Visão BBVA Asset Management

Insights · Portugal · Janeiro de 2025

CENÁRIO GERAL

• Os indicadores económicos continuam a evidenciar um crescimento moderado da economia global para 2025 em redor dos 3%, mantendo-se a perspetiva da ausência de desequilíbrios sérios na componente privada das diferentes economias, onde os níveis de emprego se deverão manter elevados.
• Neste primeiro semestre, vamos continuar a assistir à reversão do ciclo monetário global, com a descida das taxas de juro diretoras, tanto na Europa como nos EUA, o que deverá dar suporte às condições económicas globais.

COMO VEMOS OS MERCADOS

No ano de 2024, o bom comportamento dos mercados financeiros explica-se pela redução significativa das taxas de inflação, dando suporte às descidas de taxa de juro e à expetativa de uma gradual recuperação dos níveis de atividade e de confiança dos diferentes agentes económicos. Em 2025, a descida das taxas de juro deverá ser efetiva até, pelo menos, ao nível da neutralidade da política monetária, o que deverá dar suporte para a atividade e para a manutenção de um bom desempenho dos mercados de taxa de juro e acionistas globais. No entanto, enquanto os mercados de taxa de juro deverão beneficiar do efeito de duração e do ainda elevado nível de taxas de juro, os mercados acionistas já anteciparam uma parte importante da sua valorização, sendo cada vez mais importante a seleção geográfica e setorial.

MERCADO ACIONISTA

Apesar dos atuais níveis exigentes de valorização, vemos que as empresas mantêm a capacidade de geração de cash-flows face à perspetiva da manutenção do crescimento económico e um contexto de taxas de juro mais baixas. O mês de janeiro pode ser um mês de uma melhor clarificação da estratégia económica e política da nova administração norte-americana. Mantemos uma visão positiva para esta classe de ativos.

MERCADO OBRIGACIONISTA: Governos

As expectativas de retorno real e nominal nos mercados de dívida pública nos países desenvolvidos são positivas, com a queda da inflação e a consequente inversão do ciclo monetário. A atual maior inclinação da curva de rendimentos poderá vir a dar um maior suporte às obrigações de governos de médio e longo prazo, tanto em países desenvolvidos como emergentes.

MERCADO OBRIGACIONISTA: Crédito

Os níveis de incumprimento encontram-se baixos, os quais são compatíveis com a recente evolução descendente dos spreads de crédito, sendo que atualmente estes já descontam, em grande medida, um cenário macroeconómico mais benigno. Neste contexto e numa perspetiva de risco retorno, vemos mais vantagens nos títulos com notação de grau de investimento em comparação a obrigações High Yield.

DIVISAS

Em virtude do recente alargamento do diferencial entre as taxas de juros nos EUA e na Europa, continuamos a estar, no curto prazo, sobreponderados em dólares face a euros. No entanto, dado o forte movimento ocorrido no último trimestre de 2024 e pelo facto do euro em termos fundamentais encontrar-se desvalorizado face ao seu equilíbrio de longo prazo em relação ao dólar, é natural que este score possa alterar-se durante os próximos tempos. 

MATÉRIAS-PRIMAS

A perspetiva de um maior investimento na mobilidade e em infraestruturas e manutenção da expansão das energias renováveis faz com que grande parte dos metais industriais se venham a deparar com uma procura sustentada nos próximos anos.  Neste sentido, mantemos uma preferência por metais industriais versus energia.

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