Comentario Mensual Agosto 2026

El mes de agosto estuvo determinado por la persistencia de las tensiones en Oriente Medio y la falta de una solución para normalizar el tránsito de embarcaciones por el Estrecho de Ormuz, manteniéndose una prima geopolítica que presionó al alza las rentabilidades de los bonos emitidos por países de largo plazo.

Entorno Global

El precio del petróleo Brent cerró en 90,5 dólares por barril (+0,2%), mientras que el gas europeo repuntó un 18,2% debido a bajos inventarios y mayor demanda energética, lo cual reavivó las presiones sobre la inflación en Europa. En este contexto, las bolsas mundiales avanzaron un 2,6% en dólares, respaldadas por la resiliencia macroeconómica y los resultados corporativos. En el mercado cambiario, el dólar retrocedió un 0,5% frente a las monedas desarrolladas al tiempo que el oro subió un 9,7% hasta los 4.437,38 dólares por onza como activo de refugio.

Contexto Macroeconómico

En materia de política monetaria en Estados Unidos, las actas de la reunión de julio de la Reserva Federal mostraron preocupación por la persistencia de una inflación elevada con riesgos al alza. Si bien la mayoría del comité respaldó mantener las tasas de interés estables, varios miembros se manifestaron a favor de un incremento de 25 puntos básicos. Posteriormente, en el simposio de Jackson Hole, Kevin Warsh señaló que las condiciones financieras distan de ser restrictivas y que la inflación no muestra una convergencia clara hacia la meta del 2%. Como resultado de estas declaraciones, la probabilidad descontada por el mercado de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre se elevó hasta el 65%, desde el 30% descontado a mediados de mes.

En relación con el crecimiento y la actividad económica en Estados Unidos, el PIB del segundo trimestre de 2026 se mantuvo en una tasa del 1,5%. La actividad doméstica mostró datos de gasto privado más sólidos, con revisiones al alza en el consumo privado (3,5%) y en la demanda privada interna (4,2%), cuyo efecto fue compensado por un mayor volumen de importaciones. En el mercado laboral la tasa de desempleo disminuyó al 4,1%, impulsada por un descenso en la tasa de participación laboral hasta niveles mínimos no vistos desde 2021. Por su parte, los indicadores de actividad empresarial mostraron avances: el PMI compuesto de agosto subió a 56 puntos, su nivel más alto desde 2022, promovido por el sector servicios, que alcanzó su máximo desde 2024.

En el ámbito de los precios en Estados Unidos, los datos de julio mostraron que tanto la inflación general como la subyacente retrocedieron una décima respecto al mes anterior, ubicándose en el 3,4% y el 2,5% interanual, respectivamente. Esta moderación estuvo explicada principalmente por la disminución en los precios de los componentes de energía y alimentos.

En la Eurozona, el PIB del segundo trimestre se mantuvo en el 0,4% trimestral, sostenido en la demanda externa. Los PMIs de agosto reflejaron tendencia alcista, con el sector manufacturero alcanzando un máximo de cuatro años (52,8 puntos) impulsado por Alemania, y el de servicios situándose estable en 51,7 puntos. En cuanto a los precios, los datos preliminares de agosto mostraron repuntes en la inflación de España (4,5%) y Francia (2,7%), impulsados por los costos de la energía. En política monetaria, las actas del Banco Central Europeo y las advertencias de Isabel Schnabel sobre efectos de segunda ronda llevaron al mercado a descontar casi con total certeza un incremento de 25 puntos básicos en la tasa de interés para septiembre.

En China, los datos de demanda interna de julio reflejaron una desaceleración en las ventas minoristas (0,6% interanual) y en la producción industrial (4,5% interanual). No obstante, las exportaciones registraron un crecimiento del 24%, impulsadas por el sector tecnológico. Por su parte, en Japón, las actas del Banco Central y las advertencias del vicegobernador Himino sobre riesgos inflacionarios elevaron por encima del 90% la probabilidad descontada por los mercados de un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de referencia para el mes de septiembre.

Mercados Internacionales

Renta Fija

En el mercado de renta fija soberana, los rendimientos iniciaron el mes a la baja pero finalizaron con aumentos generalizados ante la reactivación de los conflictos en el Estrecho de Ormuz, la incertidumbre sobre la inflación y la postura restrictiva de los bancos centrales. Al cierre del mes, la tasa del bono a 2 años subió 5 puntos básicos hasta el 4,3%, mientras que la de 10 años avanzó 2 puntos básicos hasta el 4,8%. El rendimiento real a 10 años se ubicó en 2,4% y la expectativa de inflación aumentó al 2,3%. En Alemania, los rendimientos a 2 y 10 años subieron situándose en el 2,9% y 3,3%, respectivamente, reduciendo el diferencial de 10 años con Estados Unidos a 143 puntos básicos.

Renta Variable

Los mercados de renta variable global registraron un avance del 2,6% medido por el índice MSCI ACWI, impulsados por el desempeño de las bolsas emergentes (3,2% en dólares). La dinámica mensual estuvo dividida en dos fases: una inicial de aparente desescalada entre Estados Unidos e Irán, seguida por un recrudecimiento de las tensiones que generó volatilidad ligada al repunte en los precios del petróleo, derivando en una corrección y posterior estabilización de los índices. El comportamiento positivo de la renta variable estuvo respaldado por la temporada de resultados corporativos del segundo trimestre, en la que las empresas estadounidenses reportaron un crecimiento de beneficios del 52%, con un 27% de sorpresas positivas y las europeas un 26%. Asimismo, las estimaciones de los analistas para el año fiscal 2026 registraron revisiones al alza en el crecimiento de beneficios esperados tanto para Estados Unidos hasta el 32,8% como para Europa (hasta el 16,2%).

Divisas y materias primas

En cuanto al mercado de divisas y materias primas, el índice del dólar cayó un 0,5% frente a la canasta de monedas desarrolladas, permitiendo una apreciación del euro del 0,8%. Por su parte, el yen japonés cerró en 159,7 unidades por dólar, revirtiendo parte de sus ganancias previas tras la intervención de las autoridades monetarias. En las materias primas, el petróleo Brent cerró en 90,5 dólares por barril (+0,2%), tras registrar oscilaciones provocadas por la incertidumbre geopolítica en Oriente Medio. En Europa, el precio del gas repuntó un 18,2% debido a la reducción en los niveles de inventarios y al incremento en la demanda de energía. Por último, el oro avanzó un 9,7% hasta los 4.437,38 dólares por onza, favorecido por la debilidad del dólar y la demanda de activos de refugio.

Entorno Local

El mes de agosto estuvo marcado por la transición efectiva de gobierno con la posesión presidencial de Abelardo De la Espriella y por la ocurrencia de un terremoto de magnitud 7,4 el 10 de agosto que afectó a 16 departamentos, con un impacto económico estimado entre 1,5% y 2,0% del PIB. En el frente fiscal, las comisiones económicas del Congreso devolvieron el proyecto inicial del Presupuesto General de la Nación (PGN) de 2027 por un faltante de caja, siendo reformulado por Hacienda por un monto de COP 634,9 billones. Posteriormente, la versión definitiva del PGN 2027 reconoció un déficit fiscal del Gobierno Nacional Central proyectado del 7,2% del PIB para 2026 y una proyección del 9,4% del PIB para 2027, lo que amplía las necesidades de emisión de TES a COP 151 billones para 2027. Pese a estos eventos, la prima de riesgo medida por el CDS a 5 años de Colombia se mantuvo relativamente contenida en torno a los 145 puntos básicos.

Contexto Macroeconómico

Actividad

En cuanto a la actividad económica, el DANE informó que el PIB del segundo trimestre de 2026 registró un crecimiento del 3,5% anual, superior al 2,2% del primer trimestre. Este resultado estuvo explicado en un 60% por el gasto público (asociado a la ejecución electoral y retroactivos salariales), mientras que el consumo de los hogares creció un 2,8% anual impulsado por la Copa Mundial de la FIFA 2026. Las exportaciones totales cayeron un 1,0% anual y las de servicios registraron su primera contracción desde la pandemia. La proyección de crecimiento del PIB para el total del año 2026 se sitúa alrededor del 2,5% y el 2,6%.

Mercado laboral

En el mercado laboral, la tasa de desempleo nacional de julio descendió al 8,1%, marcando un mínimo histórico para ese mes. Se generaron 578 mil empleos netos anuales, de los cuales el sector público, salud y educación aportaron 404 mil ocupados (70% del total neto). La tasa de informalidad nacional se ubicó en el 54,5%, mientras que la tasa de desempleo urbana se situó en 8,5%.

Inflación

Durante el inicio de agosto se conoció la inflación generada en julio que fue de 0,17%, dejando una inflación 12 meses del 6,03%,  un dato que fué menor al esperado por el consenso del mercado.

Vale la pena mencionar que el último dato de inflación conocido es el de agosto,  mostró un incremento mensual del IPC de 0,39%, lo que aceleró la inflación anual al 6,24% (frente al 6,03% de julio), superando las expectativas del mercado cuya expectativa era un dato del 0,29% mensual frente al 0,39% publicado. El componente de alimentos registró una variación mensual de 0,71% (6,10% anual). La inflación sin alimentos ni regulados se ubicó en 0,38% mensual (6,12% anual) y la de servicios sin arriendo alcanzó un 0,50% mensual (9,25% anual), reflejando la persistencia de los ajustes salariales e indexación. Los arrendamientos aumentaron un 0,38% mensual (indexación del 120%) y los regulados crecieron 0,10% mensual (6,77% anual).

Mercados Locales

Deuda pública

La dinámica principal en el mercado de TES Tasa Fija durante agosto fue un significativo empinamiento de la curva de rendimientos. Este fenómeno se refiere a una ampliación del diferencial entre los rendimientos de los bonos a largo plazo y los de corto plazo. La presión vendedora se concentró en los tramos largos, principalmente en las referencias de TES 2040 y  TES 2058. Por el contrario, la referencia más corta que corresponde a los TES 2027 registró la mayor valorización del mes. Por su parte, la curva de TES UVR mostró desvalorizaciones, con mayores ajustes en los vencimientos largos como los TES UVR 2055 y TES UVR 2062. Este comportamiento respondió a las cifras conocidas con el Presupuesto General de la Nación, específicamente el reconocimiento de un mayor déficit público (7,2% del PIB para 2026 y 9,4% para 2027) y el aumento en el plan de emisiones de TES generaron presiones sobre las tasas soberanas. Adicionalmente, una presión internacional de subida de tasas.

Mercados locales

Deuda publica

La dinámica principal en el mercado de TES Tasa Fija durante agosto fue un significativo empinamiento de la curva de rendimientos. Este fenómeno se refiere a una ampliación del diferencial entre los rendimientos de los bonos a largo plazo y los de corto plazo. La presión vendedora se concentró en los tramos largos, principalmente en las referencias de TES 2040 y  TES 2058. Por el contrario, la referencia más corta que corresponde a los TES 2027 registró la mayor valorización del mes. Por su parte, la curva de TES UVR mostró desvalorizaciones, con mayores ajustes en los vencimientos largos como los TES UVR 2055 y TES UVR 2062. Este comportamiento respondió a las cifras conocidas con el Presupuesto General de la Nación, específicamente el reconocimiento de un mayor déficit público (7,2% del PIB para 2026 y 9,4% para 2027) y el aumento en el plan de emisiones de TES generaron presiones sobre las tasas soberanas. Adicionalmente, una presión internacional de subida de tasas.

Renta variable

El mercado de acciones colombiano registró un desempeño positivo en agosto, con un avance del 1,38% en el índice MSCI COLCAP, cerrando el mes en 2.425,08 puntos (acumulando una valorización del 17,3% en lo corrido del año). El comportamiento del mercado estuvo respaldado por la publicación de los resultados corporativos del segundo trimestre de 2026, los cuales evidenciaron un sólido desempeño operativo y recuperación de la rentabilidad en los sectores financiero, recursos naturales y consumo.

Entre los eventos corporativos del mes destacó el lanzamiento del programa ACE 1.0 de Grupo Argos y su inclusión en los índices MSCI Small Cap y FTSE Russell Micro Cap; la adquisición por parte de Ecopetrol del 51% de los activos de BRAVA Energía en Brasil; la aprobación de un dividendo extraordinario de COP 1.271 por acción en Grupo Cibest tras la venta de Banistmo; y la compra del 100% de la mexicana TICSA por parte de Odinsa. En cuanto a flujos de capital, las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) lideraron las compras netas por segundo mes consecutivo mientras que las Sociedades Comisionistas de Bolsa fueron los principales vendedores netos.

Divisas

En el frente de intervención cambiaria, el Banco de la República avanzó en la ejecución de su programa de acumulación de reservas internacionales anunciado por un monto de hasta USD 4.000 millones mediante subastas mensuales de opciones put, las cuales contaban con la condición de ser ejercibles únicamente cuando la Tasa Representativa del Mercado (TRM) se ubicara por debajo de su promedio móvil de 20 días. En la primera subasta realizada el 3 de agosto por un valor de USD 400 millones, la demanda de los intermediarios alcanzó los USD 877,5 millones, registrando una prima de corte de USD 13 por cada dólar que se ejercieron durante el mes. Aunque el anuncio del programa generó presiones al alza sobre la cotización del peso al inicio del mes, la ejecución efectiva del mecanismo no causó distorsiones significativas en la tendencia cambiaria general, conservando el Emisor la discrecionalidad para convocar nuevas subastas y proyectándose un ritmo de compras similar, cercano a los USD 400 millones mensuales para los siguientes meses.

Estrategia

Para los fondos de inversión colectiva (FICs), se mantiene una adecuada liquidez acorde a los flujos de nuestros portafolios y expectativas de mercado local. La estrategia mantiene un enfoque de prudencia activa, buscando capturar rentabilidades de los activos locales sin perder flexibilidad ante un entorno con incertidumbre fiscal, inflacionaria y externa. En este contexto, favorecemos una asignación selectiva, con foco en emisores de calidad, control de duración, diversificación internacional y coberturas parciales que permitan reaccionar oportunamente ante nuevos anuncios fiscales, cambios políticos o datos de inflación. En renta variable, se mantiene un posicionamiento neutral tanto en economías desarrolladas como en mercados emergentes. En divisas, se mantiene una visión de sobreponderación del peso colombiano y una posición de subponderación en Euro vs Dólar.

«El contenido de la presente comunicación o mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del artículo 2.40.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 o las normas que lo modifiquen, sustituyan o complementen».