General Overview

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
02/07/2020
 

Description

Euro Fixed-Income Fund that invests directly or indirectly through financial CIIs (up to 10% of equity) in public and/or private fixed-income assets from OECD issuers and markets, including quoted or unquoted liquid money-market instruments and deposits (20% maximum).
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More info

  The 03/29/2019 modified the investing vocation of the Fund for this reason just shows the evolution of the net asset value and returns from that date according to item 60.3 of Royal Decree 217/2008, of February 15.

Fund evolution

Period:
MM.DD.YY - MM.DD.YY
Latest NAV:
02/07/2020
Period Performance:
 
 

Data as at 02/07/2020

Accumulated performance1 monthYear to date1 year
Fund-0.02%-0.68%-0.94%
Index---0.13%-0.35%
Annualized performance1 year3 years5 years10 years15 years20 years
Fund-0.94%----------
Index-0.35%----------

Statistical data 06/30/2020

1 year3 years
Fund Volatility0.32%--
Index Volatility0.06%--
Fund Sharpe Ratio-1.35 --
Index Sharpe Ratio2.11 --
Information Ratio-1.78 --
Tracking Error0.32%--
Correlation0.15 --
Alpha0.00%--
Beta0.76 --
Maximum daily fund drawdown-0.14%--
Maximum daily drawdown of the index-0.01%--
Fund negative months9--
Index negative months11--
Minumum daily returns date09/03/2020--
Minimum daily returns-0.14%--
Maximum daily returns date03/19/2020--
Maximum daily returns0.05%--


  The 03/29/2019 modified the investing vocation of the Fund for this reason just shows the evolution of the net asset value and returns from that date according to item 60.3 of Royal Decree 217/2008, of February 15.

Data

Fund launch date
01/21/2009
Launch date
01/21/2009
Base Fund Currency
EURO
Type
Accumulation
Minimum investment
EUR 600.00
Minimum to maintain
EUR 600.00
Applicable net asset value
D
Cut-off time
15:00 h
Settlement date
D+1
ISIN Code
ES0113276002
CIF Code
V85641868
Record code
4105
Registered in
SPAIN
Domiciled in
SPAIN
Legal structure
Investment Fund
Fund manager
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Custody
BBVA S.A.
Auditor
KPMG AUDITORES, S.L.
Assets under management ()
€231,488,117.99
Benchmark index
Repo Día ESP
Former name
BBVA BONOS CASH, FI
NAV frequency
Daily

Fees

 Base%Period/Term
Management feeAssets under management0.25From 04/01/2019 until 09/30/2020, both inclusive.
Deposit feeAssets under management0.05

History of fees

 Base%Period/Term
Management feeAssets under management0.25From the 07/27/2015 and until the 12/31/2018, both included.
Management feeAssets under management0.25From the 01/01/2019 and until the 03/31/2019, both included.
Management feeAssets under management0.65Until 07/26/2015, inclusive.

Other key data

Applicable net asset value: from the application date.

Publication site of net asset value: the Market Bulletin of the Madrid Stock Exchange.

Processing of subscription and redemption orders: orders placed by participants after 3:00 pm or on a non-business day will be processed along with those made the next business day. For these purposes, business day is defined as Monday to Friday, except for official holidays in all of Spain. The 3:00 pm deadline is the time on the mainland.

Any days on which there is no market for the assets representing more than 5% of the assets will not be considered business days. Marketers may establish different deadlines or earlier than generally established by the fund management company, where the marketer must notify participants of this time.



31.12.2019

La principal apuesta del fondo son los linkers ligados a la inflación Europea. Los mismos se han comportado razonablemente bien aportando alrededor de 30pb vs nominales en el conjunto del año como preveíamos cuando implantamos la estrategia.Tenemos un 15%-20% en bonos nominales de Gobiernos. Principalmente hemos sido activos en las curvas españolas y sobre todo italianas. En estos últimos la compresión de spreads continúa siguiendo la tónica del año. Nos hemos quedado cortos contra el benchmark pensando que el movimiento ya está agotado.En cuanto a crédito mucha estabilidad gracias por un lado a las continuas compras por parte del BCE que ofrece un fuerte soporte al mercado. Por otro lado la ausencia de presiones inflacionistas así como el sesgo laxo por parte del banco central han contribuido a la estabilidad en los spreads de crédito.La duración del fondo está actualmente en 0.6 y una YTM de -0.13%.

30.06.2019

Inversiones concretas realizadas durante el periodo

Durante el primer semestre del 2019 el fondo se ha centrado en las siguientes inversiones:
1.- Letras de países de la zona Euro con especial hincapié en Italia. Hemos estado algo cortos contra el índice de referencia en Italia debido a la inestabilidad de la coalición de gobierno italiana asi como los débiles datos macro en esta economía. Hemos invertido sobre todo en la zona de 6-12 meses en diferentes letras italianas. A pesar de ello los bonos italianos han seguido actuando muy bien gracias al soporte que ofrece el ECB. En cuanto al resto de países mucha estabilidad con curvas muy planas y cada vez más negativas.
2.- Bonos ligados la inflación Europea y francesa. Durante la primera mitad del semestre fuimos reduciendo la exposición a estos bonos manteniendo solo las referencias con vencimientos 2019. Tras la caída de las expectativas de inflación y el abaratamiento de los linkers hemos incrementado un 10% la exposición a estos bonos en Junio en vencimientos de año (abril y julio 2020)
3.- Bonos de crédito hasta vencimientos de 2 años de financieros y corporates de países OCDE en Euros. Seguimos tratando de encontrar este tipo de bonos a precios razonables. A comienzo de año hubo un abaratamiento de los mismos donde aprovechamos para comprar dentro de la poca liquidez existente entre los nombres que vemos que tienen valor. Tras la volatilidad de principios de año hemos entrado en un mercado risk on que ha servido de soporte a los mercados en general y de lo cual se ha beneficiado este activo hasta llegar otra vez a valoraciones bastante altas. Las últimas noticias desde el BCE están dando un soporte adicional a este activo.
4.- Futuros sobre tipo de interés. La estrategia de apostar por repuntes en la curva de tipos a c/p en Europa no ha salido bien; tras la desaceleración que estamos teniendo en Europa tanto en crecimiento como en inflación, la curva ya no descuenta ningún tipo de subida de tipos. De esta forma hemos tenido que cerrar la estrategia.

31.03.2019

Tras un vertiginoso final de 2018 hemos iniciado el 2019 con una pérdida de pulso de la economía mundial, con desaceleración tanto de los países desarrollados como de los emergentes, presiones inflacionistas contenidas y un cambio en el sesgo de los principales bancos centrales, que no contemplan subidas de tipos este año. Sorprende sobremanera Estados Unidos donde parece que la FED ha frenado en seco tras los vaivenes del mercado que ha empezado a descontar una bajada de tipos este mismo año. En los países desarrollados solo el Norges Bank (Noruega) ha podido subir tipos durante en lo que va de año.
En lo que al mercado de tipos se refiere no tenemos grandes novedades. Seguimos con los tipos a corto plazo firmemente anclados en niveles negativos y tras el flojo comienzo de ejercicio en Europa nos encontramos con un BCE más dovish si cabe, que ha tenido que bajar las previsiones de crecimiento e inflación para los próximos años. Asimismo ha anunciado ya la introducción de nuevas subastas TLTRO en los próximos meses (nos faltan los detalles). Por otro lado se incrementan los rumores de un Tiering del Depo rate para tratar de aliviar algo a los bancos que depositan sus excesos de reservas a -0.40% ( bancos de países core principalmente) lo cual abre también la puerta a la posibilidad de un tipo marginal de depósito más bajo. De momento se trata solo de especulaciones pero parece claro que la posibilidad de subida de tipos se ha vuelto a retrasar.
La distribución de activos de la cartera no está sufriendo grandes variaciones en este entorno de tipos a corto plazo tan estable y monótono. Aproximadamente un 50% del portfolio está invertido en letras de diferentes emisores gubernamentales Europeos. Un 25% ha estado invertido en bonos ligados a la inflación donde estamos buscando el pick up que ofrecen contra los bonos nominales. Durante el trimestre hemos reducido entre un 5%-10% la exposición a estos bonos debido al frenazo de la economía europea y las peores perspectivas inflacionarias. No obstante mantenemos los vencimientos de 2019 ya que ofrecen buen carry en comparativa con los nominales. El riesgo Italia se ha mantenido bastante contenido y seguimos bastante activos en la zona de 6-12 meses.
El 40% del portfolio está invertido en bonos de crédito europeo principalmente los cuales han funcionado muy bien durante el trimestre. Tras la volatilidad de principios de año hemos entrado en un mercado risk on que ha servido de soporte a los mercados en general y de lo cual se ha beneficiado este activo hasta llegar otra vez a valoraciones bastante extremas. El corto que tenemos en Futuros de Euribor marzo 2020 se ha comportado mal tras la última reunión del ECB que ha vuelto a retrasar la posibilidad de subida en el tipo Depo.
En cuanto a los resultados del fondo hemos cerrado el trimestre con resultados muy positivos sobre todo contra el índice de referencia. Tenemos rentabilidades brutas positivas (0.05%) y algo negativas después de comisión con un performance positivo de 10pb contra el índice de referencia en este entorno de tipos negativos y tan poco volátil. La duración del fondo se encuentra en torno a 0.32 y la YTD en -0.10%. Todo parece apuntar que este escenario se va a prolongar en el tiempo y nos esperamos movimientos en los tipos a corto plazo que cambien de forma significativa. Además la incertidumbre con el Brexit y la guerra comercial no van a ayudar a la normalización.
 
El patrimonio del fondo ha aumentado un 64,56% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 87,66%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,08%.
A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 1,00. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 58,76%.

31.12.2018

Las últimas semanas del 2018 han sido bastante convulsas y volátiles en lo que a los mercados financieros se refiere. Las dudas sobre el crecimiento mundial provocadas por varios factores como son la guerra comercial China vs US, Brexit y una Europa que empieza a dar signos de desaceleración junto con el final del impulso fiscal en Estados Unidos, empiezan a verse reflejadas en los mercados. Los tipos en Europa se mantienen anclados y firmes en niveles negativos en el corto plazo y sin ver variaciones resaltables. El Euribor a 12 meses cierra el año en -0.117% y el 3 meses -0.31%. El mercado cada vez descuenta más lejana y lenta la normalización de tipos en la Eurozona con un Euribor a 3 meses a 0% descontado para finales del 2020. Por lo tanto el ECB ante unas perspectivas no muy halagüeñas en lo que a inflación y crecimiento se refiere se encuentra en una posición incómoda para tratar de normalizar su política monetaria.

En cuanto a la distribución de activos del fondo hemos buscado incrementar nuestra exposición a crédito tanto fijo como flotante. Tras las ampliaciones que estamos viendo en los spreads de crédito estamos empezando a ver oportunidades de compra a precios razonables aunque sin mucha oportunidad para encontrar bonos. El tramo de la curva de año ha vuelto a niveles positivos para algunos nombres y hemos comenzado a hacer compras. En la parte de flotantes seguimos acudiendo a primarios en la zona de 18-24 meses.

Por el lado de bonos soberanos tenemos aproximadamente 50% del fondo invertido en países de la zona Euro. La gran mayoría está en letras españolas e italianas siendo estas últimas las que mejor comportamiento han tenido. Hemos sido muy activos en las mismas y aprovechado oportunidades en la pendiente de la curva de letras italianas sobre todo entre el 6 y 12 meses. En cambio en el resto de países las curvas se mantienen muy planas y con pocas oportunidades de hacer valor relativo.
Un gran porcentaje está invertido en bonos ligados a la inflación Europea y francesa los cuales han sufrido bastante en este entorno de risk off y precios del petróleo a la baja. El castigo ha sido bastante fuerte y los break-evens de inflación se han ido muy por debajo del 1% en todas las curvas y gran parte de los plazos. Tras las fuertes caídas sufridas hemos aprovechado para comprar e incrementar posiciones y tratar de beneficiarnos del rebote en el precio del petróleo que se inició a finales del año pasado.

El performance del fondo ha sido regular fundamentalmente debido al castigo sufrido en los bonos ligados a la inflación. La caída del precio del petróleo y el sentimiento negativo de mercado han sido decisivos en la caída de los linkers. En cambio los bonos nominales de Italia han aguantado bien a pesar de la volatilidad y acaban el año en niveles de 1 yr 0.15%-0.30% tras haber estado bien por encima del 1%. El desconcertante nuevo gobierno italiano tras ciertas cesiones en materia presupuestaria ha tranquilizado al menos de forma momentánea al mercado. Tenemos una TIR de cartera de -0.03% aproximadamente y una duración de 0.35. De cara al 2019 hay varios factores como son el Brexit, guerras comerciales y elecciones europeas que se antojan determinantes para la dirección futura de los mercados financieros.

Investments Top Ten

InvestmentsWeight Portfolio
BUONI ORDINARI OF THE TES 0 2018.77%
FRANCE (GOVT OF) 0.1 2111.32%
FRANCE (GOVT OF) 2.25 2010.34%
DEUTSCHLAND I/L BOND 1.75 208.86%
SPAIN TREASURY BILLS 0 204.46%
BANK SANTANDER S.A. Float 4/3/203.18%
PC.CAIXA 0 2802202.65%
PAG.SANTANDER CONSUM FI 1806202.39%
ROYAL BANK OF CANADA Float 7/24/202.07%
JUNTA DE ANDALUCIA 4.85 201.84%