Claves semanales del 18 al 22 de mayo de 2026

Durante la última semana, a la crisis energética derivada de la guerra de Irán se sumó un nuevo foco de inestabilidad global: el fuerte repunte de las rentabilidades de la deuda soberana a largo plazo. Los inversores empiezan a mostrar una preocupación creciente tanto por la persistencia de las presiones inflacionistas como por la sostenibilidad fiscal de muchas economías desarrolladas, en un contexto de precios energéticos elevados y expectativas de tipos de interés más altos durante más tiempo.

Monitor de mercado

El principal foco de tensión continúa siendo Oriente Medio. El bloqueo del estrecho de Ormuz sigue alterando gravemente el comercio energético global y mantiene el precio del petróleo en la zona de los 110 dólares por barril. Más allá del impacto inmediato sobre el crudo, la situación empieza a trasladarse progresivamente al conjunto de la cadena de precios, especialmente a través de transporte, logística, combustibles industriales y costes intermedios de producción. La inflación, en suma, empieza a contaminar segmentos más amplios de la economía.

En este contexto, la reciente reunión entre Donald Trump y Xi Jinping sirvió para estabilizar parcialmente la relación política entre ambas potencias, pero no generó avances tangibles capaces de modificar el escenario económico global. Ambos líderes coincidieron públicamente en la necesidad de reabrir cuanto antes el estrecho de Ormuz, pero sin mostrar una estrategia común para conseguirlo. China evitó comprometerse a ejercer presión significativa sobre Irán, mientras Estados Unidos tampoco realizó concesiones sustanciales en otros frentes sensibles, especialmente Taiwán.

El encuentro dejó la sensación de que tanto Washington como Pekín intentan evitar una escalada directa entre ambas superpotencias, pero el equilibrio actual dista de ser una cooperación real. Y, probablemente, la principal conclusión geopolítica es que China emerge cada vez más segura de sí misma y menos dispuesta a aceptar la primacía estratégica estadounidense.

Mientras tanto, la economía mundial sigue funcionando con una resistencia notable. En Estados Unidos, el consumidor continúa sosteniendo el crecimiento pese al repunte de la gasolina y a unas condiciones financieras mucho más restrictivas que hace apenas un año. Las ventas minoristas mostraron que el gasto privado sigue avanzando, apoyado en un mercado laboral relativamente sólido y en unos balances familiares que, aunque más deteriorados que en 2024 o 2025, siguen permitiendo cierto margen de consumo.

Sin embargo, la inflación general ya se aproxima nuevamente al 4% en Estados Unidos, mientras que la inflación subyacente permanece claramente por encima del objetivo de la Reserva Federal. Más preocupante aún es el comportamiento de los precios industriales, que han acelerado con fuerza impulsados por combustibles, transporte y, cada vez más, componentes tecnológicos relacionados con la inteligencia artificial. Durante décadas, el mundo se acostumbró a que la tecnología ejerciera una presión deflacionista constante. Ese paradigma podría estar cambiando. La demanda masiva de chips, memoria y capacidad computacional empieza a generar tensiones de oferta significativas en la industria electrónica.

China presenta un comportamiento muy distinto. La inflación al consumo sigue relativamente contenida, reflejando una demanda doméstica débil, pero los precios industriales repuntaron claramente por el encarecimiento de materias primas y energía. La economía china continúa dependiendo enormemente del sector exterior como principal motor de crecimiento. Las exportaciones vinculadas a inteligencia artificial, semiconductores y tecnologías verdes mantienen una fortaleza notable, compensando parcialmente la debilidad del consumo interno y del mercado inmobiliario.

De hecho, una de las grandes paradojas del momento es que el mundo convive con una crisis energética clásica y con un superciclo de inversión tecnológica. La inteligencia artificial continúa impulsando inversiones masivas en centros de datos, redes eléctricas, semiconductores e infraestructura energética. Lejos de enfriarse, ese ciclo parece acelerarse. Y eso introduce un componente estructural de demanda sobre materias primas, electricidad y bienes de capital que dificulta mucho el trabajo de los bancos centrales.

El mercado de bonos empieza a reaccionar con creciente nerviosismo ante este nuevo escenario. Las rentabilidades de la deuda pública subieron con fuerza en prácticamente todas las economías desarrolladas, especialmente en los tramos largos de las curvas. Estados Unidos, Reino Unido, Alemania o Japón registran niveles de tipos soberanos no vistos desde hace muchos años, a medida que los inversores empiezan a asumir que los tipos de interés permanecerán altos durante bastante más tiempo de lo que se descontaba hace apenas unos meses.

El cambio de narrativa ha sido especialmente significativo en la Reserva Federal. Hace pocas semanas el mercado todavía descontaba bajadas de tipos para la segunda mitad del año. Ahora desaparecen prácticamente todas las expectativas de recortes e incluso empieza a valorarse la posibilidad de nuevas subidas si la inflación continúa deteriorándose. Algo parecido ocurre en Europa, donde el BCE vuelve a enfrentarse al riesgo de convivir con inflación elevada y crecimiento mediocre.

El caso británico merece especial atención. Reino Unido combina varias vulnerabilidades: elevada dependencia energética, crecimiento débil, fuerte deterioro fiscal y creciente inestabilidad política. El mercado empieza a exigir una prima de riesgo cada vez mayor a la deuda británica ante la posibilidad de políticas fiscales más expansivas en un contexto ya complicado para las cuentas públicas. La sensación es que los inversores están perdiendo progresivamente confianza en la capacidad de algunas economías desarrolladas para estabilizar simultáneamente inflación, deuda y crecimiento.

En conjunto, el escenario global ha evolucionado hacia un entorno más inflacionista, impulsado inicialmente por la fuerte subida de los precios del crudo, pero con crecientes riesgos de extensión hacia el núcleo de la economía, obligando a los bancos centrales a endurecer nuevamente su comunicación y a alejar las expectativas de recortes de tipos. Todo ello se ha trasladado a un fuerte repunte de las rentabilidades de la deuda soberana, en un contexto de elevada fragilidad fiscal en buena parte de las economías desarrolladas.