshacer vía opciones al final del trimestre. Por otro lado el comportamiento de la deuda Australiana ha sido extremadamente bueno durante el periodo alcanzando niveles que justificaban empezar a deshacer las posiciones que han ido hacia deuda de Nueva Zelanda, algo más retrasada en el movimiento. También y dado que las inflación esperada así como los datos económicos esperados por el ECB es menor hemos deshecho todas las posiciones en inflación europea, y hemos comprado deuda Española en el plazo de 7 años.

En lo que a FX se refiere el fondo mantiene sustancialmente las mismas posiciones que el trimestre anterior, corto de EURUSD y EURNOK, largo de USDNZD y corto de USDJPY, aunque hemos reducido algo la exposición de EURNOK hacia cortos de EURSEK.
Durante el trimestre hemos vuelto a invertir en Crédito de elevada calidad crediticia y poca volatilidad dado el sesgo más expansivo del ECB.
De cara al próximo trimestre esperamos que la incertidumbre por el Brexit y la relación comercial de China con USA se vaya disipando y volvamos a ver subidas de rentabilidad en los bonos. Es por ello, que mantenemos el corto de duración en Alemania y hemos incrementado mediante opciones el corto en USA. Por otro lado, las nuevas subastas de liquidez del ECB creemos que favorecerán a la deuda periférica, y por eso mantenemos nuestro largo de España.
Al final del trimestre la duración del fondo se situó en 2.45 años.

El patrimonio del fondo ha disminuido un 6,39% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 7,08%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,32% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,29% de gastos directos y 0,03% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,63%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 1,41%, inferior a la de la media de la gestora situada en el 3,41%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,02% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 2,37%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 1,99% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 2,06%.
El fondo emplea el VaR absoluto para calcular la exposición total a riesgo de mercado siendo el máximo de la cartera en el periodo de 5.510.258, el mínimo 4.254.519 y el medio de 4.941.442. El modelo empleado para el cálculo es paramétrico con un horizonte temporal de un mes y un intervalo de confianza del 99%.
A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0,97.

31.12.2018

Durante la segunda mitad del año las cifras de crecimiento global esperado para 2018 (3,7%) y 2019 (3,5%) se han revisado a la baja en la segunda mitad del año, de la mano tanto de los países desarrollados como en los emergentes, rompiendo la tendencia de los primeros meses de 2018. La pérdida de impulso del comercio global, así como la incertidumbre financiera y política en algunos países, puede estar detrás de esta debilidad.
Factores como la guerra comercial que mantiene EE.UU. con el resto del mundo, así como la dificultad para encontrar una acuerdo a la salida de Uk de la Comunidad Económica Europea o la inestabilidad política provocada sobre todo desde Italia han empezado a generar dudas acerca del crecimiento sostenido a nivel global.
Aunque no ha habido sorpresas en la política monetaria de los principales bancos centrales en los últimos meses del año, las expectativas han cambiado en línea con el progresivo deterioro de los mercados financieros y de las perspectivas económicas. Por un lado, la Fed cerraba 2018 con una cuarta subida de tipos de 25pb, hasta el rango 2,25%-2,5% y revisaba a la baja sus proyecciones para 2019, de tres a dos subidas adicionales, así como las de 2020, 2021 y las de largo plazo, aunque se mostraba relativamente optimista con la economía de EE.UU. El mercado, sin embargo, ha dejado de descontar subidas adicionales de tipos para el próximo año. Por otro lado, el BCE ha mantenido su hoja de ruta para la retirada de los estímulos monetarios, anunciando en diciembre el final de las compras de activos, aunque insiste en que la reinversión de los que vayan venciendo continuará hasta mucho después de la primera subida de tipos que se producirá no antes del otoño de 2019, subida esperada ante la expectativa de un repunte de la inflación subyacente por la mejora salarial. El mercado, sin embargo, apenas descuenta cambios en los tipos de interés para el próximo año. BoJ mantiene sus estímulos aunque empieza a dar señales de que los puede ir retirando paulatinamente.

Durante el último semestre se ha producido un movimiento de ida y vuelta en las rentabilidades de la deuda soberana de EE.UU., al alza inicialmente de la mano del tramo corto de la curva, en respuesta a los fuertes datos macro y las expectativas de subida de tipos de la Fed, y a la baja posteriormente de la mano del tramo largo por el efecto refugio en un contexto de fuerte aversión al riesgo, la caída del precio del crudo y, finalmente, el ajuste en las expectativas de normalización de los tipos oficiales. Así, tras los máximos registrados a principios de noviembre del 2,97% en el tipo a 2 años y del 3,24% en el 10 años, 2018 acaba en niveles del 2,49% y 2,68% respectivamente. En el mercado alemán también hemos asistido a un aplanamiento de la curva de tipos, con el 2 años moviéndose en rango y acabando en -0,61%, ante la ausencia de sorpresas en la hoja de ruta del BCE, y el 10 años alcanzando máximos de 0,57% a principios de octubre y cayendo posteriormente al 0,24%. Los movimientos en los tipos a 10 años, por otro lado, han estado muy condicionados por las expectativas de inflación, que descienden 41pb en EE.UU. a 1,72% y 40pb en Alemania a 0,96%.
La deuda periférica se ha visto afectada por factores como la política italiana, en gran medida, o el cambio de gobierno en España, en menor medida, así como la aversión al riesgo generalizada y esto ha presionado los diferenciales de riesgo frente a Alemania al alza.

Con referencia al FX, el Dólar ha sido la divisa ganadora en líneas generales. Por un lado frente al EUR, y por otro frente a mercados emergentes y divisas relacionadas con las comodities, todo ello en gran medida provocado por las expectativas de desaceleración del crecimiento en China y en el resto del mundo.

Las posiciones del fondo han sido muy estables aunque durante el tercer trimestre en la medida que las rentabilidades alcanzaron niveles máximos aprovechamos para comprar algo de duración en USA y poco a poco reducir la nuestra posición corta en EURUSD.La rentabilidad del fondo ha sido negativa siendo las posiciones en emergentes, bonos periféricos y los bonos ligados a inflación en las diferentes geografías los principales detractores de dicha rentabilidad y las posiciones largas en Australia, Nueva Zelanda y USA y la posición corta de EURUSD las posiciones que más han aportado.
De cara a 2019 pensamos que la volatilidad seguirá en aumento debido a las diferentes causas que permanecen generando incertidumbre en los mercados como el Brexit o la guerra comercial entre USA y China. Esperamos ver una estabilización del precio del petróleo alrededor de 60$ barril lo que en nuestra opinión puede generar la mejora en los bonos de inflación. En general esperamos repuntes en las rentabilidades de la deuda europea tras la retirada de los estímulos por parte de ECB y ligeros repuntes de la deuda USA en la medida que los datos de dicha economía se mantengan en línea con lo que venimos observando. En referencia al EURUSD esperamos que el EUR gane posiciones hacia niveles más cercanos a su valor teórico.

El fondo cierra el año con una duración de 3.15 años.

30.09.2018

El tercer trimestre del año ha continuado estando marcado por los mismos factores que en los trimestres precedentes en las diferentes geografías. Por un lado en EE.UU sigue envuelto en una guerra comercial con el resto del mundo y a su vez normalizando su curva de tipos con una nueva subida de 25 p.b. en septiembre, debido en gran medida a sus sólidos datos de crecimiento y empleo. Por otro lado en Europa seguimos asistiendo a una inestabilidad política provocada sobre todo desde Italia. Estos factores han empezado a generar dudas acerca del crecimiento sostenido a nivel global. Además hemos visto como algunos países emergentes han sufrido lo que el mercado interpreta su no viabilidad a largo plazo por desajustes estructurales en sus economías. En China, y también provocado por la guerra comercial con EE.UU, se empiezan a descontar crecimientos algo inferiores a lo inicialmente estimado.
En referencia a los principales bancos centrales hemos visto como ECB se ha reafirmado en terminar con su programa de compras a finales de este año y empezar a normalizar su curva de tipos para el verano del año que viene. Por otro lado la FED ha continuado con la normalización de su política monetaria subiendo en septiembre 25 p.b. más y señalando que posiblemente lo vuelva a hacer en diciembre. Banco of Japón durante este tercer trimestre ha mantenido su política monetaria expansiva.
Estos factores han provocado un ajuste de los precios en las diferentes curvas de tipos. Así hemos visto el bono a 10 años americano acabar el trimestre por encima del 3.05%. Por otro lado el bono a 10 años alemán ha incrementado su rentabilidad aunque de una manera menos acusada en gran parte por la inestabilidad y volatilidad de la deuda italiana, la cual ha experimentado la mayor ampliación de su prima de riesgo de los últimos años acabando el trimestre en cerca de 300 p.b. frente a Alemania y alrededor de 175 p.b. frente a España.

En los mercados de divisas también hemos visto volatilidad. El dollar ha ganado posiciones contra la gran mayoría de divisas incluyendo EUR, JPY y CNY. Por el contrario el comportamiento del EUR ha sido más mixto apreciándose frente a AUD y NZD Y GBP y perdiendo valor frente a USD, CAD o MXN. Las divisas más castigadas han sido aquellas vinculadas a materias primas, riesgos asociados a la guerra comercial y huida de riesgo tales como AUD, NZD, JPY o BRL.

Las posiciones largas en duración en Australia han sido unos de los mayores contribuidores de rentabilidad para el fondo así las posiciones cortas en Alemania y USA. En lo que se refiere a FX la posición larga de USD frente a EUR y NZD han sido los principales contribuidores. Por el contrario la exposición a mercados emergentes ha sido el principal detractor de rentabilidad en el periodo así como la exposición a JPY. El resto de posiciones que el fondo mantiene, tales como bonos de inflación o exposición a España frente a Alemania, no han sufrido grandes variaciones a lo largo del periodo. Durante el trimestre la operativa ha sido reducida en parte por el periodo estival aunque cabe destacar que en la medida que el bono del Tesoro Americano alcanzaba rentabilidades por encima del 3% hemos ido reduciendo nuestras posiciones cortas. Por otro lado el fondo aprovechando la volatilidad en Italia ha abierto una posición larga en el bono a 10 años a través de derivados limitando en gran medida su posible pérdida. En inflación americana y aprovechando las altas rentabilidades de sus bonos hemos empezado a cambiar posiciones cubiertas a exposiciones de tipo de interés real.
De aquí a final de año pensamos que la volatilidad seguirá estando muy presente en los mercados por varios factores. Tendremos Mid Term Elections en EE.UU con un margen muy ajustado en cuanto a los resultados esperados y por tanto en los frentes que el presidente Trump tiene abiertos. Por otro lado, los presupuestos que Italia prepare para el año que viene van a ser determinantes en cómo evolucione su prima de riesgo y como el mercado interprete la sostenibilidad de su deuda a largo plazo, además si Italia decide presentar unos presupuestos muy expansivos, y son aprobados por su parlamento, podríamos enfrentarnos a un escenario en el que la deuda periférica podría sufrir por contagio.
Por otro lado también durante este último trimestre del año nos acercamos al final de las negociaciones entre Europa y el Reino Unido para el Brexit con un resultado hasta el momento bastante incierto. Por todo ello creemos que nos espera un fin de año complejo y bastante abierto en cuanto a la evolución de los diferentes escenarios.

El patrimonio del fondo ha disminuido un 15,13% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 11,74%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,32% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,03% de gastos directos y 0,29% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio de 0,30%.El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,12%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del -0,66%, inferior a la de la media de la gestora, situada en el -0,04%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 0,64% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un -0,77%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 1,72%, inferior a la del índice de referencia del fondo que ha sido de un 1,89%.


El fondo cierra el trimestre con una duración de 3.31 años.

Investments Top Ten

InvestmentsWeight Portfolio
TSY INFL IX N/B 0,125 225.54%
NEW ZEALAND GOVERNMENT 6 213.43%
GAM LOCAL EMERG BD-EUR C2.75%
TSY INFL IX N/B 0,125 212.58%
NEW ZEALAND GOVERNMENT 5.5 232.52%
TSY INFL IX N/B 0.125 242.03%
CANADA HOUSING TRUST 2.4 221.97%
CANADIAN GOVERNMENT RRB 4.25 261.87%
BONOS Y OBLIG DEL ESTADO 0.6 291.43%
BONDS And OBLIG OF THE STATE 1.45 291.41%