Comentario Mensual Julio 2026

Julio estuvo marcado por el recrudecimiento de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y por las disrupciones en el estrecho de Ormuz.

Entorno Global

El choque geopolítico llevó al Brent a cerrar en USD 90,4 por barril, con un incremento mensual de 21,8%, reactivando los temores inflacionarios y presionando al alza las rentabilidades de la deuda soberana. A pesar de este entorno, las bolsas mundiales terminaron prácticamente estables: el mejor desempeño de Europa y de algunos sectores defensivos compensó la corrección de compañías tecnológicas vinculadas con inteligencia artificial y semiconductores.

En divisas, el dólar se depreció 1,3% frente a la cesta de monedas desarrolladas. El euro se apreció 0,9% hasta USD 1,153, respaldado por datos macroeconómicos favorables y por la ampliación del diferencial de tasas frente a Estados Unidos. El yen avanzó 3,3%, en medio de indicios de intervención cambiaria, y el oro subió 1% hasta USD 4.046 por onza, favorecido por la búsqueda de activos refugio y la debilidad del dólar.

Contexto Macroeconómico

En Estados Unidos, el PIB del segundo trimestre de 2026 creció 1,5% anualizado, desacelerándose frente al 2,1% del primer trimestre. Sin embargo, la composición mostró una demanda interna más sólida que el dato agregado: el consumo privado pasó de crecer 0,5% a 3,2% y la inversión privada aumentó 15%, apoyada por el gasto asociado con inteligencia artificial. Los principales rubros que no contribuyeron a un mejor resultado fueron el sector externo, la reducción de inventarios y la caída de 0,8% del gasto público. En julio, el PMI de servicios subió a 53,6, su nivel más alto del año, mientras el manufacturero se mantuvo prácticamente estable.

En la eurozona, el PIB del segundo trimestre sorprendió positivamente con un crecimiento de 0,4% trimestral. España lideró con 0,7%, seguida por Países Bajos con 0,4%, mientras Alemania, Francia e Italia avanzaron 0,2%. Los indicadores adelantados de julio mejoraron: el PMI manufacturero se ubicó en 52 y el de servicios en 51,6, regresando a terreno expansivo después de tres meses de contracción.

En China, el PIB del segundo trimestre aumentó 4,3% anual, el ritmo más bajo desde 2022. La debilidad de la demanda interna y de la inversión privada siguió limitando la actividad, pese al buen comportamiento de las exportaciones.

En materia de precios, la inflación general de Estados Unidos descendió a 3,5% en junio y la subyacente a 2,6%, favorecidas por la caída temporal de la energía tras el cese al fuego en Oriente Medio. En contraste, la inflación de la eurozona aumentó a 2,9% en julio y la subyacente a 2,5%, reflejando el repunte energético posterior a la reanudación del conflicto.

Con respecto a las tasas de intervención de los bancos centrales, La Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales en el rango de 3,50%-3,75% por quinta reunión consecutiva. La decisión reflejó la resiliencia de la actividad, pero también una mayor preocupación por los riesgos inflacionarios derivados del petróleo: tres de los doce miembros votaron por un incremento de 25 puntos básicos. Al cierre del mes, el mercado asignaba una probabilidad superior a 70% a una subida en septiembre.

El Banco Central Europeo también mantuvo sus tasas sin cambios después del aumento de 25 puntos básicos de junio. El Consejo reiteró un enfoque prudente y dependiente de los datos, señalando que el impacto del choque energético todavía no se había transmitido plenamente a los precios. La presidenta Christine Lagarde advirtió que una prolongación de las tensiones energéticas podría producir efectos de segunda ronda; el mercado descontaba con una probabilidad cercana a 90% una nueva subida de 25 puntos básicos en septiembre. Los demás bancos centrales relevantes no modificaron su postura durante julio.

Mercados Internacionales

Renta Fija

Los mercados de renta fija cerraron julio con repuntes generalizados de rentabilidades, en un contexto de mayor incertidumbre inflacionista y un tono algo más restrictivo por parte de los bancos centrales. En Estados Unidos, el rendimiento a dos años subió 12 puntos básicos hasta 4,3% y el de diez años avanzó 27 puntos básicos hasta 4,7%, ampliando la pendiente entre ambos tramos en 15 puntos básicos, hasta los 44 puntos básicos. En Alemania, las referencias a dos y diez años aumentaron 29 y 35 puntos básicos, hasta 2,8% y 3,2%, respectivamente. El movimiento respondió a una combinación de mayores tasas reales, repunte de las expectativas de inflación y un tono más restrictivo de los bancos centrales.

Renta Variable

En los mercados de renta variable, el índice global MSCI ACWI cerró el mes prácticamente sin variaciones, afectado por el débil desempeño de las economías emergentes, cuyas bolsas retrocedieron 3,3% en dólares. La dinámica del mes estuvo marcada por una corrección en las acciones vinculadas a la inteligencia artificial y al sector de semiconductores, ante crecientes cuestionamientos sobre la rentabilidad de las elevadas inversiones en centros de datos y el aumento de la competencia proveniente de China. A este entorno se sumó el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e Irán, que incrementó la volatilidad en los mercados energéticos y reforzó la cautela de los inversionistas.

En contraste, los mercados desarrollados mostraron un comportamiento relativamente favorable: el MSCI Developed World avanzó 0,5% en dólares, con el S&P 500 y el TOPIX cerrando prácticamente estables, mientras que el STOXX 600 registró una valorización de 1,2%, impulsado por el desempeño positivo de las principales bolsas europeas. Entre los mercados asiáticos emergentes destacaron las fuertes caídas de Corea (-22,2%), China, medida por el CSI 300 (-7,9%), y Taiwán (-6,5%). Por su parte, el índice de Latinoamérica avanzó 4,8% en dólares, respaldado principalmente por el sólido desempeño del mercado brasileño.

Entorno Local

En el mes de Julio la economía colombiana enfrentó un entorno mixto: la inflación superó nuevamente el 6%, la actividad y el mercado laboral conservaron un tono resiliente y el Banco de la República mantuvo una postura monetaria restrictiva. Al mismo tiempo, el peso colombiano registró una apreciación excepcional, apoyada por el aumento del precio del petróleo, la reducción de la prima de riesgo país, el debilitamiento global del dólar y el ajuste al alza de las expectativas de tasa de interés local.

Contexto Macroeconómico

La información de actividad disponible sugirió una aceleración durante el segundo trimestre, El Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) informó que el Indicador de Seguimiento a la Economía (ISE) registró en mayo un crecimiento anual de 4,1%, su mayor expansión desde julio de 2025, impulsado principalmente por las actividades terciarias, que avanzaron 5,4%. Dentro de este grupo sobresalieron la administración pública, la salud y la educación, con un aumento de 10,5%, reflejando el efecto del mayor gasto público durante la transición de gobierno y el periodo electoral. No obstante, la recuperación continuó siendo poco generalizada: al excluir la administración pública y las actividades de entretenimiento, el crecimiento habría sido de apenas 1,8%, mientras que los sectores primarios, como agricultura y minería, avanzaron solo 0,7%. En el acumulado entre enero y mayo, el ISE creció 2,77%, por encima del 1,93% observado un año atrás, aunque todavía por debajo de su promedio histórico de 3,5%, lo que evidencia que la actividad mantiene una recuperación concentrada en los servicios y sustentada principalmente en el consumo y el gasto público, más que en la inversión.

Mercado laboral

El mercado laboral cerró un primer semestre sólido. En junio, la tasa de desempleo nacional se ubicó en 8,0%, el nivel más bajo para ese mes desde 2001, frente a 8,6% un año atrás. El empleo creció 3,0% anual, equivalente a 706 mil nuevos puestos de trabajo, y el empleo asalariado avanzó 3,6%, por encima del no asalariado. No obstante, la informalidad dejó de disminuir y se mantuvo en 55,1%. La generación de empleo cambió de composición: alojamiento y servicios de comida, construcción y transporte lideraron la creación de puestos, mientras industria, agricultura, servicios públicos y comercio registraron pérdidas.

Inflación

Por su parte, la inflación mensual de junio fue 0,39% y la variación anual aumentó a 6,14%, 30 puntos básicos por encima de mayo y 104 puntos básicos por encima del cierre de 2025. El repunte estuvo explicado principalmente por alimentos y regulados. La inflación de alimentos alcanzó 6,83%, con una fuerte aceleración de los perecederos hasta 12,98%, asociada con choques de oferta y menor disponibilidad de productos como papa, frutas frescas, cebolla y tomate. Las carnes también aumentaron, mientras los alimentos procesados continuaron moderándose.

La inflación sin alimentos subió a 5,98%. Dentro de esta canasta, los regulados aumentaron a 5,91%, impulsados por las tarifas de electricidad y gas. Los servicios permanecieron elevados en 7,03%, con presiones en administración de propiedad horizontal y arriendos, mientras la inflación sin alimentos ni regulados se mantuvo en 6,01%.

Banco de la República

En paralelo, la Junta Directiva del Banco de la República mantuvo la tasa de política en 12,0%. Cuatro miembros votaron por la estabilidad y tres por un incremento de 50 puntos básicos, confirmando una Junta dividida y una postura restrictiva. El Emisor destacó la tendencia ascendente de la inflación, el aumento de las expectativas y la resiliencia de la actividad. Las expectativas de los analistas para diciembre de 2026 y 2027 se ubicaron en 6,6% y 5,0%, mientras las implícitas en la deuda pública permanecieron por encima de 6% en todos los plazos.

El equipo técnico anunció que revisaría su proyección de inflación para 2026 a 6,9% y estimó que la convergencia a la meta de 3% se alcanzaría durante la primera mitad de 2028. La decisión de julio puede interpretarse como una pausa o como el cierre del ciclo alcista, pero las próximas decisiones dependerán de la materialización de riesgos climáticos, externos y cambiarios.

Adicionalmente, el Banco de la República anunció un programa de acumulación gradual de reservas internacionales por hasta USD 4.000 millones mediante subastas mensuales de opciones put. La subasta se realizará el 3 de agosto de 2026, tendrá un cupo de hasta USD 400 millones y las opciones adjudicadas podrán ejercerse entre el 4 y el 31 de agosto de 2026.  El mecanismo se activará cuando la TRM se ubique por debajo de su promedio móvil de 20 días y será esterilizado para evitar efectos sobre la orientación de la política monetaria.

Mercados locales

Deuda publica

Bajo este contexto, la curva de los Títulos de Tesorería (TES) en tasa fija, denominados en pesos, se desvalorizó en promedio 24 puntos básicos, siendo las referencias del año 2030 y 2032 las que mostraron mayor desvalorización de 31 y 34 puntos básicos, volviéndose a ubicar por encima de 12%, en línea con el aumento de los rendimientos internacionales. Caso contrario para la referencia de más corto plazo TES 2026 que presento una valorización promedio de 404 puntos básicos. En contraste, los TES UVR presentaron valorizaciones durante mes, con una valoración promedio de  13 a lo largo de toda la curva, las referencias que presentaron mayor desempeño fueron los TES UVR del 2029 y 2030, con valorizaciones promedio de 39 y 29 puntos básicos, respectivamente, reflejando mayores expectativas de inflación.

Deuda corporativa

Contrario al mercado de deuda pública, la deuda corporativa experimentó valorizaciones a lo largo de toda la curva. Los títulos a tasa fija se valorizaron, en promedio, 17 puntos básicos. La parte corta de la curva (hasta 2 años) registró valorizaciones en promedio de 12 puntos básicos, la parte media (entre 2 y 4 años) valorizaciones promedio de 21 puntos básicos y la parte larga (entre 4 y 7 años) tuvo una valorización promedio de 30 puntos básicos.

En línea con los títulos en tasa fija, los títulos indexados también presentaron valorización en el mes de julio. Los títulos indexados al IPC se valorizaron en promedio 39 puntos básicos, con variaciones promedio de 32, 56 y 36 puntos básicos en las partes corta, media y larga de la curva, respectivamente. Los títulos indexados al IBR presentaron valorizaciones promedio a lo largo de toda la curva de 33 puntos básicos, con valorizaciones promedio de 33 puntos básicos en las referencias hasta un año y de promedio de 43 puntos básicos en las referencias de entre 540 y 1260 días.

Renta variable local

En el mercado de acciones local, el índice MSCI COLCAP experimentó una valorización del 5.42%, ubicándose en los 2.392,1  puntos. Las acciones que presentaron mayor valorización fueron las de GRUPO CIBEST, con un avance del 14,6%, seguida de PF CORFICOLCF y GRUPO CIBEST PF, con un incremento en el precio de su acción del 11,1% y 10%, respectivamente. Por otro lado, la acción que experimentó una mayor desvalorización durante julio fue GRUPO AVAL con una caída del -7,2%.

A nivel sectorial, 2 de los 8 sectores experimentaron alzas, liderados por el sector Bancos (+10,1%) y Petróleo (+9.7%) y Holding (+19.8%). Por otro lado, el sector que presentó un desempeño negativo fue Holding (-3.7%).  Los sectores Consumo, Industria, Cemento, Utilities y Financiero no presentaron variaciones significativas durante el mes.

Divisas

Finalmente, el peso colombiano fue la segunda moneda con mejor desempeño mundial en julio, con una apreciación cercana a 6,8% frente al dólar, solo superada por el won surcoreano. La tasa de cambio pasó de un cierre aproximado de $3.415 en junio a $3.155 en julio y alcanzó niveles no observados desde comienzos de 2020. La TRM del 31 de julio de 2026 fue $3.132,42 y el promedio mensual se ubicó en $3.257,96.

La apreciación respondió a cuatro factores principales. Primero, la caída de 6 puntos básicos del CDS de Colombia a cinco años, hasta 146 puntos básicos, reflejando una menor percepción de riesgo. Segundo, el mercado elevó la expectativa de tasa máxima del ciclo del Banco de la República de 12,50% a 12,75%, reforzando la estrategia de carry trade. Tercero, el Brent superó USD 90 por barril, mejorando los términos de intercambio de un país exportador de petróleo y cuarto, el dólar global se debilitó frente a monedas desarrolladas y latinoamericanas.

Estrategia

El escenario en adelante previsto se configura bajo un panorama en donde la inflación no converge y tiene presiones al alza, cambios en las expectativas de política monetaria que retoma un ciclo contractivo y persistencia de incertidumbre tanto externa como interna, en termino de presiones en política fiscal, los mercados financieros continúan ajustándose a un entorno donde el crecimiento es moderado y la cautela predomina.

En este sentido, la estrategia mantiene un enfoque de prudencia activa, buscando capturar rentabilidades de los activos locales sin perder flexibilidad ante un entorno con incertidumbre fiscal, inflacionaria y externa. En este contexto, favorecemos una asignación selectiva, con foco en liquidez, emisores de calidad, control de duración, diversificación internacional y coberturas parciales que permitan reaccionar oportunamente ante nuevos anuncios fiscales, cambios políticos o datos de inflación.

«El contenido de la presente comunicación o mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del artículo 2.40.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 o las normas que lo modifiquen, sustituyan o complementen».