Posición Global

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
18/07/2019
 

Descripción

Fondo de renta variable que invierte en las principales compañías de la bolsa española.

Horizonte

Recomendado para posiciones a más de 3 años.

  El 02/10/2009 se modificó la vocación inversora del Fondo por ello sólo se muestra la evolución del valor liquidativo y rentabilidades a partir de esa fecha según artículo 60.3 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero.

Evolución del fondo

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
18/07/2019
Rentabilidad del período:
 
 

Datos a 17/07/2019

Rentabilidad acumulada1 mesAño en curso1 año
Fondo2.07 %7.02 %-9.15 %
Índice1.67 %8.72 %-4.48 %
Rentabilidad anualizada1 año3 años5 años10 años15 años20 años
Fondo-9.15 %3.12 %-3.63 %------
Índice-4.48 %---2.51 %------
Rentabilidad últimos 5 años20182017201620152014
Fondo-13.56 %8.37 %-5.87 %-8.08 %1.08 %
Índice-14.97 %7.40 %-2.01 %-7.15 %3.66 %

Datos estadísticos 16/07/2019

1 año3 años
Volatilidad Fondo12.48 %12.11 %
Volatilidad Índice12.40 %13.32 %
Ratio Sharpe Fondo-0.66 0.31 
Ratio Sharpe Índice-0.25 0.27 
Ratio Información-0.80 0.03 
Tracking Error6.32 %5.46 %
Correlación0.87 0.91 
Alpha-0.02 %0.00 %
Beta0.88 0.83 
Máxima pérdida diaria del fondo-2.18 %-2.40 %
Máxima pérdida diaria del índice-2.18 %-2.85 %
Número meses negativos fondo616
Número meses negativos índice615
Fecha mínima rentabilidad diaria06/12/201804/10/2017
Mínima rentabilidad diaria-2.18 %-2.40 %
Fecha máxima rentabilidad diaria04/01/201924/04/2017
Máxima rentabilidad diaria2.47 %3.00 %


  El 02/10/2009 se modificó la vocación inversora del Fondo por ello sólo se muestra la evolución del valor liquidativo y rentabilidades a partir de esa fecha según artículo 60.3 del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero.

Datos

Fecha lanzamiento del fondo
04/04/1988
Fecha lanzamiento
04/04/1988
Divisa denominación fondo
EURO
Tipo
Acumulación
Inversión mínima
30.00 EUR
Mínimo a mantener
30.00 EUR
Valor liquidativo aplicable
D
Hora límite suscripciones y reembolsos
15:00h
Tramitación suscripciones y reembolsos
D+1
Código ISIN
ES0138861036
Código CIF
V78822269
Código registro
131
Domicilio
ESPAÑA
Registrado en
ESPAÑA
Estructura legal
Fondo de Inversión
Gestora
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Depositario
BBVA S.A.
Auditor
KPMG AUDITORES, S.L.
Patrimonio ()
152,104,799.12 €
Índice de referencia
IBEX 35®
Nombre antiguo
BBVA BOLSA 2 FIM
Frecuencia de cálculo del valor liquidativo
Diaria

Comisiones

 Base%Tramo/Plazo
Comisión de gestiónPatrimonio2.25
Comisión de depósitoPatrimonio0.2
Comisión de reembolsoImporte reembolsado1.5Sólo aplicable sobre las participaciones reembolsadas durante los 3 primeros meses de permanencia en el Fondo.

Sin comisión de reembolso para aquellos reembolsos realizados por entidades del Grupo BBVA en nombre de sus clientes, en el marco de los contratos de gestión discrecional de carteras, así como los realizados por clientes de la Unidad de Banca Privada España de BBVA (Unidad de BBVA PATRIMONIOS), que tengan suscrito un contrato de asesoramiento en materia de inversiones con dicha entidad.

Con independencia de estas comisiones, el fondo podrá soportar los siguientes gastos: intermediación, liquidación, tasas de la CNMV, auditoría y gastos financieros por préstamos o descubiertos.

Otros datos de interés

Valor liquidativo aplicable: el del mismo día de la fecha de solicitud.

Lugar de publicación del valor liquidativo: el Boletín de Cotización de la Bolsa de Valores de Madrid.

Tramitación de las órdenes de suscripción y reembolso: las órdenes cursadas por el partícipe a partir de las 15:00 horas o en un día inhábil se tramitarán junto con las realizadas al día siguiente hábil. A estos efectos, se entiende por día hábil todos los días de lunes a viernes, excepto festivos en todo el territorio nacional. El límite de las 15:00 horas señalado anteriormente se refiere al horario peninsular.

No se considerarán días hábiles aquellos en los que no exista mercado para los activos que representen más del 5% del patrimonio. Los comercializadores podrán fijar horas de corte distintas y anteriores a la establecida con carácter general por la Sociedad Gestora, debiendo ser informado el partícipe al respecto por el comercializador.



31.03.2019

Las atractivas valoraciones alcanzadas a finales del año pasado, el mayor apetito por el riesgo en los primeros compases del trimestre apoyado por el cambio de sesgo de los bancos centrales, y la paulatina mejora en el tono de las negociaciones comerciales propiciaban el movimiento al alza de las bolsas durante el 1T19, acercándose el S&P500 a la zona de máximos históricos de septiembre del año pasado (llegando a situarse un 2,5% por debajo de dichos niveles a mediados de marzo). El índice mundial en dólares subía un 11,6%, mientras que la volatilidad ha ido retrocediendo durante el trimestre (salvo repuntes puntuales) y finaliza el trimestre en niveles de 13,7. El movimiento ha venido liderado por las bolsas desarrolladas, entre las que destaca el buen comportamiento de EE.UU. (S&P500 13,1%, Stoxx600 12,3%, Topix 6,5%). Dentro de Europa Francia, Italia y Grecia se situaban a la cabeza, mientras que Alemania y España (con mayor peso de sectores más exportadores, Ibex35 +8,2%) y Reino Unido (sobre el que ha pesado, especialmente en los primeros meses, la incertidumbre sobre el Brexit) han quedado más rezagadas. Entre las plazas emergentes Asia ha liderado las alzas (gracias al buen comportamiento de China apoyado por el anuncio de inclusión de las acciones chinas A en el MSCI Emergentes y el programa de estímulo económico), seguida de Latam (destaca el mal comportamiento de Brasil por dudas sobre las reformas) y con Europa Emergente algo más rezagada (mal comportamiento de Turquía por dudas sobre su estabilización económica).

La temporada de resultados del 4T18 ha resultado ser algo mixta con sorpresas positivas en beneficios por parte del 73% de las compañías en EE.UU. y 50% en Europa, y menores en ventas (60% y 67% respectivamente). Durante el año se han ido revisando a la baja paulatinamente las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista en ambas geografías, aunque la mayor parte de este movimiento se ha producido en los primeros meses, permaneciendo un tanto más estables en marzo. En la actualidad se sitúan en niveles de 3,7% y 5,4% para 2019, 11,4% y 9,2% de cara a 2020 y 9,8% y 7,4% de cara a 2021. Estas revisiones se deben en su mayor parte a unas expectativas de caída de márgenes, pues las estimaciones de crecimiento de ventas han subido en EE.UU. y permanecido estables en Europa (niveles de 5,4% y 2,5% para 2019, 5,4% y 4,1% de cara a 2020 y 4,5% y 1,4% para 2021 respectivamente).

Sectorialmente, el tono positivo de los mercados para el conjunto del trimestre ha favorecido el mejor comportamiento relativo de algunos sectores cíclicos, como tecnología, energía e industriales, a los que cabe añadir los sectores americanos de telecomunicaciones y consumo (tanto estable como discrecional), y los de materiales y consumo estable en Europa (alimentación y productos personales). Por el lado negativo, sin embargo, destacan los sectores de financieras y farmacéuticas, algunos subsectores de consumo cíclico europeos (autos, ocio y media), y el sector de materiales americano (en Europa este sector ha tenido un comportamiento relativo positivo).

En este período, el nivel de inversión ha venido reduciéndose, desde un 97% a un 90%, manteniendo un nivel medio de inversión alrededor de un 93%. En el trimestre hemos reducido la posición en Ferrovial (-2.6%), Sacyr (-2.6%), Euskaltel (-1.3%), Telefónica (-1.1%), ACS (-1.0%), Inditex (-0.8%), Gamesa (-0.7%), Logista (-0.5%), OHL (-0.5%), Mediaset (-0.4%), Metrovacesa (-0.4%), Técnicas Reunidas (-0.3%) y Liberbank (-0.1%). Además, hemos dado entrada o incrementamos posición en Neinor Homes (+1.5%), Catalana Occidente (+0.9%), Applus (+0.8%) y Miquel y Costas (+1.5%).
Sectorialmente, el fondo mantiene una infraponderación importante en el sector Financiero debido a la baja exposición al sector de bancos, así como Utilities. Por otro lado tiene sobreponderación relevante en Industriales y Materiales.

El año se ha iniciado con una pérdida de pulso de la economía mundial, con desaceleración tanto de los países desarrollados como de los emergentes, presiones inflacionistas contenidas y un cambio en el sesgo de los principales bancos centrales, que no contemplan subidas de tipos este año. Con ello, el crecimiento esperado para 2019 se modera al 3,4% frente al 3,7% de 2018.

El patrimonio del fondo ha aumentado un 3,47% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 2,42%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,61%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,09%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 7,54%, superior a la de la media de la gestora situada en el 3,41%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 8,99% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 8,20% correlación del fondo con respecto a su índice de referencia ha sido de un 0,88. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 11,87% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 12,33%.

31.12.2018

Tras marcar nuevos máximos históricos a finales de enero, el repunte de los tipos de la deuda, el empeoramiento de los indicadores macro y el deterioro de las relaciones comerciales internacionales han afectado negativamente a las bolsas, con lo que, tras mantenerse dentro de un rango relativamente estrecho desde febrero a septiembre, el índice mundial en dólares ha roto a la baja dicho rango, protagonizando un fuerte retroceso y finalizando el año en terreno claramente negativo (-9,8% en el 2S y -11,2% en 2018). Con todo ello, la volatilidad alcanzaba en diciembre niveles cercanos a los máximos anuales de febrero, finalizando el año cerca de la zona de máximos, en 25,4 (+9,3pp en el 2S y +14,4pp en el año).

Aunque las bolsas desarrolladas eran las que tenían mejor comportamiento en el segundo y tercer trimestre, en el 4T éstas han sufrido un brusco descenso, con lo que se ha reducido en buena parte el peor comportamiento de emergentes en el cómputo anual. Entre las bolsas desarrolladas, tanto en el 2S (Stoxx600 -11,1%, Nikkei225 -10,3%, S&P500 -7,8%) como en el cómputo anual (Stoxx600 -13,2%, Nikkei225 -12,1%, S&P500 -6,2%), destaca el mal comportamiento de Europa (especialmente Alemania y la periferia, más afectada la primera por los temores sobre la guerra comercial al ser una economía más exportadora y España e Italia por factores idiosincráticos), seguida de Japón, y con EE.UU. a la cabeza. En emergentes Latam consigue finalizar el 2S en terreno positivo y es la mejor región en el cómputo anual, mientras que Asia finaliza el año a la cola, destacando el mal comportamiento de la bolsa china, y el buen comportamiento de Brasil y la India (que logran finalizar el año en terreno positivo).

En los últimos meses las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses han empezado a revisarse a la baja tanto en EE.UU. como en Europa. El crecimiento esperado se sitúa actualmente en 24% en EE.UU. y 5,4% en Europa para 2018, mientras que para los próximos años lo hacen en un 8,5% y 10,7% para 2019 y 10,3% y 8,7% de cara a 2020, respectivamente.

Es reseñable el mejor comportamiento de los sectores de corte más defensivo, como utilities, farmacéuticas y telecomunicaciones, además del sector inmobiliario, mientras que por el lado negativo destacan energía, materiales, industriales, financieras, consumo discrecional y tecnología. En el cómputo anual el comportamiento es similar, destacando por el lado positivo utilities, farmacéuticas, consumo discrecional (salvo autos europeos), inmobiliarias y tecnología, y por el negativo energía, materiales, industriales, financieras y compañías americanas de telecomunicaciones.

Se ha mantenido el nivel de inversión alrededor de un 97%. Se ha reducido la posición en Almirall (-4.3%), Acciona (-2.7%), NH Hotel (-2.0%), Gamesa (-2.0%), Parques Reunidos (-1.2%), Técnicas Reunidas (-1.1%), Nos (-0.8%), Ferrovial (-0.6%), Talgo (-0.4%), Aperam (-0.3%) y Telefónica (-0.2%). Además, se ha dado entrada o incrementamos posición en Prosegur Cash (+2.8%), Galp (+2.6%), Global Dominion (+1.7%), Miquel y Costas (+1.5%), Metrovacesa (+1.3%), OHL (+1.2%), Telepizza (+1.1%), Gestamp (+0.8%), Melia (+0.6%), Sonae (+0.5%) y BME (+0.3%).

Sectorialmente, el fondo mantiene una infraponderación importante en el sector Financiero debido a la baja exposición al sector de bancos, así como Utilities. Por otro lado tiene sobreponderación relevante en Industriales y Materiales.

Las cifras de crecimiento global esperado para 2018 (3,7%) y 2019 (3,5%) se han revisado a la baja en la segunda mitad del año, de la mano tanto de los países desarrollados como de los emergentes, rompiendo la tendencia de los primeros meses de 2018. La pérdida de impulso del comercio global, así como la incertidumbre financiera y política en algunos países, puede estar detrás de esta debilidad. Con todo, la política monetaria global ha seguido siendo restrictiva.

En EE.UU. el crecimiento se mantiene sólido (3,4% anualizado en el 3T) con una previsión del 2,9% para 2018. En cualquier caso, el impulso de las rebajas fiscales parece empezar a decaer en el 2S. La inflación se modera hasta el 2,2% (general y subyacente) tras un 4T de fuertes caídas en el precio del petróleo. La Fed continúa con su política monetaria restrictiva (tipos en el rango 2,25%-2,50%) aunque muestra señales de un menor ritmo de endurecimiento para 2019. En la eurozona, a lo que parecían factores temporales en el 1S se han unidos otros más persistentes, explicativos del débil crecimiento económico (0,2% trimestral, 0,8% anualizado en el 3T) que puede cerrar 2018 en el entorno del 1,9%. Destacan las contracciones trimestrales del PIB en Alemania e Italia. La inflación en la eurozona se sitúa en el 1,9% (subyacente en el 1%) y el BCE finaliza su programa de compras. En China, el PIB se desacelera (6,5% interanual en el 3T), a lo que el gobierno ha empezado a responder con medidas de estímulo.

Fuerte aversión al riesgo ante las incertidumbres políticas y comerciales y las dudas sobre el crecimiento económico global. La mayoría de bolsas cae, tanto emergentes como desarrolladas, con especial impacto en Europa y Asia emergente. La volatilidad (VIX) repunta +9,3pp en el 2S hasta el 25,4 (+14,4pp en el año). En renta fija, los activos ganadores en el 2S han sido los bonos a 10 años de Alemania y EE.UU. a pesar de la depreciación de este último para el conjunto del año. En EE.UU. destaca el aplanamiento de la curva (incluso inversión en el tramo más corto) que muchos ven como una señal negativa del ciclo. En crédito, este entorno deja repuntes de diferenciales, especialmente en los segmentos especulativos, al igual que en las primas de riesgo periféricas en la última mitad de año. En divisas, el dólar ha demostrado su valía en 2018 con una apreciación generalizada, especialmente en el 2S y frente a las divisas de países más vulnerables (Turquía, Argentina). El EURUSD cierra 2018 con una caída del 4,7% (-1,9% en el 2S) hasta 1,145. Mal semestre para las materias primas (el Brent cae un 32,4% en el 2S y un 20,4% en el año) excepto el oro que actúa como activo refugio.

30.09.2018

El menor riesgo de guerra comercial y datos macro apoyando las expectativas de crecimiento e inflación permitían el movimiento al alza de las bolsas durante el mes de julio; sin embargo, el aumento del riesgo geopolítico y la vulnerabilidad de algunos países emergentes (Turquía, Argentina), y el endurecimiento de la política comercial de EE.UU. (especialmente con China), han conllevado una toma de beneficios, especialmente en Europa y emergentes en agosto, y un comportamiento mixto en septiembre. Con todo ello, el índice mundial en dólares finaliza el periodo con un avance del 3,8%, destacando el buen comportamiento de los mercados desarrollados, y más concretamente de EE.UU., con el S&P500 y el Nasdaq marcando nuevos máximos en el trimestre y finalizando cerca de los mismos, en un entorno de baja volatilidad (VIX 12,1%, media trimestral del 12,9%). En los mercados desarrollados, destaca la fortaleza de Japón y EE.UU. y la debilidad de Europa (Nikkei +8,1%, S&P500 +7,2%, Stoxx600 +0,9%). En Europa, que se ha visto afectada por su exposición a Turquía y Latam y por el riesgo comercial, destaca el buen comportamiento de los países nórdicos y Francia (menor sesgo exportador que Alemania y periferia), mientras que Reino Unido (afectado por noticias negativas en torno al Brexit) y la periferia (impactada por la situación en Turquía, Latam e Italia) ha presentado un comportamiento negativo (Ibex35 -2,4%). Por su parte, los mercados emergentes se han visto presionados por la fortaleza del dólar, las tensiones comerciales y algunos factores idiosincráticos, pese a lo cual algunas plazas han conseguido finalizar en terreno positivo el trimestre. Mejor comportamiento de Latam y Europa Emergente, mientras que Asia (China como epicentro de las tensiones comerciales) quedaba más rezagada.

La temporada de resultados del 2T ha sido muy positiva en EE.UU., con un 72% de las compañías sorprendiendo al alza en ventas, y un 84% en beneficios (este último por encima de la media histórica del 64%, y del 74% del 1T18), aunque el ratio de preanuncios negativos vs positivos ha repuntado en las últimas semanas desde los niveles mínimos cercanos a 1 de principios de año a 2. En Europa, sin embargo, tan solo el 60% de las compañías baten expectativas de ventas, y un 52% beneficios, afectadas por la apreciación previa del euro. En el trimestre han subido las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista en ambas geografías. En la actualidad, el crecimiento esperado en EE.UU. y Europa se sitúa en 23,1% y 7,7% para 2018, 10,3% y 9,2% para 2019 y 10,3% y 8,1% de cara a 2020, respectivamente.

Entre los mejores sectores en el trimestre destacan farmacéuticas, tecnología (pese a la toma de beneficios del último mes) e industriales, así como telecomunicaciones y consumo discrecional en EE.UU., y seguros y energía en Europa. Por el lado negativo encontramos a proxies de bonos como utilities e inmobiliarias, materiales (que ha sido uno de los sectores más afectados por las turbulencias comerciales) y el sector bancario (especialmente en Europa, afectado por su exposición a Turquía y Latam así como por el riesgo en Italia).

Hasta el tercer trimestre del año el fondo ha tenido un comportamiento superior a la de su índice de referencia (-3.85%), obteniendo una rentabilidad del -0.36%.

En este período, ha mantenido el nivel de inversión alrededor de un 95%. En el tercer trimestre hemos reducido la posición en Almirall (-2.9%), Acciona (-2.2%), Parques Reunidos (-1.0%), Técnicas Reunidas (-0.9%), Talgo (-0.4%) y NOS
(-0.3%). Además, hemos dado entrada o incrementamos posición en Global Dominion (+2.3%), Metrovacesa (+1.7), DIA (+1.6%), Prosegur Cash (+1.5%), OHL (+1.2%), Miquel y Costas (+1.0%), Telepizza (+0.5%), Melia (+0.4%), Sonae (+0.4%), Aperam (+0.2%) y BME (+0.2%).

Sectorialmente, el fondo mantiene una infraponderación importante en el sector Financiero debido a la baja exposición al sector de bancos, así como Utilities. Por otro lado tiene sobreponderación relevante en Industriales y Materiales.

El patrimonio del fondo ha disminuido un 2,94% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 0,79%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,62%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,10%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del -2,21%, inferior a la de la media de la gestora situada en el -0,04%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 0,61% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un -2,43% correlación del fondo con respecto a su índice de referencia ha sido de un 0,84. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 9,72% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 10,39%.

30.06.2018

El repunte de tipos en EE.UU., la fortaleza del dólar y el aumento de las tensiones por la política comercial y exterior de Trump han impactado negativamente sobre los activos de riesgo en los últimos meses, con lo que las bolsas han logrado recuperar tan solo una parte de la caída experimentada en febrero. Por otro lado, una serie de factores idiosincráticos han jugado en contra de los activos emergentes y la periferia europea en el periodo. Con todo ello, el índice mundial en dólares finaliza el semestre retrocediendo un 1,5%, con los mercados emergentes siendo los más perjudicados, y la volatilidad (VIX), que llegaba a alcanzar niveles intradía del 50% en febrero (tras tocar mínimos cercanos al 9% de enero) termina el semestre en el 16%. Entre los mercados desarrollados, EE.UU. ha estado a la cabeza con un retorno positivo, mientras que Europa se veía afectada por datos macro negativos y ruido político en la periferia (S&P500 +1,7%, Nikkei -2,0%, Stoxx600 -2,4%, Eurostoxx50 -3,1%). En Europa, además de la periferia (Ibex -4,2%), cabe reseñar el mal comportamiento de Suiza y Alemania, esta última más afectada por las noticias negativas sobre la guerra comercial por su carácter exportador. En cuanto a emergentes, tras el peor comportamiento de Asia en el 1T, Latam ha sido la mayor perjudicada en el 2T (Argentina, Brasil), de tal forma que en el conjunto del 1S ambas regiones registran caídas similares en divisa local (del orden del 4%). En dólares, sin embargo, Latam lo hace mucho peor debido al fuerte retroceso de sus divisas, y lo mismo ocurre con Europa Emergente (-1,9% en divisa local) como consecuencia de la depreciación de la lira turca.

La temporada de resultados del 1T en EE.UU. fue muy positiva, con el 81% batiendo beneficios y el 74% ventas, mientras que en Europa fue algo más floja: afectada por la apreciación del euro en el trimestre anterior, tan solo el 52% batía beneficios y un 49% ventas. Sectorialmente cíclicas y petroleras han sido las que han sorprendido al alza en mayor medida. A lo largo del año, las fuertes revisiones al alza tanto de beneficios como de ventas en el caso americano contrastan con ligeras revisiones a la baja en beneficios y relativa estabilidad en las expectativas de ventas en el caso europeo. En la actualidad, el crecimiento de beneficios esperado para EE.UU. y Europa se sitúa en 22,1% y 8,2% para 2018, 9,8% y 8,4% para 2019 y 10,3% y 8% de cara a 2020, respectivamente.

En el 1S destaca el mejor comportamiento de algunos sectores cíclicos (tecnología y consumo discrecional), en detrimento de sectores defensivos y proxies de bonos (compañías de telecomunicaciones, consumo estable, utilities). En cuanto a los sectores relacionados con las materias primas, aunque el sector petrolero está entre los mejores (acompañando la recuperación del crudo), el sector de materiales se ha visto afectado negativamente más recientemente, acompañando el retroceso de los metales por temores sobre el impacto que la guerra comercial pueda tener sobre la demanda. Finalmente, por el lado negativo cabe reseñar asimismo el mal comportamiento del sector financiero, especialmente los bancos en Europa.

En este período, ha mantenido el nivel de inversión alrededor de un 95% de nivel de inversión. En el semestre hemos vendido la posición en Bankinter (-4.38%), IAG (-2.77%) e Inmobiliaria Colonial (-0.54%), así como reducido la posición en Abertis (-3.2%), ACS (-2.40%), CaixaBank (-1.32%), CIE Automotive (-0.99%), Almirall
(-0.95%), Gestamp (-0.94%), Siemens Gamesa (-0.63%), Acerinox (-0.60%) y Sonae (-0.52%). Además, hemos dado entrada o incrementamos posición en Ferrovial (+4.61%), OHL (+4.24%), Logista (+2.53%), NOS (+2.49%), CTT (+1.55%), Atresmedia (+1.51%), Miquel y Costas (+1.51%), BME (+1.45%), Metrovacesa (+1.16%), Grifols (+1.02%), Applus (+1.00%) y Mapfre (+0.81%).
Sectorialmente, el fondo mantiene una infraponderación importante en el sector Financiero debido a la baja exposición al sector de b ancos. Por otro lado tiene sobreponderación relevante en Industriales y Consumo Discrecional.


La economía global se muestra saludable en la primera mitad de 2018. El crecimiento esperado para 2018 se ha revisado ligeramente al alza en desarrollados y emergentes. En desarrollados, destaca el impulso de EE.UU. que compensa las peores perspectivas del resto de geografías. En emergentes, lo hace la recuperación de Latam (aunque en los últimos compases se ha visto afectada por las incertidumbres políticas y los desequilibrios financieros de algunos países).

La actividad en EE.UU. parece fortalecerse en el 2T18 después del crecimiento moderado del 1T18 (2% anualizado), con un mercado laboral ya en pleno empleo (tasa de paro en el 3,8%). Este mercado laboral más tenso sigue propiciando un progresivo aumento de los salarios que, unido al repunte del precio del petróleo, sitúa la inflación en el 2,8%. En este entorno, la Reserva Federal prosigue su camino de subida de tipos (ya en el rango 1,75%-2%). La zona euro se ha visto afectada por factores temporales (climatología, huelgas y numerosas bajas médicas en Alemania) y por una mayor incertidumbre política (Italia, España…) y comercial (política de Trump) lo que deja el crecimiento del 1T18 en un 0,4% (1,6% anualizado), con una inflación que finalmente despega hasta el 2%. El BCE anuncia el fin de su programa de compras de activos para diciembre y su intención de no subir tipos en al menos un año. En China el crecimiento es alto (5,7% anualizado en el 1T18) aunque en el 2T18 parece moderar su actividad.

El patrimonio del fondo ha aumentado un 1,50% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 2,03%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 1,22%.El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,53%.
Por otro lado, la rentabilidad del fondo ha sido del 1,88%, superior a la de la media de la gestora, situada en el -0,45%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,72%. La rentabilidad del índice de referencia ha sido de un -4,19% y la correlación del fondo con respecto a su índice de referencia ha sido de un 0,91. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 11,49%, inferior a la del índice de referencia del fondo que ha sido de un 13,97%.

El fondo soporta comisiones de análisis. El gestor del fondo reciben multitud de informes de entidades locales e internacionales (por encima de veinte), de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen entre otros la calidad del análisis, la disponibilidad del analista, la agilidad para emitir informes pertinentes ante eventos potenciales o que han sucedido en los mercados, la solidez de la argumentación y el acceso a los modelos de valoración usados por los analistas, el gestor selecciona semestralmente seis proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo y por ende susceptibles de recibir comisiones por ese servicio.

Los gestores utilizan estos análisis como fuente para generar, mejorar y diversificar sus decisiones de inversión, permitiendo entre otras cosas contrastar y fundamentar con mayor profundidad las mismas. La información que estos proveedores de análisis proporcionan es, en muchas ocasiones, inaccesible por otros medios para el gestor (ej. información de primera mano sobre reuniones de Bancos Centrales, Comisión Europea, comisiones nacionales de defensa de competencia de los distintos países a los que pertenecen las compañías del fondo, decisores de política macroeconómica, compañías no basadas en España…). Por último, la frecuencia del contacto de los analistas con las compañías en las que invierte el fondo, especialmente las extranjeras, es muy superior a la que puede realizar el gestor por sí mismo, lo que les permite conocer con mayor prontitud cualquier cambio en los mensajes emitidos por las compañías a la comunidad inversora.

El fondo se encuentra en trámites de reclamación ante las autoridades fiscales de diversos países de la Unión Europea, por el trato discriminatorio en las retenciones soportadas por el fondo sobre los dividendos de acciones de emisores de dichas geografías. A tal efecto, se han contratado profesionales especializados con presencia en esos países, cuya remuneración se compone de una parte fija y otra vinculada al éxito de la reclamación. Se desconoce la probabilidad de éxito de estas reclamaciones y, en caso de tener éxito, el importe final que se recuperará y el momento en que se producirán las devoluciones. En caso de resultado positivo, las cantidades netas serán imputadas al fondo en el momento que se produzca cada devolución. A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0.99. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 0.24

Top Ten Inversiones

InversionesPeso Cartera
INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL5.13  %
CIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL4.58  %
TELEFONICA SA4.11  %
GESTAMP AUTOMOCION SA4.08  %
GALP ENERGIA SGPS SA3.96  %
ACERINOX SA3.75  %
MELIA HOTELS INTERNATIONAL3.74  %
FERROVIAL SA3.62  %
GLOBAL DOMINION ACCESS SA3.51  %
MIQUEL Y COSTAS3.07  %