Posición Global

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
24/04/2019
 

Descripción

Fondo Mixto cuyo objetivo de gestión es la inversión en una cartera de renta variable internacional de alta rentabilidad por dividendos y crédito con grado de inversión denominado en euros.

ESTE FONDO NO TIENE ASEGURADA LA RENTABILIDAD NI LA INVERSIÓN INICIAL POR LO QUE EL INVERSOR PODRÍA OBTENER PÉRDIDAS. LOS PAGOS PERIÓDICOS SON REEMBOLSOS DE SU INVERSIÓN, ES DECIR, NO SE CORRESPONDEN CON LA RENTABILIDAD OBTENIDA POR EL FONDO. EL FONDO PODRÍA ESTAR OBTENIENDO PÉRDIDAS AUNQUE SE RECIBAN LOS PAGOS PERIÓDICOS.

Horizonte

Horizonte temporal mínimo recomendado 3 años.

Evolución del fondo

Período consultado:
DD.MM.AA - DD.MM.AA
Última actualización:
24/04/2019
Rentabilidad del período:
 
 

Datos a 24/04/2019

Rentabilidad acumulada1 mesAño en curso1 año
Fondo0,34 %7,10 %-0,68 %
Rentabilidad anualizada1 año3 años5 años10 años15 años20 años
Fondo-0,68 %1,80 %--------
Rentabilidad últimos 5 años20182017201620152014
Fondo-6,74 %5,17 %-1,97 %----

Datos estadísticos 22/04/2019

1 año3 años
Volatilidad Fondo5,11 %5,90 %
Ratio Sharpe Fondo-0,06 0,36 
Máxima pérdida diaria del fondo-1,56 %-4,71 %
Número meses negativos fondo617
Fecha mínima rentabilidad diaria06/12/201824/06/2016
Mínima rentabilidad diaria-1,56 %-4,71 %
Fecha máxima rentabilidad diaria04/01/201920/06/2016
Máxima rentabilidad diaria1,22 %1,95 %


Datos

Fecha lanzamiento del fondo
24/08/2015
Fecha lanzamiento
24/08/2015
Divisa denominación fondo
EURO
Tipo
Acumulación
Inversión mínima
30,00 EUR
Mínimo a mantener
30,00 EUR
Valor liquidativo aplicable
D
Hora límite suscripciones y reembolsos
15:00 h
Tramitación suscripciones y reembolsos
D+1
Código ISIN
ES0119179002
Código registro
4904
Domicilio
ESPAÑA
Registrado en
Institutional Business ESPAÑA
Estructura legal
Fondo de Inversión
Gestora
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., S.G.I.I.C.
Depositario
BBVA S.A.
Auditor
Ernst & Young, S.L.
Patrimonio ()
778.635.505,42 €
Frecuencia de cálculo del valor liquidativo
Diaria

Comisiones

 Base%Tramo/Plazo
Comisión de gestiónPatrimonio1,4Para un patrimonio superior a 10 Millones euros.
Comisión de depósitoPatrimonio0,1Para un patrimonio superior a 10 Millones euros.

Histórico de comisiones

 Base%Tramo/Plazo
Comisión de gestiónPatrimonio0Desde el 05/10/2015 y hasta el 25/10/2015, ambos incluidos. Hasta que el fondo alcance un patrimonio mínimo de 10 Millones euros.
Comisión de depósitoPatrimonio0Desde el 05/10/2015 y hasta el 25/10/2015, ambos incluidos. Hasta que el fondo alcance un patrimonio mínimo de 10 Millones euros.

Otros datos de interés

El día 05/02/2019, con el valor liquidativo del día 04/02/2019, se procede al pago de rentas a los partícipes del fondo BBVA MI INVERSION MIXTA FI que lo fueran a fecha 31/01/2019. Dicho pago se realiza mediante reembolso de participaciones, de acuerdo con lo establecido en el folleto del fondo. El importe total distribuido asciende a 5.339.381,78€ que sobre el patrimonio del fondo del 31/01/2019 (711.567.718,32 €) , supone un 0,75037% del patrimonio de dicho día.



31.12.2018

Tras marcar nuevos máximos históricos a finales de enero, el repunte de los tipos de la deuda, el empeoramiento de los indicadores macro y el deterioro de las relaciones comerciales internacionales han afectado negativamente a las bolsas, con lo que, tras mantenerse dentro de un rango relativamente estrecho desde febrero a septiembre, el índice mundial en dólares ha roto a la baja dicho rango, protagonizando un fuerte retroceso y finalizando el año en terreno claramente negativo (-9,8% en el segundo semestre y -11,2% en 2018). Con todo ello, la volatilidad alcanzaba en diciembre niveles cercanos a los máximos anuales de febrero, finalizando el año cerca de la zona de máximos, en 25,4 (+9,3pp en el segundo semestre y +14,4pp en el año).
Aunque las bolsas desarrolladas eran las que tenían mejor comportamiento en el segundo y tercer trimestre, en el último éstas han sufrido un brusco descenso, con lo que se ha reducido en buena parte el peor comportamiento de emergentes en el cómputo anual. Entre las bolsas desarrolladas, tanto en el semestre (Stoxx600 -11,1%, Nikkei225 -10,3%, S&P500 -7,8%) como en el año (Stoxx600 -13,2%, Nikkei225 -12,1%, S&P500 -6,2%), destaca el mal comportamiento de Europa (especialmente Alemania y la periferia, más afectada la primera por los temores sobre la guerra comercial al ser una economía más exportadora y España e Italia por factores idiosincráticos), seguida de Japón, y con EE.UU. a la cabeza.

En el segundo semestre (en un entorno de rentabilidades muy negativas) el índice representativo de las acciones de alta rentabilidad dividendo se ha comportado claramente mejor que los índices generales de mercado comparables, acumulando una rentabilidad de -3.9%% frente a un -10.4% del SXXP. Sectorialmente, en el período ha destacado el buen comportamiento de los sectores más defensivos, con caídas menores que las del mercado debido a la estabilidad de sus beneficios y escasas revisiones negativas de los mismos. También ha tenido un mejor comportamiento el sector de seguros, apoyado por la fortaleza de balance de las compañías y las elevadas rentabilidades por dividendo. Por el lado negativo se ha observado claramente el impacto que puede tener el conflicto comercial de Estados Unidos con China en sectores ligados a estas economías como coches, recursos básicos, tecnología y materiales construcción.

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en algunas compañías de comunicaciones (BT +15%, KPN +11.6% y Telenet +15.5%), Thales (+11.1%), Astrazeneca (+11.5%), Panalpina (+10.6%), Kering (+9.1%), Enel (+8.99%) e Iberdrola (+8.9%). Por el lado contrario, los sectores más penalizados han sido el financiero (Natixis -32.2%, Azimut -28.1%, Aviva -25.2%, ISP -21.9% y Prudential -19.7%) y Consumo cíclico (B&M -26.7%, Playtech -26.1% y Renault -25.1%). Asimismo, destacan los retornos negativos de Aperam (-35.8%), British American Tobacco (-33.5%), Bae Systems (-28.5%), AkerBP (-29%) y CapGemini (-24.7%).

Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido entorno al 46% en renta variable.

Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el segundo semestre del año ha tenido un impacto positivo estimado en 60 puntos básicos. De las opciones vendidas, 16 de las 128 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

La rentabilidad por dividendo de la cartera y la estrategia de opciones se sitúan en niveles adecuados para la consecución del objetivo de rentas del 0.75% trimestral (3% anual).

La volatilidad repuntó de manera significativa a finales del 2018, acabando en niveles muy cercanos a los máximos del año. Fue un reflejo de la elevada incertidumbre en diferentes frentes: relaciones comerciales entre Estados Unidos y Japón, debate sobre condiciones del Brexit en Reino Unido, política de tipos de la Reserva Federal y presupuestos de Italia entre otros temas. En este entorno las dinámicas de las bolsas han ido empeorando y observamos también señales de debilidad en el comportamiento de otros activos de riesgo que señalan un escenario bursátil problemático para los próximos meses en términos de rentabilidad/riesgo. Nuestro escenario macro apunta hacia una desaceleración moderada. Con todo ello, parece aconsejable mantener un posicionamiento más cauteloso que en períodos anteriores.

En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial y enfocada en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. Es difícil predecir el comportamiento del sector financiero dada la escasa visibilidad en el corto plazo de la evolución de los tipos de interés, por lo que vamos a adoptar un posicionamiento más neutral que en periodos anteriores. Dentro de los sectores defensivos, seguimos viendo valor de nuevo en algunas compañías del sector farmacéutico y en algunas eléctricas (unos precios de energía soportados pueden justificar buenos resultados). Tras la fuerte corrección del sector petróleo también esperamos incrementar posiciones en el mismo.
El estilo de inversión de dividendo podría comportarse en 2019 mejor que otros índices más generales si el mercado experimenta la volatilidad que esperamos en los próximos meses.

30.09.2018

El menor riesgo de guerra comercial y datos macro apoyando las expectativas de crecimiento e inflación permitían el movimiento al alza de las bolsas durante el mes de julio; sin embargo, el aumento del riesgo geopolítico y la vulnerabilidad de algunos países emergentes (Turquía, Argentina), y el endurecimiento de la política comercial de EE.UU. (especialmente con China), han conllevado una toma de beneficios, especialmente en Europa y emergentes en agosto, y un comportamiento mixto en septiembre. Con todo ello, el índice mundial en dólares finaliza el periodo con un avance del 3,8%. En los mercados desarrollados, destaca la fortaleza de Japón y EE.UU. y la debilidad de Europa (Nikkei +8,1%, S&P500 +7,2%, Stoxx600 +0,9%). En Europa, que se ha visto afectada por su exposición a Turquía y Latam y por el riesgo comercial, destaca el buen comportamiento de los países nórdicos y Francia (menor sesgo exportador que Alemania y periferia), mientras que Reino Unido (afectado por noticias negativas en torno al Brexit) y la periferia (impactada por la situación en Turquía, Latam e Italia) ha presentado un comportamiento negativo (Ibex35 -2,4%).

La temporada de resultados del segundo trimestre ha sido muy positiva en Estados Unidos. En Europa, sin embargo, tan solo el 60% de las compañías han batido expectativas de ventas y un 52% beneficios, afectadas por la apreciación previa del euro. En el trimestre han subido las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista en ambas geografías. En la actualidad, el crecimiento esperado en EE.UU. y Europa se sitúa en 23,1% y 7,7% para 2018, 10,3% y 9,2% para 2019 y 10,3% y 8,1% de cara a 2020, respectivamente.

Entre los mejores sectores en el trimestre destacan farmacéuticas, tecnología (pese a la toma de beneficios del último mes) e industriales, así como telecomunicaciones y consumo discrecional en EE.UU., y seguros y energía en Europa. Por el lado negativo encontramos a proxies de bonos como eléctricas e inmobiliarias, materiales (que ha sido uno de los sectores más afectados por las turbulencias comerciales) y el sector bancario (especialmente en Europa, afectado por su exposición a Turquía y Latam así como por el riesgo en Italia).

En el trimestre (en un entorno de rentabilidades negativas) el índice representativo de las acciones de alta rentabilidad por dividendo se ha comportado ligeramente peor que los índices generales de mercado comparables, acumulando una rentabilidad del -5.3% frente al -4.7% del SXXP. El único sector que ha acabado en positivo en Europa ha sido el de autos, destacando también el mejor comportamiento relativo (aunque con caídas en el periodo) de seguros, tecnología y eléctricas. Por el lado negativo destacan las caídas de sectores defensivos como telecomunicaciones, alimentación y bebidas y farmacia.

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en compañías aseguradoras, destacando los retornos positivos de Scor (+25.7%), NN (+12.3%), Axa (+10.2%) y Uniqa (+9.2%). Otras compañías que han tenido una buena rentabilidad en el tercer trimestre del año han sido Telenet (+20.1%), AkerBP (+16.5%), Astrazeneca (+14%) y Volvo (+13%). Por el lado contrario, las compañías más penalizadas han sido Playtech (-26.2%), Be Semiconductor (-16.5%), United Internet (-16.9%), Intesa (-11.48%) e ITV (-9.9%).
Durante el trimestre se han introducido compañías nuevas en cartera como Pennon, Telenet, Cellnex, Bayer y Volkerwessels. Se han vendido también valores en los que había bajado nuestra convicción y veíamos poco potencial de revalorización (Playtech, Swiss Re, Orange, Eiffage, ING y Red Eléctrica).

Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido durante el tercer trimestre en el entorno del 92%.

Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el tercer trimestre del año ha tenido un impacto negativo estimado en 1 punto básico. De las opciones vendidas, 13 de las 47 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

La rentabilidad por dividendo de la cartera y la estrategia de opciones se sitúan en niveles adecuados para la consecución del objetivo de rentas del 1.5% trimestral (6% anual).
Las principales economías ofrecen un aspecto saludable, al igual que los beneficios empresariales, especialmente en Estados Unidos. No obstante, las dinámicas internas de los mercados bursátiles son cada vez menos constructivas, con grandes divergencias entre mercados, y detectamos también varias señales de debilidad en el comportamiento de los activos de riesgo que dibujan un escenario menos atractivo en términos de rentabilidad/riesgo para la inversión en Bolsa.
En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial e incrementamos el énfasis en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. La situación actual es más favorable dentro de financieras para las aseguradoras, con balances muy fuertes y valoraciones atractivas. Dentro de los sectores defensivos, seguimos viendo valor en algunas compañías del sector farmacéutico y en algunas eléctricas (unos precios de energía soportados pueden justificar buenos resultados). Telecomunicaciones, tras unos primeros meses del año bastante complicados, podrían verse beneficiadas del carácter predecible de sus resultados siempre que no observemos una subida rápida de tipos de interés (que pudiera afectar negativamente a su elevado nivel de endeudamiento). Mantenemos también una posición neutral en el sector petróleo.
El estilo de inversión de dividendo debería seguir comportándose mejor que otros índices más generales en 2018 si el mercado opta por valorar más la estabilidad de negocio de este tipo de compañías en un entorno más volátil y difícil de predecir.

El patrimonio del fondo ha aumentado un 8,41% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 5,58%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,38%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,19%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 0,53%, superior a la de la media de la gestora situada en el -0,04%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del -0,07%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 3,67% , superior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 0,25%.

30.06.2018

El repunte de tipos en EE.UU., la fortaleza del dólar y el aumento de las tensiones por la política comercial y exterior de Trump han impactado negativamente sobre los activos de riesgo en los últimos meses, con lo que las bolsas han logrado recuperar tan solo una parte de la caída experimentada en febrero. Por otro lado, una serie de factores idiosincráticos han jugado en contra de los activos emergentes y la periferia europea en el periodo. Con todo ello, el índice mundial en dólares finaliza el semestre retrocediendo un 1,5%, con los mercados emergentes siendo los más perjudicados, y la volatilidad (VIX), que llegaba a alcanzar niveles intradía del 50% en febrero (tras tocar mínimos cercanos al 9% de enero) termina el semestre en el 16%. Entre los mercados desarrollados, EE.UU. ha estado a la cabeza con un retorno positivo, mientras que Europa se veía afectada por datos macro negativos y ruido político en la periferia.

La temporada de resultados del primer trimestre en EE.UU. fue muy positiva, con el 81% batiendo beneficios y el 74% ventas, mientras que en Europa fue algo más floja: afectada por la apreciación del euro en el trimestre anterior, tan solo el 52% batía beneficios y un 49% ventas. Sectorialmente cíclicas y petroleras han sido las que han sorprendido al alza en mayor medida. A lo largo del año, las fuertes revisiones al alza tanto de beneficios como de ventas en el caso americano contrastan con ligeras revisiones a la baja en beneficios y relativa estabilidad en las expectativas de ventas en el caso europeo. En la actualidad, el crecimiento de beneficios esperado para EE.UU. y Europa se sitúa en 22,1% y 8,2% para 2018, 9,8% y 8,4% para 2019 y 10,3% y 8% de cara a 2020, respectivamente.

En el semestre (en un entorno de rentabilidades negativas) el índice de referencia de este fondo (índice representativo de las acciones de alta rentabilidad por dividendo) se ha comportado ligeramente peor que los índices generales de mercado comparables, acumulando una rentabilidad del -1.15% frente al -0.35% del SXXP. Los sectores con mejor comportamiento en Europa han sido petróleo, tecnología, medios de comunicación y recursos básicos (todos ellos ligados al ciclo económico favorable. Por el lado negativo destacan las caídas del sector financiero (tanto bancos como seguros), telecomunicaciones y autos.

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en algunas compañías energéticas (AkerBP +52.1%, BP/ +13.8%, ENI +17.4% y Repsol +6%), compañías del sector Industrial (Airbus +22.8%, BAE Systems +15.4% y Thales +24.3%) y compañías del sector Sanidad (GlaxoSmithKline +19.2%, Smith & Nephew +9.9% y Astrazeneca +5.5%). Otras compañías que han tenido una buena rentabilidad en el primer trimestre del año han sido Nokia (+31.5%), Cap Gemini (+18.2%), ITV (+9%), Centrica (+21.4%) y RWE (+23.5%) y. Por el lado contrario, los sectores más penalizados han sido el de Consumo Cíclico (H&M -16.5%, Marsk&Spencer -17.1%, Renault -9.2%), Consumo Estable (British American Tobacco -8.8%, Imperial Brands, -7.9% y Danone -7.5%), Financieros (ING -17.1%, Santander -14.4%, Credit Agricole -13.2% y Axa -10.3%), y Telecomunicaciones (BT -19.8% y KPN -17%). Asimismo, destacan los retornos negativos de United Internet (-13.1%), Aperam (-12.7%), Volvo (-12.5%), Novo Nordisk (-10.1%) y Bouygues (-11.3%).

Durante el semestre se han introducido compañías nuevas en cartera como Zurich Insurance, BT, ABN, Swiss Re, AstraZeneca, Iberdrola, WPP, Rio Tinto, Accor y Volvo. Se han vendido también valores en los que había bajado nuestra convicción y veíamos poco potencial de revalorización (SocGen, Galp, Lagardere, Engie, Stroeer, Atlantia, Saga, Evonik, Shire y Deutsche Telekom).

Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido entorno al 46% en renta variable.

Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el primer semestre del año ha tenido un impacto positivo estimado en 3 puntos básicos. De las opciones vendidas, 23 de las 126 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

La volatilidad ha aumentado en el semestre más como consecuencia de diferentes declaraciones en relación a limitar el comercio entre diversas regiones que por temas fundamentales. Los datos económicos siguen mostrando una senda de crecimiento económico moderado y niveles de inflación ligeramente superiores a los vistos hasta ahora. También se mantienen las expectativas de subidas de tipos en Estados Unidos y menor expansión monetaria en Europa. Las valoraciones de la renta variable no son bajas pero están soportadas por unas revisiones de beneficios que siguen siendo favorables.
En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial y enfocada en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. Pensamos que debería haber una recuperación del sector (bancos y seguros), donde una subida moderada de tipos de interés debería favorecer los resultados de los próximos trimestres. Dentro de los sectores defensivos, empezamos a ver algunas valoraciones ajustadas en compañías farmacéuticas y eléctricas tras su buen comportamiento reciente. De especial interés va a ser también la evolución del sector de autos, muy castigado recientemente y donde podría haber oportunidades de inversión interesantes en el corto plazo. Seguimos teniendo una posición menos positiva sobre el sector petróleo después de la fuerte recuperación.
La renta fija privada ha tenido un comportamiento de negativo en el primer semestre del año, con una ampliación de generalizada de los diferenciales crediticios y rentabilidades negativas en los índices de crédito (con la excepción del HY americano que termina con retornos positivos moderados). Centrándonos en el IG europeo, tras un comienzo fuerte a la baja en el primer mes del año, los spreads de crédito comenzaron a incrementarse cotizando un contexto de volatilidad más alta y un menor soporte cuando finalice el programa de compras del BCE. Esta reapreciación del riesgo se ha visto intensificada en los últimos meses con el aumento de la incertidumbre política en Italia y Alemania y las posibles futuras implicaciones de las medidas proteccionistas que finalmente puedan implantarse en todo el mundo. Con todo esto las ampliaciones de los spreads de crédito han sido significativas en los seis primeros meses del año, 36 p.b para el IG europeo y una rentabilidad del -0,58%, con un especial mal comportamiento pare el segmento subordinado tanto financiero como corporativo.

A lo largo del periodo se ha cambiado el sesgo de la cartera desde un objetivo de generación de rentas hacía un objetivo de búsqueda de valor absoluto y relativo dentro del mercado de crédito. Se ha aumentado moderadamente el riesgo de la cartera incrementando peso en emisiones financieras tanto senior como subordinadas.

Para los próximos meses seguimos manteniendo una visión prudente para el activo crédito. A pesar de que las valoraciones no son tan exigentes como al comienzo del año y que la calidad crediticia de los emisores a rasgos generales es buena, el nuevo régimen de volatilidad más alta la y retirada de estímulos monetarios configura un entorno menos favorable para el crédito. Adicionalmente los factores técnicos, baja liquidez y potencial volumen de nuevas emisiones, junto con el incremento de la actividad corporativa de los emisores apoyan nuestra visión cauta. Por todo esto, seguimos prefiriendo evitar el riesgo de duración y preferimos tener invertida la exposición a calidades crediticias más bajas en la parte corta de la curva.

El fondo soporta comisiones de análisis. Los gestores del fondo reciben multitud de informes de entidades locales e internacionales (por encima de veinte). La relevancia de dichos informes a la hora de la toma de decisiones de inversión y el servicio de los diferentes analistas y vendedores especializados, son tenidos en cuenta para elegir un máximo de 6 contrapartidas semestralmente. También facilitan proporcionando herramientas de selección y bases de datos la selección de compañías en base a su rentabilidad por dividendo. Las contrapartidas seleccionadas finalmente se identifican como generadoras de valor añadido para el fondo y por ende susceptibles de recibir comisiones por ese servicio. El servicio sobre opciones y futuros se valora de manera paralela, seleccionando un máximo de 5 contrapartidas de entre las diversas que proporcionan servicio generando ideas de inversión adecuadas para la cartera del fondo en términos de volatilidad.
El patrimonio del fondo ha aumentado un 27,11% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 28,17%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,75%.El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,36%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo ha sido del -0,82%, inferior a la de la media de la gestora, situada en el -0,45%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del -0,92%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 5,26%, superior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 0,96%.

A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 1,01. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 15,84%.

31.03.2018

Tras un inicio de año apoyado por el dinamismo económico global, la buena campaña de resultados empresariales y la reforma fiscal de Trump, los niveles de sobrecompra técnica alcanzados, junto con el repunte de los tipos de la deuda, provocaban una corrección desde los niveles máximos históricos alcanzados en el índice mundial a finales de enero. Aunque los mercados conseguían recuperar una buena parte del terreno perdido en la corrección durante las últimas semanas de febrero, en los últimos compases del trimestre ha sido la amenaza de guerra comercial la que ha cobrado protagonismo, afectando negativamente a las bolsas. Con todo ello, la volatilidad, que llegaba a alcanzar niveles intradía del 50% en febrero, tras los mínimos cercanos al 9% de enero, termina el trimestre en el 20%. El índice mundial en dólares finaliza el periodo con un retroceso del 1,4%, con las bolsas emergentes en cabeza. Entre la bolsas desarrolladas, las bolsas nipona y europea quedan notablemente rezagadas frente a la americana (Nikkei -5,8%, Stoxx600 -4,7%, Eurostoxx50 -4,1%, S&P500 -1,2%).

La temporada de resultados del 4T17 sorprendió al alza sustancialmente en EE.UU., mientras que en Europa fue algo más floja (en parte por la fortaleza del euro). Así, en EE.UU. el 78% de las compañías baten estimaciones de beneficios y un 76% de ventas (destacando la cantidad de preanuncios positivos en la zona), mientras que en Europa tan solo un 51% baten beneficios y un 61% ventas. En el año las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista se han revisado al alza en EE.UU. y a la baja en Europa.

En el trimestre (en un entorno de rentabilidades negativas) el índice representativo de las acciones de alta rentabilidad por dividendo se ha comportado ligeramente peor que los índices generales de mercado comparables. El único sector que ha acabado en positivo en Europa ha sido el de autos, destacando también el mejor comportamiento relativo (aunque con caídas en el periodo) de seguros, tecnología y eléctricas. Por el lado negativo destacan las caídas de sectores defensivos como telecomunicaciones, alimentación y bebidas y farmacia.

Respecto a la cartera del fondo, han contribuido de manera positiva las posiciones en algunas compañías financieras, destacando los retornos positivos de Azimut (+9.2%), Erste (+13%), ISP (+6.6%) y Uniqa (+7%). Otras compañías que han tenido una buena rentabilidad en el primer trimestre del año han sido Renault (+17.4%), AkerBP (+8.2%), Airbus (+13%), Royal Mail (+21.5%), Thales (+10%), Nokia (+15%), RWE (+18%) y GlaxoSmithKlein (+8.6%). Por el lado contrario, los sectores que han recogido las mayores caídas han sido consumo cíclico (H&M -22%, Marsk&Spencer -13%, Playtech -13.8%, ITV -11.3%), consumo estable (British American Tobacco -15.6%, Imperial Brands, -20.6% y Diageo -9.5%) y telecomunicaciones (BT -15.2%, Deutsche Telekom -10.4% y KPN -16.2%). Asimismo, destacan los retornos negativos de Axa -12.6%, ING -10.6% y United Internet -10.9%.

Durante el trimestre se han introducido compañías nuevas en cartera como Zurich Insurance, BT, ABN, Swiss Re y AstraZeneca. Se han vendido también valores en los que había bajado nuestra convicción y veíamos poco potencial de revalorización (SocGen, Galp, Lagardere, Engie, Stroeer y Atlantia.

Finalmente, en cuanto a dirección de mercado, el fondo ha estado invertido entorno al 46% en renta variable.

Mencionar también que la estrategia de opciones implementada durante el primer trimestre del año ha tenido un impacto positivo estimado en 33.6 puntos básicos. De las opciones vendidas, 9 de las 60 posiciones acabaron en la fecha de vencimiento por encima del precio de ejercicio.

La rentabilidad por dividendo de la cartera y la estrategia de opciones se sitúan en niveles adecuados para la consecución del objetivo de rentas del 0.75% trimestral (3% anual).

El patrimonio del fondo ha aumentado un 10,09% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 10,51 %. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,37% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,37% de gastos directos y 0,00% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,19%. Por otro lado, la rentabilidad del fondo ha sido del -1,05%, superior a la de la media de la gestora, situada en el -1,13%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del -1,62%. Por último, la volatilidad del fondo ha sido del 5,71%, superior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 0,53%.

La volatilidad ha aumentado en el trimestre más como consecuencia de diferentes declaraciones en relación a limitar el comercio entre diferentes regiones que por temas fundamentales. Los datos económicos siguen mostrando una senda de crecimiento económico moderado y niveles de inflación ligeramente superiores a los vistos hasta ahora. También se mantienen las expectativas de subidas de tipos en Estados Unidos y menor expansión monetaria en Europa. Las valoraciones de la renta variable no son bajas pero están soportadas por unas revisiones de beneficios que siguen siendo favorables.
En este entorno de mercado vamos a seguir teniendo una cartera muy diversificada a nivel sectorial y enfocada en compañías con buenas perspectivas en el corto plazo y resultados predecibles. Seguimos viendo un entorno más favorable para compañías financieras (bancos y seguros), donde una subida moderada de tipos de interés debería favorecer los resultados de los próximos trimestres. Dentro de los sectores defensivos, seguimos viendo valor en algunas compañías del sector farmacéutico y en algunas eléctricas (unos precios de energía soportados pueden justificar buenos resultados). Más dudas tenemos sobre telecomunicaciones, perjudicado por tipos de interés más altos y necesidades importantes de inversión en el medio plazo. Pasamos a tener una posición menos positiva sobre el sector petróleo después de la fuerte recuperación.
En términos de mercados la renta Fija corporativa se comportó bien en enero con estrechamientos en los bonos de grado de inversión de 35 pb a pesar de las subidas en rentabilidad de la curva de gobierno. Los diferenciales más estrechos no compensaron estas subidas en las rentabilidades de los bonos implicando retornos negativos .
En febrero, las tasas se estabilizaron con un pequeño efecto positivo en los retornos de crédito, pero comenzamos a ver una tendencia a la ampliación en los diferenciales de crédito debido a un aumento en la volatilidad del mercado de Renta Variable. Los retornos en € IG en febrero fueron prácticamente cero.
Este tono más débil en el mercado de crédito continuó en marzo, ya que el efecto de una posible lucha arancelaria empujó a los diferenciales a ampliarse. Desde 37 pb a finales de febrero hasta 51 pb antes del 31 de marzo. Como resultado, los rendimientos del fondo en marzo fueron ligeramente mejores que el mercado, de nuevo debido a la menor duración del diferencial en el papel subordinado.
En el futuro, mantenemos una visión cautelosa hacia los mercados de crédito. A pesar de la reciente ampliación, seguimos viendo las valoraciones muy ajustadas y esperamos ver los diferenciales debilitándose durante los próximos meses. Continuamos viendo que la salida del programa de compras por parte del BCE es manejable, pero estamos cada vez más preocupados por los flujos de crédito. Consideramos que un escenario con una mayor volatilidad del mercado, debido a preocupaciones sobre el riesgo de inflación o a las incertidumbres del comercio mundial, es menos benigno para los mercados crediticios. Por lo tanto, seguimos prefiriendo evitar el riesgo de duración y preferimos tener invertida la exposición a calidades crediticias más bajas en la parte corta de la curva.
A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 1.00. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 12.02

Top Ten Inversiones

InversionesPeso Cartera
AKER BP ASA1,54  %
GLAXOSMITHKLINE PLC1,25  %
ASTRAZENECA PLC1,16  %
TELENET GROUP HOLDING NV1,08  %
RWE AG0,92  %
CENTRICA PLC0,92  %
AIRBUS SE0,91  %
AXA SA0,88  %
NN GROUP NV0,88  %
NOVO NORDISK A/S-B0,88  %